長(zhǎng)江證券：核電重啟能否挽救歐洲的能源危機(jī)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研究報(bào)告稱，“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，該行認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。在此背景下，電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國(guó)際(600011.SH)、粵電力A(000539.SZ)和福能股份(600483.SH);新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦三峽能源(600905.SH)、龍?jiān)措娏?001289.SZ)和中國(guó)核電(601985.SH);水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的行業(yè)龍頭長(zhǎng)江電力(600900.SH)和供需改善的華能水電(600025.SH);電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利(600116.SH)。

2月底以來(lái)，俄烏局勢(shì)持續(xù)惡化，歐盟陸續(xù)宣布對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁。而據(jù)新華社報(bào)道，歐盟委員會(huì)8日提出一項(xiàng)名為REPowerEU的方案，計(jì)劃在2030年前逐步擺脫對(duì)俄羅斯化石燃料的依賴。在可采取的方案中，核電重啟成為重要備選方案之一。因此該行將以歐盟的經(jīng)濟(jì)引擎德國(guó)為例，探討核電重啟能否實(shí)現(xiàn)德國(guó)能源對(duì)俄羅斯依賴程度的降低。

新能源的增長(zhǎng)以及政策環(huán)境變化共同促成了德國(guó)對(duì)核電態(tài)度的轉(zhuǎn)變。2021年德國(guó)裝機(jī)規(guī)模達(dá)2.22億千瓦，達(dá)到2010年裝機(jī)規(guī)模的1.42倍，其中新能源裝機(jī)達(dá)到1.23億千瓦，2010年以來(lái)新增7811萬(wàn)千瓦，為裝機(jī)增長(zhǎng)的核心原因。然而雖然裝機(jī)規(guī)模大幅擴(kuò)張，2010年以來(lái)德國(guó)發(fā)電量卻一直裹足不前，2021年德國(guó)發(fā)電量甚至不及2010年水平。在電量規(guī)模萎縮的情況下，正是清潔能源裝機(jī)的迅速擴(kuò)張以及政策環(huán)境的改變共同促成了德國(guó)對(duì)核電態(tài)度的轉(zhuǎn)變：2011年福島核事故爆發(fā)，德國(guó)掀起去核浪潮，2011年即關(guān)停了836萬(wàn)千瓦的核電機(jī)組，并且在隨后的10年中，德國(guó)不斷關(guān)停剩余的核電機(jī)組，截至2021年末，德國(guó)剩余在運(yùn)核電機(jī)組811萬(wàn)千瓦，已經(jīng)較2010年減少1232萬(wàn)千瓦。

機(jī)組重啟雖能滿足缺口，但重啟之路路阻且長(zhǎng)。該行測(cè)算得出德國(guó)2021年俄羅斯供應(yīng)的化石能源完成發(fā)電量達(dá)824億千瓦時(shí)，若以2021年核電利用小時(shí)為基準(zhǔn)，則需要高達(dá)1023萬(wàn)千瓦的核電機(jī)組增量才能滿足電力需求。雖然2011年以來(lái)德國(guó)關(guān)停核電機(jī)組規(guī)模達(dá)1232萬(wàn)千瓦，看似重啟后能夠產(chǎn)生較大的電力生產(chǎn)規(guī)模，但該行認(rèn)為重啟之路路阻且長(zhǎng)：

1)其中超過(guò)800萬(wàn)千瓦核電機(jī)組關(guān)停時(shí)間已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)10年以上，設(shè)備技術(shù)老化增加重啟難度;

2)核電運(yùn)行絕非易事，除資本密集外同樣是人才密集行業(yè)，即使短期內(nèi)設(shè)備重啟容易，但運(yùn)維人員的回流或培養(yǎng)非一日之事;

3)測(cè)算數(shù)據(jù)僅包括電力行業(yè)的化石能源消耗，非電力行業(yè)的化石能源消耗未納入測(cè)算，而實(shí)際上天然氣等用途多樣，德國(guó)的家庭中一半靠天然氣取暖，而在制造業(yè)中陶瓷等行業(yè)無(wú)法在沒有天然氣的情況下維持生產(chǎn)，若考慮非電需求時(shí)，核電重啟也難以滿足用能需求;

4)核電建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)60-72個(gè)月，新機(jī)組審批一旦中斷，即使新建核電也遠(yuǎn)水難解近渴。

在能源清潔化以及提升自身能源自足比例的要求下，核電的基荷力量不容忽視，并且由于核電的極高壁壘，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的成長(zhǎng)環(huán)境才能確保運(yùn)維人員和技術(shù)的不間斷供應(yīng)。因此在雙碳目標(biāo)下，核電與風(fēng)光電源同樣是電力供應(yīng)清潔化、低碳化的重要組成部分。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電力供需惡化風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)水持續(xù)偏枯風(fēng)險(xiǎn)。

本文來(lái)源于長(zhǎng)江證券公共事業(yè)行業(yè)報(bào)告，分析師：張韋華、司旗、宋尚騫，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林