全球經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期濃烈 海外對沖基金卻在All In周期

美銀的調(diào)查結(jié)果顯示，海外對沖基金不僅忽視風(fēng)險(xiǎn)，還忽視通脹。

近期全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不太平靜，投資者為了更好的控制風(fēng)險(xiǎn)開始青睞收益更為穩(wěn)定的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但是在這種情況下，海外對沖基金卻在All In周期，對于周期板塊的偏愛達(dá)到了多年高位。

這種分歧也在美國銀行周二發(fā)布的數(shù)據(jù)中得到明顯體現(xiàn)。

在此次調(diào)查中，美銀對總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到1萬億美元的341位基金經(jīng)理進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果顯示他們對全球經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期達(dá)到了2008年7月8日以來的最低點(diǎn)，即雷曼兄弟倒閉前兩個月。

然而面對這種形勢，對沖基金并未因此變得更具“防御性”。根據(jù)美銀數(shù)據(jù)顯示，從“周期VS防守”倉位比較來看，由于加大對能源和原材料板塊的持倉，對沖基金目前的倉位處于2015年5月以來最偏向周期的趨勢。

正如美銀分析師Savita Subramanian在最新報(bào)告中提及的那樣，盡管市場對全球增長的樂觀情緒減弱，但美國銀行的客戶“似乎并未為衰退做好準(zhǔn)備”，她對此表示：

客戶的定位并沒有更具防御性，事實(shí)上，恰恰相反。

Subramanian還認(rèn)為，對沖基金忽視的不僅是經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，還有未來的通脹形勢。

雖然市場預(yù)計(jì)美國通脹率將在較長時間內(nèi)保持在高位，預(yù)計(jì)數(shù)月后可能會達(dá)到兩位數(shù)，但是主動型基金經(jīng)理仍然對此毫無準(zhǔn)備。多頭們減持了11%的美銀支持通脹的股票組合（歷史上從通脹中受益最多的股票），剩余4%的抗通脹股票。

而周期股板塊中，對沖基金削減了對大宗能源的持倉，并轉(zhuǎn)向了原材料。此外，對非必須消費(fèi)品的持倉增幅最大，同時醫(yī)療板塊在防御性板塊中降幅最大。

在當(dāng)下通脹高漲的時期，對沖基金對于周期股的偏愛是有一定歷史根據(jù)的。

從美銀分析師Michael Hartnett復(fù)盤的上世紀(jì)七十年代大通脹時代下的資產(chǎn)輪動可以看出，在這個時期的初期，市場最初是看漲實(shí)物資產(chǎn)、大宗商品、通貨膨脹保值債券(TIPS)、小盤價(jià)值股和新興市場。

然而，短短幾年之后，在1973/4年的大滯脹沖擊中，只有大宗商品持續(xù)堅(jiān)挺。

另外，雖然美銀也警告稱“（對沖基金）這種立場可能會在2022年損害積極性”，但是金融博主ZeroHedge卻對此表達(dá)了不同意見。

他認(rèn)為，就算市場已經(jīng)意識到經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⒅鸩脚R近，但是股票之所以沒有被拋售，是因?yàn)橥顿Y者愿意忽略接下來的6-9個月時間，然后快進(jìn)到美聯(lián)儲必須承認(rèn)要開始實(shí)施寬松政策以抵御衰退的那一刻，因此市場關(guān)注的是下一次量化寬松。

本文選編自“華爾街見聞”，智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