開源證券：2月壽險總保費(fèi)同比分化 財險保費(fèi)連續(xù)超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，2022年2月5家上市險企壽險總保費(fèi)累計(jì)同比+0.2%(2022年1月-0.4%)。此外，2022年2月4家上市險企財險保費(fèi)收入同比為+15.7%，較1月的+11.9%提升3.7pct，連續(xù)超該行預(yù)期。財險增長超預(yù)期，中國財險(02328)受益;壽險方面推薦資產(chǎn)端修復(fù)空間較大的中國平安(601318.SH)，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保(601601.SH)，受益標(biāo)的中國財險(02328)、友邦保險(01299)和中國人壽(601628.SH)。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

2月壽險總保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)新單價值仍將承受較大壓力

2022年2月5家上市險企壽險總保費(fèi)累計(jì)同比+0.2%(2022年1月-0.4%)，其中：中國人保(601319.SH)+22%、新華保險(601336.SH)+5.2%、中國太保(601601.SH)+2.3%、中國平安(601318.SH)-1.8%、中國人壽(601628.SH)-5%。2月單月總保費(fèi)同比分別為：中國人保+18.7%、中國太保+14.9%、新華保險+11.1%、中國人壽-3.1%、中國平安-4.9%。2月壽險總保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，中國人壽、中國平安同比承壓，中國太保、新華保險、中國人保同比高增，同比增長預(yù)計(jì)受規(guī)模型產(chǎn)品、躉交業(yè)務(wù)以及銀保渠道帶動，考慮到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、人力規(guī)模處于低位、疫情反復(fù)以及需求釋放趨緩，該行預(yù)計(jì)新單價值同比壓力較大，2022年1季度各家險企新單價值同比或在-20%至-30%區(qū)間。

中國人保躉交持續(xù)發(fā)力帶動新單保費(fèi)，太保、新華新單保費(fèi)同比或有所改善

中國人保壽險及健康險板塊2月躉交新單保費(fèi)31.7億元、同比+330.3%，期交新單保費(fèi)19.8億元、同比-3.8%，主要系人保健康躉交業(yè)務(wù)發(fā)力，2月貢獻(xiàn)躉交新單17.8億元、同比+7630.4%。躉交保費(fèi)持續(xù)發(fā)力，帶動2月新單保費(fèi)同比+84.2%，較1月擴(kuò)大55.1pct，預(yù)計(jì)同比增速領(lǐng)跑同業(yè)?？紤]到中國太保、新華保險2月實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)雙位數(shù)增長，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)同比或有所改善。

車險表現(xiàn)連續(xù)超預(yù)期，低件均標(biāo)準(zhǔn)化健康險市場潛力顯現(xiàn)

2022年2月4家上市險企財險保費(fèi)收入同比為+15.7%，較1月的+11.9%提升3.7pct，連續(xù)超該行預(yù)期，各家險企2月財險保費(fèi)同比分別為：太保財險+22.5%(1月+12.7%)、平安財險+17.6%(1月+8.2%)、人保財險+13.4%(1月+13.8%)、眾安在線(06060)+2.8%(1月+12.4%)。該行預(yù)計(jì)財險保費(fèi)同比持續(xù)較高主要系車險保費(fèi)同比連續(xù)超預(yù)期以及意外及健康險表現(xiàn)較好所致，人保財險2月車險保費(fèi)140億元，同比+14.9%，同比增速連續(xù)5個月提升，預(yù)計(jì)受車均保費(fèi)提升、行業(yè)搶抓1季度策略、市場格局優(yōu)化以及汽車保有量提升帶動。人保財險意外傷害及健康險2月保費(fèi)收入109.7億元、同比+15.8%，較1月提升0.7pct，平安健康2月保費(fèi)收入7.3億元、同比+19%，低件均標(biāo)準(zhǔn)化健康險市場潛力仍在。

負(fù)債端承壓態(tài)勢延續(xù)，行業(yè)轉(zhuǎn)型需面臨短期業(yè)績壓力

從目前披露的數(shù)據(jù)看，負(fù)債端承壓態(tài)勢延續(xù)，受制于壽險轉(zhuǎn)型陣痛期以及隊(duì)伍人力處于低位，負(fù)債端短期內(nèi)邊際改善概率較低，行業(yè)轉(zhuǎn)型需要面臨短期業(yè)績與長期改革的平衡以及底層業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型態(tài)度更堅(jiān)決的企業(yè)或短期面臨更大壓力。當(dāng)前負(fù)債端對PEV估值影響逐漸鈍化，資產(chǎn)端邊際改善或成為壽險標(biāo)的下階段投資邏輯，關(guān)注后續(xù)長端利率和地產(chǎn)鏈條風(fēng)險改善情況。財險增長超預(yù)期，中國財險受益;壽險方面推薦資產(chǎn)端修復(fù)空間較大的中國平安，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保，受益標(biāo)的中國財險(H股)、友邦保險(H股)和中國人壽。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;長端利率超預(yù)期下行;港股市場波動較大。

本文來自微信公眾號“ 超閱非銀”，作者：高超、呂晨雨。智通財經(jīng)編輯：王岳川。