高盛、大摩、花旗解讀金穩(wěn)委重磅發(fā)聲

第一財經(jīng)報道，3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“金穩(wěn)委”）召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和資本市場問題。會議提及，“統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”，保持資本市場平穩(wěn)運行”，“關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案”。

3月16日，上證綜指大漲3.48%報3170.71點；而香港恒生指數(shù)反彈超8%，恒生科技指數(shù)盤中漲超22%。在金穩(wěn)委發(fā)聲后，包括高盛、摩根士丹利（下稱“大摩”）、花旗等投行方面紛紛表態(tài)稱，金穩(wěn)委的表態(tài)將提振市場情緒，目前市場處于極度超賣的情況。

大摩：發(fā)聲提振情緒，5大因素決定反彈可持續(xù)性

大摩表示，金穩(wěn)委的發(fā)聲提及了市場最為關(guān)切的問題，這是積極的跡象。

大摩中國股票策略師王瀅表示，發(fā)聲涉及了關(guān)鍵方面：房地產(chǎn)、中概股、境外上市企業(yè)、監(jiān)管收緊等市場關(guān)切問題。我們積極看待這些聲明，并注意到恒生指數(shù)已大幅反彈至我們的悲觀情景假設(shè)下的目標(biāo)位19500點上方，A股亦上漲。指數(shù)回歸到我們的基本情景假設(shè)下的目標(biāo)位，仍將是一條漫長的道路，但路徑已經(jīng)比以往更為清晰。

大摩目前保持標(biāo)配（equal-weight）中國股市，并認(rèn)為如果出現(xiàn)以下的進(jìn)一步趨勢，則反彈可能會更為可持續(xù)——

一是對疫情“動態(tài)清零”的政策有更為明確的退出戰(zhàn)略；二是若全球地緣政治緊張局勢改善，這將有助于中國的ERP（股票風(fēng)險溢價）下降；三是房地產(chǎn)市場更趨于穩(wěn)定；四是不同政府職能之間在政策執(zhí)行方面更加協(xié)調(diào)；五是重建投資者對離岸中國股市的信心。

高盛：超配中國市場，關(guān)注受政策支持的板塊

3月16日下午，高盛方面表示，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的專題會議發(fā)揮了引導(dǎo)市場的重要作用，體現(xiàn)了高層政策制定者對市場情緒的關(guān)注，也釋放了將保持政策寬松立場的積極信號?？紤]到近兩周疫情的反彈等因素，近期如若推出更為明確具體的政策寬松措施將更有助于支撐整體經(jīng)濟增長。

高盛本周也發(fā)布報告表示，基于良好的增長預(yù)目標(biāo)、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持“超配中國市場”（overweight）。高盛表示，目前中國市場超賣，MSCI中國的公允市盈率應(yīng)該是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是6年來的最低點。

報告提及，MSCI中國的股票風(fēng)險溢價（ERP）為9.5%，比長期均值高出0.9個標(biāo)準(zhǔn)差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴發(fā)、2018年底貿(mào)易戰(zhàn)和2015年A股市場拋售期間的高點。“ERP的升高反映了投資者的廣泛擔(dān)憂，例如地緣政治風(fēng)險的溢出效應(yīng)，中概股退市風(fēng)險，以及中國資產(chǎn)的可投資性。”。

目前，高盛將MSCI中國指數(shù)12個月的遠(yuǎn)期市盈率從14.5倍下調(diào)至12倍，但就具體點位而言，這仍意味著存在27%的上行潛力。該機構(gòu)看好的板塊包括：受到中國政策支持的主題，例如新基建、社會公平主題，以及一些估值處于深度折價的板塊。

花旗：上調(diào)中國股市配比，市場極度超賣

花旗分析師則在3月16日上午表示，目前市場極度超賣，可能呈現(xiàn)出戰(zhàn)術(shù)性機會。

“目前恒生指數(shù)現(xiàn)金和短期投資的金額高達(dá)市值的1.6倍，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)這一指標(biāo)在2009年、2012年和2020年達(dá)到1.2倍以上時，未來恒生指數(shù)12個月的回報率高達(dá)24-54%?！?/p>

今年以來，花旗全球投資委員會進(jìn)一步上調(diào)了中國配置比重。盡管近期中國市場出現(xiàn)一定波動，但花旗分析師依然看好中國股市的未來走勢。原因在于，寬松的政策面、低估值和外資有望繼續(xù)流入。

花旗認(rèn)為，今年中國5.5%的GDP增速目標(biāo)表現(xiàn)出了中國政府穩(wěn)增長的決心，中國或?qū)⒗^續(xù)實施積極的財政政策，并維持相對寬松的貨幣政策。雖然周二央行并未降息，但對中期借貸便利（MLF）實現(xiàn)增量續(xù)做，或有利于增加中期流動性?；ㄆ煲廊徽J(rèn)為本輪寬松周期并未結(jié)束。

同時，本輪下跌之后，中國股市低估值的優(yōu)勢有望更加明顯，部分行業(yè)估值已經(jīng)跌至接近歷史最低水平。低估值有望為未來中國股市表現(xiàn)提供更多空間。

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