天風(fēng)證券：如何看待2022年中國核電的投資機(jī)會(huì)?

天風(fēng)研究所環(huán)保公用郭麗麗團(tuán)隊(duì)從儲(chǔ)能、核電、分布式光伏和電價(jià)四個(gè)角度總結(jié)了以下問題并進(jìn)行分析回答：

(1)從政策端如何看待儲(chǔ)能的發(fā)展?

(2)如何看待2022年中國核電的投資機(jī)會(huì)?

(3)分布式光伏裝機(jī)快速增長原因是什么?

(4)2022年以來電價(jià)上漲幅度如何?

1、從政策端如何看待儲(chǔ)能的發(fā)展?

1.1. 國家層面：儲(chǔ)能政策密集出臺(tái)，奠定發(fā)展總基調(diào)

國家級(jí)儲(chǔ)能相關(guān)政策頻繁出臺(tái)，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020年11月，國家能源局發(fā)布《首批科技創(chuàng)新(儲(chǔ)能)試點(diǎn)示范項(xiàng)目名單》，就可再生能源發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、配合常規(guī)火電參與輔助服務(wù)等4個(gè)主要應(yīng)用領(lǐng)域共8個(gè)項(xiàng)目開展示范。2021年3月，十四五規(guī)劃提出，要提升清潔能源消納和存儲(chǔ)能力，提升向邊遠(yuǎn)地區(qū)輸配電能力，推進(jìn)煤電靈活性改造,加快抽水蓄能電站建設(shè)和新型儲(chǔ)能技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用。2021年9月發(fā)布的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》提出，到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到6200萬千瓦以上;到2030年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1.2億千瓦左右。2021年10月出臺(tái)的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中提出，積極發(fā)展“新能源+儲(chǔ)能”、源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化和多能互補(bǔ)，支持分布式新能源合理配置儲(chǔ)能系統(tǒng)。

近日，國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)了《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，提出到2025年，新型儲(chǔ)能由商業(yè)化初期步入規(guī)模化發(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件。在成本端，方案明確2025年電化學(xué)儲(chǔ)能的系統(tǒng)成本降低30%以上。成本日趨下行將進(jìn)一步帶動(dòng)新型儲(chǔ)能建設(shè)積極性，新型儲(chǔ)能裝機(jī)增速有望快速提升。

儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)方面，本次方案并未提及儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)。此前，國務(wù)院于2021年10月26日印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》曾指出，到2025年，新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)到3000萬千瓦以上。

1.2. 地方層面：配置要求、補(bǔ)貼政策雙管齊下，助力儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展

從各省發(fā)布的規(guī)劃、風(fēng)光開發(fā)建設(shè)方案等文件來看，較多省份都明確提出了配置儲(chǔ)能的要求。具體來看，新能源配置儲(chǔ)能比例大多在5%-20%之間;配置小時(shí)大多在2小時(shí)，部分省份要求1小時(shí)或者4小時(shí)。

補(bǔ)貼方面，各地補(bǔ)貼依據(jù)和補(bǔ)貼額度差別較大。各地著眼放電量、投資總額、容量電價(jià)、調(diào)峰等不同指標(biāo)給予相應(yīng)補(bǔ)貼，且價(jià)差很大。據(jù)《中國能源報(bào)》，這主要是因?yàn)橐环矫妫?dāng)前儲(chǔ)能技術(shù)路線較多，電化學(xué)儲(chǔ)能、物理儲(chǔ)能等技術(shù)沒有占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，新技術(shù)也在不斷涌現(xiàn)，且不同應(yīng)用場景中儲(chǔ)能的投資差異頗大，發(fā)揮的效果不一。另一方面，各地的補(bǔ)貼政策也與地方財(cái)力、招商引資的力度以及對(duì)儲(chǔ)能的需求相關(guān)。

2、如何看待2022年中國核電的投資機(jī)會(huì)?

