美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元美債不按“劇本”走 對(duì)沖基金押注失手

對(duì)沖基金因美聯(lián)儲(chǔ)加息而押注美元走強(qiáng)和美債收益率曲線趨陡，但因美元此后小幅回落，且收益率曲線大幅趨平，目前看來對(duì)沖基金押注失手了。

押注美債收益率曲線趨陡不成功

截至3月15日的一周期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者增加的美元凈多頭頭寸達(dá)到今年的最大規(guī)模。數(shù)據(jù)還顯示，基金對(duì)兩年期美債期貨的偏好出現(xiàn)逾一年來最大的轉(zhuǎn)變，凈空頭倉位減少幅度是十年期美債凈空頭倉位減少幅度的兩倍。

綜合來看，這實(shí)際上是押注兩年期美債收益率的下跌速度將快于十年期美債收益率，從而使收益率曲線“變陡”。但事實(shí)情況卻相反。

美聯(lián)儲(chǔ)加息后，兩年期和十年期美債收益率差收窄約13個(gè)基點(diǎn)，至僅18個(gè)基點(diǎn)。這部分收益率曲線在過去45年的每一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之前都出現(xiàn)過。

今年頭兩個(gè)月，基金成功押注于收益率曲線趨平。但最近幾周，他們?cè)噲D為尚未出現(xiàn)的陡峭曲線做準(zhǔn)備。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，基金將兩年期美債凈空頭頭寸合約削減92,313份，為去年2月以來最大單周變動(dòng)。他們將十年期美債凈空頭頭寸削減了56,723份。

空頭頭寸本質(zhì)上是押注資產(chǎn)價(jià)格將下跌，而多頭頭寸則押注資產(chǎn)價(jià)格將上漲。在債券市場(chǎng)，價(jià)格下跌時(shí)收益率上升，價(jià)格上漲時(shí)收益率下降。

智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ) 3月16日加息25個(gè)基點(diǎn)，符合預(yù)期，但政策制定者關(guān)于加息速度和幅度保留了選擇，卻出乎人們的意料。美國(guó)銀行美國(guó)利率策略師周五寫道:" 3月FOMC會(huì)議的鷹派傾向令人意外，反映出美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)趕上了形勢(shì)，認(rèn)識(shí)到通脹/就業(yè)錯(cuò)配的嚴(yán)重性。這支持更高的最終利率和整體利率水平，以及更平坦的曲線。"

押注美元走強(qiáng)也失手

CFTC的數(shù)據(jù)還顯示，基金對(duì)美元走強(qiáng)押下了重注。他們將美元兌一籃子貨幣的押注增加了近40億美元，為去年11月以來的最大單周增幅。

但美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元一直舉步維艱。美元兌一籃子貨幣下跌了0.5%，兌歐元下跌了近1%，部分原因是外匯交易員現(xiàn)在認(rèn)為，對(duì)美國(guó)利率前景的最強(qiáng)硬態(tài)度正體現(xiàn)在美元的價(jià)格中。

進(jìn)一步深入研究CFTC的最新報(bào)告就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美元凈多頭頭寸激增，是由一波歷史性的歐元拋售潮所推動(dòng)的。在上述一周內(nèi)，歐元凈多頭合約減少逾4萬份，這是自2018年以來歐元兌歐元匯率最大的周波動(dòng)，也是有史以來第四大波動(dòng)。更進(jìn)一步地，這完全是因?yàn)榛鹪谄絺}。多頭合約減少了40,643份，是自1999年CFTC合約推出以來的第二大減幅。

盡管歐洲央行在通脹問題上措辭強(qiáng)硬，交易員也在消化今年晚些時(shí)候加息的預(yù)期，但俄烏沖突已令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景和市場(chǎng)對(duì)歐元的信心變得黯淡。

但美元是否有望反彈?三菱日聯(lián)金融集團(tuán)的分析師指出，當(dāng)收益率曲線從50個(gè)基點(diǎn)變平至零時(shí)，美元往往會(huì)上升，就像1997年3月至2000年1月、2005年4月至2005年12月以及2018年4月至2019年8月那樣。

這些分析師寫道：“美元的歷史走勢(shì)顯示出，在目前兩年期和十年期美債的利差關(guān)口相當(dāng)不錯(cuò)。雖然我們預(yù)計(jì)不會(huì)有同樣程度的收益，但美元似乎有可能走強(qiáng)。”