魏橋紡織(02698)：2021年凈利潤同比增2倍，馬太效應下長期發(fā)展空間可期

2021年于紡織行業(yè)而言，可謂是“喜憂參半”的一年。

一方面，海外消費景氣度回升，東南亞等地區(qū)疫情爆發(fā)，帶動訂單回流國內，服裝出口同比增速顯著提升;另一方面，上游棉花、化纖等原材料價格上漲，海運費大幅提升，紡織企業(yè)利潤端面臨一定壓力。

但不得不說，如何應對壓力也是檢驗企業(yè)實力的重要利器。疫情沖擊疊加能耗雙控常態(tài)化，不僅加劇了紡織行業(yè)的“馬太效應”——即落后及小型產(chǎn)能不斷出清，隱形冠軍加速崛起，也促進了紡織業(yè)生態(tài)更加健康的發(fā)展。過往行業(yè)中通過勞動力成本占據(jù)核心優(yōu)勢的發(fā)展模式不再吃香，而真正擁有研發(fā)優(yōu)勢、供應鏈優(yōu)勢及技術壁壘的優(yōu)質企業(yè)開始閃耀。

上述幾點可以從國內紡織龍頭魏橋紡織(02698)的最新業(yè)績窺出。在“喜憂參半”的2021年，該公司憑借規(guī)模優(yōu)勢和研發(fā)優(yōu)勢，并未受原材料價格上漲限制，反而通過提升運營管理水平，促使業(yè)績大幅增長，凈利潤更是同比增加近2倍。

據(jù)財務數(shù)據(jù)披露，2021年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.63億元，較去年同期增加約27.6%，歸屬于母公司所有人的凈利潤約6.14億元，較去年同期增加約199.5%，毛利較去年同期增加約35.3%，約13.02億元，每股盈利較去年增加約200%，約0.51元。

下面不妨結合核心財務數(shù)據(jù)及行業(yè)發(fā)展趨勢進一步分析：魏橋紡織2021年業(yè)績?yōu)槭裁茨軌蜾浀萌绱藘?yōu)質的增長呢?

需求大幅回暖，紡織業(yè)務扛起增長支柱

據(jù)悉，魏橋紡織目前是中國最大的棉紡織生產(chǎn)商，也是世界頭部棉紡織企業(yè)。

該公司主要有兩大業(yè)務，分別是紡織業(yè)務、電力及蒸汽業(yè)務。在紡織業(yè)務中，2021年的內銷占比為70.7%，海外銷售占比為29.3%。

結合最新財務數(shù)據(jù)來看，2021年，紡織業(yè)務一如既往是魏橋紡織的支柱業(yè)務，所獲收入占總營收的比例達到70%。

具體而言，2021年，該公司錄得紡織品收入為114.50億元，同比增長32.5%，占總營收的比例約為70.4%;錄得電力及蒸汽業(yè)務為48.13億元，同比增長17.4%，占總營收的比例約為29.6%。同時，該公司紡織品毛利率約為7.5% ，較2020年同期上升約7.5個百分點;電力及蒸汽業(yè)務毛利率約為9.3% ，較2020年同期下降約14.2個百分點。

(數(shù)據(jù)來源：魏橋紡織業(yè)績公告)

鑒于上述紡織品收入和毛利率雙雙增長，電力及蒸汽收入增長但毛利率有所下滑的表現(xiàn)，魏橋紡織在財報中給出的原因如下：

一是國內外紡織服裝市場消費逐漸恢復，對紡織品的需求整體上升，公司的主要紡織產(chǎn)品銷售量同比增加，銷售價格亦較2020年上升;且2020年因疫情的不利影響公司自身凈利潤水平處于低位;二是魏橋紡織的電力業(yè)務一方面由于下游客戶對電力的需求減少，公司電力銷售量較2020年減少;另一方面主要原材料煤炭價格波動較大導致電力生產(chǎn)成本上漲，根據(jù)既定銷售電價機制調整后的電力銷售價格有所滯后。

事實上，結合國內紡織行業(yè)的市場需求來看，魏橋紡織的紡織業(yè)務能繼續(xù)扛起收入增長支柱，不僅僅是自身實力所致，還有來自外部環(huán)境的助力。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)披露，2021年，全國限額以上企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額約為13,842億元，同比增長約12.7%。外貿方面，中國年度進出口貿易額首次突破六萬億美元。國際紡織品市場需求回暖以及東南亞疫情爆發(fā)帶來的訂單轉移，帶動出口訂單平穩(wěn)增長。另外，中國海關公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國紡織品服裝累計出口額約為3,227.1億美元，同比增長約9.0%。