2.1. 政策助力+技術(shù)迭代助力核電行業(yè)發(fā)展

技術(shù)迭代方面，高溫氣冷堆商用時(shí)代開啟。2021年12月高溫氣冷堆核電機(jī)組成功并網(wǎng)發(fā)電，標(biāo)志著全球首座具有第四代先進(jìn)核能系統(tǒng)特征的球床模塊式高溫氣冷堆實(shí)現(xiàn)了從“實(shí)驗(yàn)室”到“工程應(yīng)用”質(zhì)的飛躍。高溫氣冷堆的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在高發(fā)電效率以及低成本制氫上，未來的發(fā)展空間廣闊。

2.2. 市場化交易電占比提高+風(fēng)光布局，驅(qū)動(dòng)中國核電利潤上行

1439號(hào)文后，電力供應(yīng)偏緊使得市場交易電價(jià)逐步上漲。2021年10月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場化改革的通知》，將燃煤發(fā)電市場交易價(jià)格浮動(dòng)范圍從上浮不超過 10%、下浮不超過15%擴(kuò)大至浮動(dòng)范圍均不超過20%，且高耗能行業(yè)不受20%限制。在全社會(huì)用電量出現(xiàn)超預(yù)期高增長，而發(fā)電企業(yè)受到有效產(chǎn)能不足的大背景下，市場化交易電價(jià)在供需失衡與政策松動(dòng)的共同推動(dòng)下迎來了明顯上漲。中國核電市場化定價(jià)電量占比為37.06%，未來仍有進(jìn)一步上升空間。公司2020年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量1380.97億千瓦時(shí)，市場化電量規(guī)模為511.8億千瓦時(shí)，占比高達(dá)37.06%，而隨著以浙江、江蘇為首各地方電改政策的持續(xù)推進(jìn)，公司的市場化電量仍有進(jìn)一步上升空間。

新能源布局打造第二增長曲線。2020年12月中國核電公告擬收購中核匯能100%股權(quán)，并于2021年1月完成收購，公司新能源裝機(jī)容量由2019年末的101.96萬千瓦大幅增長至2020年的524.99萬千瓦。2021年公司全年新能源發(fā)電量累計(jì)為95.14億千瓦時(shí)，較去年同期增長68.69%;其中光伏發(fā)電量49.65億千瓦時(shí)，較去年同期增長109.8%;風(fēng)力發(fā)電量45.49億千瓦時(shí)，較去年同期增長39%。

3、分布式光伏裝機(jī)快速增長原因是什么?

3.1. 2021年分布式光伏新增裝機(jī)首次超過集中式，累計(jì)裝機(jī)破1億千瓦

2021年分布式光伏電站新增裝機(jī)29GW，首次超過集中式電站裝機(jī)量。受光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)及儲(chǔ)能配置要求，2021年集中式電站安裝量受到抑制，新增裝機(jī)量僅為24GW，同比-26.56%。而分布式光伏受整縣政策驅(qū)動(dòng)，2021年新增裝機(jī)容量達(dá)29GW，同比+86.86%。2021年分布式光伏累計(jì)裝機(jī)量突破100GW。2021年底中國光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到306GW，連續(xù)7年穩(wěn)居全球首位。其中，分布式光伏達(dá)到107.5GW，約占全部光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量的三分之一。

3.2. 長期利好+短期催化，分布式光伏增長勢(shì)頭正勁

中長期看，雙碳目標(biāo)是行業(yè)持續(xù)增長的長期邏輯。雙碳目標(biāo)指引下，光伏行業(yè)按下快進(jìn)鍵，2021年底分布式光伏總裝機(jī)容量占光伏行業(yè)的1/3，累計(jì)裝機(jī)量首次突破一億千瓦。我們預(yù)期隨著整縣政策的推進(jìn)，分布式光伏新增裝機(jī)比重有望維持在較高水平。我們由此預(yù)計(jì)分布式光伏十四五期間預(yù)計(jì)新增約150-175GW，2025年分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量有望達(dá)到230-250GW，相對(duì)2021年底實(shí)現(xiàn)倍增。

短期看，2021年工商業(yè)限電停產(chǎn)風(fēng)波+整縣政策驅(qū)動(dòng)是分布式光伏投資熱的邊際催化因素。2021年下半年部分地區(qū)為完成能耗雙控考核，開啟“命令式”停產(chǎn)限電。其中，廣東電網(wǎng)于2021年9月16日開啟執(zhí)行“開二停五”用電方案，云南要求工業(yè)硅、黃磷企業(yè)9-12月份削減90%產(chǎn)量。大規(guī)模限電限產(chǎn)大幅加強(qiáng)工商企業(yè)的屋頂光伏安裝意愿，在2021年下半年組件價(jià)格快速上行的情況下，工商業(yè)光伏安裝量仍實(shí)現(xiàn)大幅提升，2021Q3/Q4工商業(yè)分布式光伏新增裝機(jī)量分別達(dá)2.0/2.7GW，分別同比+91%/+24%。

