鮑威爾一席話重創(chuàng)美債：價格暴跌、收益率曲線趨平

智通財經(jīng)APP了解到，美債價格在周一遭重挫，周二開盤后繼續(xù)走弱。美聯(lián)儲主席鮑威爾周一表示，如有必要，他支持大幅加息以對抗高通脹率之后，多數(shù)期限的美債收益率迅速走高，更是推動短端美債實現(xiàn)過去十年最大單日漲幅之一。

在2月下旬到3月初美債價格在漲跌之間瘋狂搖擺，波動性極大，但自3月中旬以來開始逐漸走弱，在鮑威爾昨日發(fā)表鷹派言論之后，市場仿佛從他的話語中看到了美債的下行趨勢，紛紛開啟拋售模式，今日美債收益率再次出現(xiàn)全線上揚，美債價格持續(xù)走弱，美債的拋售還沒有停止。

隨著大宗商品價格不斷上漲，消費者價格指數(shù)(CPI)漲幅近幾個月可能會達到40年來的最高水平，而鮑威爾的強硬語氣促使交易員們迅速調高對美聯(lián)儲今年收緊貨幣政策力度的預期。

收益率曲線敲響衰退警鐘

鮑威爾發(fā)表鷹派言論后，大部分期限的美債收益率達到2019年以來的最高水平，兩年期國債收益率飆升至2.13%，與10年期美債收益率差值進一步縮小，同時5年期和30年期美債收益率差值亦收窄至2007年以來最低水平，暗示市場預期緊縮性政策將使得經(jīng)濟增長放緩，甚至導致經(jīng)濟衰退。

從歷史數(shù)據(jù)來看，2年期與10年期美債收益率從趨平走向倒掛通常預示著經(jīng)濟衰退期的到來。據(jù)統(tǒng)計，自1955年以來，幾乎在每次衰退之前，2年期和10年期美債收益率曲線都會出現(xiàn)倒掛，經(jīng)濟衰退大致發(fā)生在倒掛出現(xiàn)的6個月-2年之后。

BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen表示：“我們看到長端收益率突破高點，在多頭們入場之前，我們不知道這種情況會持續(xù)多久。”“對美聯(lián)儲來說，這是一大信譽事件，他們越激進，市場就不得不向美聯(lián)儲發(fā)問，經(jīng)濟衰退的可能性和風險資產(chǎn)的表現(xiàn)在實際層面意味著什么?！?/p>

如下圖所示，美國兩年期國債收益率已突破2%的關鍵水平，自2019年5月以來首次突破這一水平，新債王”、DoubleLine Capital 創(chuàng)始人杰弗里·岡拉克(Jeff Gundlach)戲謔道：“2年期美債收益率在過去三周就上升86個基點，以這種速度(盡管不太可能)，2年期美債收益率明年3月1日就能達到17%?！?/p>

美債市場即將出現(xiàn)自1973年以來最嚴重的季度虧損，而美聯(lián)儲近期的舉動加劇了這一局面，這反映出一些投資者可能低估了美聯(lián)儲為控制通脹所愿意采取緊縮措施的程度。自去年12月31日以來，Bloomberg美債指數(shù)下跌了5.55%，超過了1980年初5.45%的跌幅，這是自該指數(shù)創(chuàng)建以來最大的季度跌幅。

Brandywine Global投資組合經(jīng)理Tracy Chen表示，周一的收益率波動“相當劇烈”。“上周末，包括我們在內的投資者都認為長端美債看起來很便宜，但我們的模型目前無法將大宗商品價格沖擊帶來的通脹不確定性考慮在內。”

鮑威爾的言論似乎強化了這樣一種觀點，即俄烏局勢引發(fā)的主要貨幣政策擔憂是，它將加劇通脹，而通脹對美國經(jīng)濟增長的影響將根深蒂固。這種可能帶來滯脹的風險似乎比經(jīng)濟增長放緩更為突出，也為美聯(lián)儲以更快的速度收緊貨幣政策敞開了大門，朝著美聯(lián)儲的2023年末隔夜利率2.8%的目標邁進。

在當?shù)貢r間周一，一些衍生品交易員預計，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)今年剩下會議中的某次將宣布加息50個基點。自2000年以來，美聯(lián)儲從未在任何一次會議上大幅加息。

三年期美債收益率昨日一度躍升逾20個基點，當日收于2.32%，上漲約18個基點，創(chuàng)下過去10年來該期限收益率的最大單日漲幅之一。短端美債的價格走勢最為強勁，通常也是受貨幣政策收緊影響最大的債券，但長端美債(10年以上)收益率也大幅上升，技術信號顯示當前的美債收益率仍有上行空間。

不確定性——對債市殺傷力極大

來自First Pacific Advisors的Thomas Atteberry是一名擁有超過30年債券市場交易經(jīng)驗的投資管理人士，他表示美聯(lián)儲利率調整規(guī)模的不確定性如此之大，已經(jīng)增加了固定收益市場的風險，以及潛在不利因素。

Atteberry表示:“在最近的經(jīng)濟周期中，美聯(lián)儲加息周期基本上有條不紊，所以基本上你不會感到驚訝?！钡U威爾等官員的言論帶了不確定性，并且使得美聯(lián)儲加息路徑變得難以預測，這讓固定收益投資者所處投資環(huán)境更加不友好?！?/p>

隨著各大央行逐漸退出新冠疫情時期的刺激措施，以防止通脹失控，收益率上升已被視為全球范圍內的趨勢。德國、英國和日本的10年期國債收益率本月均有所上升，在某些情況下海外買家們對美債的購買需求可能會縮減。

有分析人士認為，鮑威爾的講話表明美聯(lián)儲更專注于研究大宗商品價格上漲帶來的通脹后果，而不是對消費者需求的影響，這在一定程度上使得債券交易員猜測美聯(lián)儲可能會支持長端收益率的上升從而拉高其與短端美債之間的差值。

這也使得一些分析人士猜測美聯(lián)儲是否會以比2017-2019年更激進的方式，利用計劃中的縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模(即量化緊縮)，對長端收益率施加更大的上行壓力。

“美聯(lián)儲現(xiàn)在被一大因素限制了，那就是通脹率太高了，”花旗集團首席美國經(jīng)濟學家Andrew Hollenhorst表示?！斑@次量化緊縮將發(fā)生的背景是，美聯(lián)儲正在對抗通脹，同時希望采取實際行動收緊流動性。因此，我們預計即將到來的新一輪縮表計劃很可能與上一輪簡單的減持美債相比有明顯不同?！?/p>

美聯(lián)儲緊縮政策的不確定性路徑也令華爾街大行們感到困惑，美國銀行、巴克萊銀行、花旗集團和德意志銀行的一些策略師之前曾警告稱押注美債收益率攀升可能面臨風險，曾建議本周之前不要維持美債空頭頭寸。