值得一提的是，在服裝需求大幅回暖之際，還有一大發(fā)展趨勢為國內服裝行業(yè)景氣度提升注入新的活力——即國潮消費趨勢上行，為國內服裝行業(yè)提供新的發(fā)展機會。

智通財經(jīng)APP獲悉，近年來，隨著文化自信提升、國潮風盛行，國產(chǎn)服裝品牌替代海外品牌的趨勢上行，安踏、李寧等國貨品牌有望進一步提升市場份額。與此同時，受地緣政治事件催化，國產(chǎn)品牌關注度也進一步提升。比如，在2021年3月“新疆棉”事件催化下，中國服裝品牌關注度提升了137%。

正所謂“下游趨勢，上游印證”，隨著外需景氣度回升、國潮消費崛起，服裝服飾需求回暖，進而也促使國內紡織需求大幅上漲，從而為魏橋紡織的銷量上漲起到了很好的支撐作用。

除此之外，棉價上漲也促使國內紡織制造企業(yè)相應的銷售價格有所提升，從而進一步打開棉毛紡織企業(yè)的利潤空間。

據(jù)了解，2021年，受需求回升影響以及全球大宗商品價格普漲帶動，國內與國際棉花價格維持上漲態(tài)勢：據(jù)相關數(shù)據(jù)披露，期內中國棉花A指數(shù)3128B平均每噸約為17,808元，同比上漲約37.7%;Cotlook A (FE)指數(shù)平均每磅約為101.2美分，同比上漲約 40.7%。

(數(shù)據(jù)來源：魏橋紡織業(yè)績公告)

為了適應市場需求變化，魏橋紡織積極調整產(chǎn)品結構，提升毛利率較高的棉紗生產(chǎn)占比，進而也打開了盈利向上空間。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，截至2021年底，該公司棉紗、坯布和牛仔布的收入在紡織業(yè)務收入中的占比分別約為46.2%、48.5%及 5.3% ，較去年同期分別增加約3.1個百分點、下降約3.9個百分點及增加約0.8個百分點。需要指出的是，期內該公司的棉紡產(chǎn)品毛利率水平最高，達到12.3%，而坯布和牛仔布毛利率則分別為2.4%、11.9%。

基于上述種種，似乎也就不難理解了魏橋紡織為何能夠在“喜憂參半”的2021年錄得量價齊升的增長水平了。

加強數(shù)字化改造，長期發(fā)展空間可期

值得一提的是，魏橋紡織業(yè)績表現(xiàn)突出之余還有一個亮點值得細說——那就是加強數(shù)字化改造，進一步提升公司的運營效率和盈利能力，從而達到“降本增效”的效果。

期內，在紡織產(chǎn)品生產(chǎn)方面，該公司持續(xù)加大轉型升級投入，推進自動化和智能化改造，新建設兩個綠色智能化工廠，并對緊密紡、賽絡紡以及新型竹節(jié)器進行技術改造;在紡織產(chǎn)品研發(fā)方面，加大科技創(chuàng)新投入，加強產(chǎn)學研合作，優(yōu)化產(chǎn)品結構。在紡織產(chǎn)品銷售和原材料采購方面，持續(xù)強化質量管理，不斷提升產(chǎn)品品質，以良好的產(chǎn)品質量提升市場競爭力。此外，公司還持續(xù)強化管理能力，加強采購、生產(chǎn)和銷售部門之間的協(xié)同溝通，盡最大努力地降低成本。

而結合魏橋紡織不斷減少的員工數(shù)量和增加的研發(fā)投入表現(xiàn)來看，似乎也可以看出積極推進數(shù)字化改造帶來的正面效果。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，截至2021年底，魏橋紡織共有約40,000名員工，較去年減少約4,000名。人員的減少主要是由于正常的人員流動以及公司不斷提升自動化水平，用工需求相應減少。可以看到，隨著員工數(shù)量的減少，該公司的人工支出也節(jié)約了一大筆。同時，該公司期內不斷加大產(chǎn)品研發(fā)和工藝改進，從而研發(fā)開支相應增加，行政開支較2020年增長25.2%至3.48億元。