整縣推進(jìn)政策落地，分布式光伏政策支持力度不斷加大。

2021年6月，國家能源局綜合司下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，明確提出了“宜建盡建”原則，明確黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%;學(xué)校、醫(yī)院、村委會(huì)等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%;工商業(yè)廠房屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%;農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。

各省市也在加快推進(jìn)相關(guān)政策落地。截至2021年7月末，已有浙江、河南、湖北、江蘇、廣東、陜西、安徽等22個(gè)省(區(qū))提交試點(diǎn)方案，其中東中部地區(qū)上報(bào)試點(diǎn)數(shù)量相對(duì)較多，這與國家在東中部地區(qū)大力推廣分布式光伏的布局相符。

據(jù)國家能源局不完全統(tǒng)計(jì)，2021年全國整縣推進(jìn)屋頂分布式光伏試點(diǎn)縣累計(jì)備案容量46.23GW，主要分布在山東、河南和浙江;累計(jì)并網(wǎng)容量17.78GW，主要分布在山東、浙江和廣東。

4、2022年以來電價(jià)上漲幅度如何?

電網(wǎng)代理購電價(jià)格持續(xù)上漲趨勢(shì)。

橫向來看，各省市電網(wǎng)代理購電價(jià)格較燃煤基準(zhǔn)價(jià)均有較大漲幅。根據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的各地區(qū)2022年1月代理購電電價(jià)，在28個(gè)被統(tǒng)計(jì)的省區(qū)市，有14省電價(jià)較2021M12出現(xiàn)上浮。其中包括天津、上海、河南在內(nèi)的8個(gè)省市上漲幅度均在20%以上。

縱向?qū)Ρ龋?022年前三個(gè)月，部分省市電網(wǎng)代購電價(jià)格維持逐月上行趨勢(shì)。以江蘇和上海為例，3月江蘇省的代理購電價(jià)格相較于1月上浮8.8%，上海3月代理購電價(jià)格相較1月上浮3.8%。

此外，多省市在一般工商業(yè)用戶或大工業(yè)用戶執(zhí)行的分時(shí)電價(jià)政策中提高了高峰時(shí)段和尖峰時(shí)段的電價(jià)上漲幅度。江蘇省發(fā)改委明確規(guī)定，315千伏以上大工業(yè)客戶用電高峰時(shí)段的上浮比例將達(dá)到71.96%。

市場化交易電價(jià)同樣漲幅較大。以云南省為例，2022年1-3月云南省市場化交易價(jià)格情況較去年同比分別同比提升7%/6.6%/6.4%。3月云南省電廠平均交易價(jià)為0.26626元/千瓦時(shí)，較2020年同期實(shí)現(xiàn)11.4%的兩位數(shù)增長。

【投資建議】

國家密集出臺(tái)儲(chǔ)能利好政策，未來儲(chǔ)能規(guī)模有望快速擴(kuò)張；2022年電價(jià)上漲趨勢(shì)持續(xù)，中國核電高市場化交易占比有望受益于電價(jià)上漲紅利;分布式光伏中長期受到雙碳目標(biāo)的持續(xù)推動(dòng)，短期內(nèi)有整縣推進(jìn)政策的催化，有望保持較高增速。具體標(biāo)的方面，火電轉(zhuǎn)型新能源標(biāo)的建議關(guān)注華能國際(00902)(600011.SH)、華潤電力(00836)、華電國際(01071)(600027.SH)。新能源運(yùn)營商建議關(guān)注龍?jiān)措娏?001289.SZ)、金開新能(600821.SH)、吉電股份(000875.SZ)、三峽能源(600905.SH)、福能股份(600483.SH)；儲(chǔ)能運(yùn)營標(biāo)的建議關(guān)注文山電力(600995.SH)、萬里揚(yáng)(002434.SZ)等；分布式光伏標(biāo)的建議關(guān)注晶科科技(601778.SH)、水發(fā)興業(yè)能源(00750)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

政策推進(jìn)不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。

本文選編自“天風(fēng)研究”，作者：郭麗麗團(tuán)隊(duì)；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝青海。