智通財經APP獲悉,中泰國際發(fā)布研究報告稱,維持祖龍娛樂(09990)“增持”評級,以當前同業(yè)平均11.1倍22E PE進行估值,目標價8港元,潛在升幅達16.8%。年內重點關注新游上線后表現(xiàn),有望成估值催化劑。下調2021年收入至10.2億元,考慮公司目前仍有11款移動游戲運營,長線數據穩(wěn)定,且將迎產品大年,預期22年收入將同比大增75.9%至17.9元。預期21年經調整凈虧損2.2億元,22年則由于新游上線及研發(fā)團隊已完成擴張,實現(xiàn)虧轉盈,經調整凈利潤為3.1億元。
中泰國際主要觀點如下:
發(fā)布盈警,預期21年經調整凈利潤為2.2億-2.4億元人民幣
公司于上周五收市后公布盈警,預期21年度盈轉虧,將取得經調整凈虧損2.2億-2.4億元人民幣,主要由于:1)《諾亞之心》及《項目代號:Sigmar》因市場環(huán)境及產品調優(yōu)而將上線時間由21年延遲至22年;2)21年上線的《夢想新大陸》表現(xiàn)不及預期;3)研發(fā)團隊擴張及對應的員工福利開支增加,以及外包技術服務的費用開支增加;4)自主發(fā)行的《鴻圖之下》在多個國家和地區(qū)陸續(xù)上線,處于投入期及成長期,導致推廣及廣告開支增加。
預期今年將有4款值得期待的游戲上線,迎產品大年
預期年內將有4款游戲上線,包括:1)MMORPG品類大作《諾亞之心》,已進行3次封閉測試并在進行第二次付費測試,目前測試反饋較好,預期將于2Q22上線,國內已獲得版號并將由騰訊控股(00700)獨代發(fā)行,海外將自主發(fā)行;
2)MMORPG+射擊類游戲《AVATAR:Reckoning》,有知名IP阿凡達加持,1月首爆并于加拿大首次測試后獲得好評,計劃今年先海外上市,之后進入國內市場,由射擊類全球頂尖發(fā)行商騰訊控股負責全球發(fā)行,將為今年重點游戲;
3)女性向題材游戲《以閃亮之名》,去年8月首爆后獲得市場關注,服裝精致,并且給予玩家較高自由度對服裝進行改造,市場內少見,近期正在進行海外版本測試,將先海外后國內自主發(fā)行,截至3月上旬TapTap預約數破127萬;
4)SLG品類《項目代號:Sigmar》,已進行兩輪Taptap國內測試,效果較好,將先海外后國內自主發(fā)行。
公司擅長MMORPG品類游戲,并且通過2020年上線的《鴻圖之下》進入SLG頭部廠商行列,過往以研發(fā)精品游戲著稱,幾乎每半年至1年可誕生一款爆款游戲。盡管去年因新游《夢想新大陸》表現(xiàn)不及預期及產品延遲上線導致收入存在壓力,但公司仍在積極進行研發(fā)投入與積累。如果上述4款游戲能夠如期發(fā)行,今年將為公司的產品大年,值得期待。此外,公司公布了23及24年產品線,分別將有3款及4款新游上線。
風險提示:行業(yè)監(jiān)管風險;新游戲流水表現(xiàn)不及預期;海外發(fā)行不及預期。