營收過百億后，特步（01368）還有什么值得期待？

繼安踏體育（02020）、李寧（02331）之后，特步國際（01368）也在2021年跨過營收百億大關(guān)。

據(jù)特步近期發(fā)布的業(yè)績公告，公司在2021年實現(xiàn)收入達100.13億元(人民幣，下同)，同比增長22.5%。盈利能力方面，期內(nèi)，公司銷售毛利率提升至41.7%，同比增長2.6個百分點；公司普通股股權(quán)持有人應占溢利上升77.1%至9.08億元，凈利潤率達到9.1%，同比提升2.8個百分點。

分品牌來看，特步主品牌收入增長強勁，創(chuàng)下88.41億元的紀錄，同比上升24.5%，主要由2021年下半年超過34%的收入增長所推動，相較2021年上半年的12.4%有顯著增長。時尚運動品牌實現(xiàn)收入9.71億元，同比輕微下滑2.82%，時尚運動品牌銷售占比為9.7%；專業(yè)運動品牌實現(xiàn)收入2.01億元，同比增長180.2%，占收入比重提升至2.01%。

改革策略奏效，品牌力升級

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，特步國際這場百億營收的“蝶變”，可追溯至2015年。

彼時，特步啟動為期三年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提出了以消費者為核心的“3+”戰(zhàn)略，即“產(chǎn)品+”、“體育+”、“互聯(lián)網(wǎng)+”。通過這場變革特步全面提升公司綜合零售能力，從產(chǎn)品和營銷兩方面加強品牌的運動屬性，實現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)、供應鏈、門店管理等全方位優(yōu)化。

2019年，特步與Wolverine成立合資公司并將索康尼及邁樂引入品牌組合中，隨后收購蓋世威和帕拉丁，實現(xiàn)大眾運動、專業(yè)運動及時尚運動全面覆蓋。

2021年，特步繼續(xù)圍繞特步主品牌加強品牌建設(shè)。在產(chǎn)品端，公司推出160X系列、騛速二代、特步260等多款核心跑鞋產(chǎn)品。其中，“160X”系列于所有跑鞋品牌中名列首位。此外，為順應“國潮”發(fā)展趨勢也推出國潮系列產(chǎn)品。2021年5月，特步少林與天貓超級品牌日合作，在少林舉行大型時裝秀，推出全新高端廠牌XDNA。

品牌形象建設(shè)方面，2021年8月，特步宣布中國最著名女演員之一的迪麗熱巴成為特步最新的品牌代言人。此外，特步還贊助多名于不同體育領(lǐng)域的專業(yè)運動員以推廣品牌。其中包括冠軍選手鞏立姣、獲得東京奧運會參賽資格的彭建華、楊紹輝和董國建等等。

品牌推廣方面，在線下，特步在2021年上半年完成重要里程碑。特步主品牌首次在世界田聯(lián)精英白金標賽事廈門馬拉松中，超越所有國際品牌，占據(jù)第一位，在三小時內(nèi)完賽的參賽者中，其穿著率躍升至逾50%。在線上，特步通過抖音及小紅書等線上平臺，打造直播電商。擴大電子商務業(yè)務，2021年特步主品牌電商業(yè)務營收占比已超過30%。

線下銷售渠道方面，截至2021年末，特步在中國內(nèi)地及海外共有6,151家主要由授權(quán)分銷商經(jīng)營的特步品牌店鋪。較2021年中期的6,015家穩(wěn)步增長。其中，特步兒童銷售點在2021年達到1,179個，較2020年同期的800個增加379個。

五五規(guī)劃激活新動能，短期業(yè)績增速穩(wěn)定性待考

以上數(shù)據(jù)表明，經(jīng)過多年改革與升級的特步，已度過了春耕和夏耘階段，開啟新一輪收獲期。伴隨著中國消費市場逐步回暖疊加國潮崛起，特步在主品牌+新品牌的多品牌矩陣，可望獲得新的價值躍升。

2021年以來，中國經(jīng)濟逐步復蘇，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長8.1%。全年消費品零售總額同比增長12.5%達到44萬億元，反映了中國消費加快恢復的勢頭和增長活力。在這樣的環(huán)境下，國務院于2021年8月發(fā)布了《全民健身計劃（2021–2025年）》，旨在于2025年或之前達到38.5%的全民運動參與率，帶動全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達到5萬億元，為中國體育事業(yè)發(fā)展謀劃了明確的前進方向。

在體育消費市場中，國潮文化崛起又是一大看點。根據(jù)百度發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)品牌的關(guān)鍵詞搜索比例增長至75%，較2016年大幅提升30個百分點。同時，將中國文化融入時尚的“國潮”也備受追捧，尤其是千禧一代和Z世代。因此，乘“國潮”熱浪提供優(yōu)質(zhì)和創(chuàng)新產(chǎn)品的國內(nèi)體育用品公司，相對能提供更好的顧客互動，并進一步增加市場份額。

特步作為體育產(chǎn)業(yè)和國潮崛起的受益者，特步在2021年8月明確了未來5年目標計劃（五五規(guī)劃）。到2025年，特步主品牌收入目標200億元，2020-2025年年均復合增長率約23%，新品牌收入40億元，新品牌將成為公司業(yè)務增長的重要拉動力。

需要注意的是，特步長期成長邏輯值得看好，但短期業(yè)績增長速度是否具有足夠穩(wěn)定性還有待觀察。根據(jù)特步的業(yè)績指引，預計2022年上半年營收同比增長35%-40%，而22財年營收指引同比增長為25%-30%。公司對2022年下半年的業(yè)績增速指引低于上半年，主要原因或許來自2021年下半年的高基數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，特步2021年下半年實現(xiàn)營收58.78億元，較上半年的41.35億元增長了42.15%。

智通財經(jīng)APP注意到，資本市場對特步的成長預期也產(chǎn)生微妙變化。招商證券(香港)在近期發(fā)布的研究報告中表示，維持特步“買入”評級，目標價下調(diào)至14港元，22財年目標市盈率大約25.1，反映宏觀環(huán)境的不確定性可能會影響消費需求。

東吳證券在研報中稱，維持特步“買入”評級，將2022-23年歸母凈利潤預測從11.6億/15.2億元上調(diào)至11.8億/15.4億元、增加2024年預測值19.5億元，2022-24年EPS分別為0.45/0.58/0.74元/股，對應18/14/11X PE。東吳證券認為，特步作為本土領(lǐng)先運動品牌，深耕跑步細分領(lǐng)域優(yōu)勢突出，專業(yè)運動和時尚運動等新品牌發(fā)展?jié)摿^大。

在智通財經(jīng)APP看來，經(jīng)過多年培育，體育運動已經(jīng)成為全民項目，體育服飾從可選消費向必選消費轉(zhuǎn)變。在這種剛性需求之下，特步作為中國頭部體育用品企業(yè)，將更多享有行業(yè)發(fā)展機遇。隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，消費市場回暖大背景下，特步在主品牌、新品牌協(xié)同發(fā)力取得新的躍升值得期待。