而從更深遠的角度來看，魏橋紡織的數(shù)字化改造，不僅是提升運營效率那么簡單，還是堅持長期主義發(fā)展的重要動作。

眾所周知，近年來，我國紡織行業(yè)堅持產(chǎn)業(yè)結構升級，向綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展邁進。而在政策和資本的雙重推動下，行業(yè)綠色發(fā)展成效也十分顯著：“十三五”期間，我國紡織行業(yè)用能結構持續(xù)優(yōu)化，二次能源占比達到72.5%，能源利用效率不斷提升，萬元產(chǎn)值綜合能耗下降25.5%，行業(yè)廢水排放量、主要污染物排放量累計下降幅度均超過10%。

隨著時間的推移，“十四五”發(fā)展期間，“結構調整”“科技創(chuàng)新”“綠色發(fā)展”等發(fā)展關鍵詞也仍然是行業(yè)發(fā)展的主旋律。

2021年6月，中國紡織工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《紡織行業(yè)“十四五”發(fā)展綱要》報告指出，要按照“創(chuàng)新驅動的科技產(chǎn)業(yè)、文化引領的時尚產(chǎn)業(yè)、責任導向的綠色產(chǎn)業(yè)”發(fā)展方向，持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)結構調整與轉型升級，加大科技創(chuàng)新和人才培養(yǎng)力度，建成若干世界級先進紡織產(chǎn)業(yè)集群，形成一批知名跨國企業(yè)集團和有國際影響力的紡織服裝品牌。

顯而易見，“綠色發(fā)展”無疑是紡織制造行業(yè)未來的主要趨勢。對于紡織企業(yè)而言，通過科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結構調整、數(shù)字化改造形成的技術壁壘才是公司收獲源源不斷的成長力的關鍵所在。

鑒于此，魏橋紡織積極推進數(shù)字化改造不失為一大明智之舉。展望2022年，該公司仍將進一步加快數(shù)字化改造步伐，建設智能工廠，推動智能織造生產(chǎn)線，推進企業(yè)數(shù)字化和智慧化轉型。同時，將不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，完善綠色制造產(chǎn)業(yè)鏈，加快企業(yè)低碳化轉型。

而隨著魏橋紡織繼續(xù)加碼數(shù)字化改造，有充分的理由相信，在大勢所趨的綠色發(fā)展背景下，具備規(guī)模優(yōu)勢和技術優(yōu)勢的它或真正打開成長的“天花板”，長期價值也將由此得到全面提升與鞏固，未來整體表現(xiàn)可期。

結語

從前文所提內容不難看出，魏橋紡織2021業(yè)績能夠亮眼增長并不是偶然，而是強者恒強的馬太效應、研發(fā)優(yōu)勢構筑的技術壁壘、堅定綠色發(fā)展等多重因素促成的必然結果。

需要指出的是，于魏橋紡織未來的業(yè)績而言，該公司或還將斬獲如下兩大增量因素：

一是，今年國家的發(fā)展策略仍是堅持“穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進”。鑒于此戰(zhàn)略目標，國家對于大宗商品的價格會嚴格把控，因此原材料方面應該不會出現(xiàn)像去年一樣的大幅波動，這也意味著該公司的紡織業(yè)務和電力及蒸汽業(yè)務兩大業(yè)務將不會受到原材料大幅波動影響，可以很好地扛起未來“增長大旗”。據(jù)悉，該公司主要原材料是棉花和煤，占總成本約80-90%。

二是，該公司繼續(xù)在2022年推進自動化，受機器設備國產(chǎn)化影響，選擇現(xiàn)在的時機加大自動化進程，不僅是一種順勢而為的操作，也將大大縮減公司的資本開支，從而進一步提升公司未來的整體盈利能力。

以上的增量因素，也最終決定了，魏橋紡織成長動力十足，后續(xù)業(yè)績將存有較大的增長空間。

此外，從衡量企業(yè)是否具有投資價值的重要標尺之一——股息率的表現(xiàn)來看，魏橋紡織的投資價值亦十分明顯。2021年，該公司擬派發(fā)末期股息為每股0.18元(約0.22港元)，對照3月18日收盤價2.28港元來看，該公司股息率已經(jīng)達到9.6%，股東投資回報十分可觀。此外，目前公司PE(TTM)僅為3.62倍，PB只有0.12倍，估值吸引力也較為顯著。

綜上所述，可以看出，作為一只具有規(guī)模優(yōu)勢、技術優(yōu)勢的龍頭紡織制造股，在“外因”國內紡織需求大幅回暖以及“內因”調整產(chǎn)品結構、技術升級等多重因素作用下，未來公司的業(yè)績和股價均有不錯的上行空間。