儲(chǔ)能、核電、分布式光伏和電價(jià)：公共事業(yè)“四問(wèn)四答”

本周專(zhuān)題

本周我們從儲(chǔ)能、核電、分布式光伏和電價(jià)四個(gè)角度總結(jié)了以下問(wèn)題并進(jìn)行分析回答：

(1)從政策端如何看待儲(chǔ)能的發(fā)展?

(2)如何看待2022年中國(guó)核電的投資機(jī)會(huì)?

(3)分布式光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)原因是什么?

(4)2022年以來(lái)電價(jià)上漲幅度如何?

核心觀點(diǎn)

從政策端如何看儲(chǔ)能發(fā)展?

國(guó)家層面儲(chǔ)能政策做好頂層設(shè)計(jì)，地方層面配儲(chǔ)政策和補(bǔ)貼政策雙管齊下，助力儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》指出，到2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)到3000萬(wàn)千瓦以上。《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，提出到2025年電化學(xué)儲(chǔ)能的系統(tǒng)成本降低30%以上。較多省份都明確提出了配置儲(chǔ)能的要求。其中新能源配置儲(chǔ)能比例大多在5%-20%之間；配置小時(shí)大多在2小時(shí)。補(bǔ)貼方面，各地根據(jù)放電量、投資總額、容量電價(jià)、調(diào)峰等不同指標(biāo)給予相應(yīng)補(bǔ)貼，價(jià)差較大。

如何看待2022年中國(guó)核電的投資機(jī)會(huì)?

政策方面，核電行業(yè)有望在“十四五”期間迎來(lái)密集建設(shè)期，我們預(yù)計(jì)2021-2025年中國(guó)年均核準(zhǔn)6-8臺(tái)核電機(jī)組。技術(shù)迭代方面，高溫氣冷堆在高發(fā)電效率以及低成本制氫上優(yōu)勢(shì)明顯。1439號(hào)文后，市場(chǎng)交易電價(jià)逐步上漲，中國(guó)核電市場(chǎng)化定價(jià)電量占比為37.06%，有望充分享受電價(jià)上漲紅利。此外，公司積極布局新能源，打造第二增長(zhǎng)曲線。2021年公司全年新能源發(fā)電量累計(jì)為95.14億千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)68.7%。

長(zhǎng)期利好+短期催化，分布式光伏增長(zhǎng)勢(shì)頭正勁

2021年分布式光伏累計(jì)裝機(jī)量突破100GW。中長(zhǎng)期看，雙碳目標(biāo)下，我們預(yù)計(jì)分布式光伏十四五期間新增約150-175GW。短期看，2021年工商業(yè)限電停產(chǎn)風(fēng)波加強(qiáng)工商企業(yè)的屋頂光伏安裝意愿，2021Q3/Q4工商業(yè)分布式光伏新增裝機(jī)量分別達(dá)2.0/2.7GW，分別同比+91%/+24%。整縣政策驅(qū)動(dòng)也是分布式光伏的邊際催化因素，2021年全國(guó)整縣推進(jìn)分布式光伏試點(diǎn)縣累計(jì)備案容量46.23GW。

長(zhǎng)期利好+短期催化，分布式光伏增長(zhǎng)勢(shì)頭正勁

橫向看，各省市電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格較燃煤基準(zhǔn)價(jià)均有較大漲幅，其中包括天津、上海在內(nèi)的8個(gè)省份上漲幅度均在20%以上；縱向?qū)Ρ龋?022年前三個(gè)月部分省市電網(wǎng)代購(gòu)電價(jià)格維持逐月上行趨勢(shì)。以江蘇為例，3月江蘇省的代理購(gòu)電價(jià)格相較于1月上浮8.8%。市場(chǎng)化交易電價(jià)同樣漲幅較大。以云南省為例，3月云南省電廠平均交易價(jià)為0.26626元/千瓦時(shí)，分別較2021/2020年同期增長(zhǎng)6.4%/11.4%。

2022年電價(jià)上漲趨勢(shì)持續(xù)

國(guó)家密集出臺(tái)儲(chǔ)能利好政策，未來(lái)儲(chǔ)能規(guī)模有望快速擴(kuò)張；2022年電價(jià)上漲趨勢(shì)持續(xù)，中國(guó)核電市場(chǎng)化電交易占比較高有望受益于電價(jià)上漲紅利；分布式光伏中長(zhǎng)期受到雙碳目標(biāo)的持續(xù)推動(dòng)，短期內(nèi)有整縣推進(jìn)政策的催化，有望保持較高增速。具體標(biāo)的方面，火電轉(zhuǎn)型新能源標(biāo)的建議關(guān)注【華能?chē)?guó)際(600011.SH，00902)】【華潤(rùn)電力(00836)】【華電國(guó)際(600027.SH，01071)】。新能源運(yùn)營(yíng)商建議關(guān)注【龍?jiān)措娏?001289.SZ)】【金開(kāi)新能(600821.SH)】【三峽能源(600905.SH)】；儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)標(biāo)的建議關(guān)注【文山電力(600995.SH)】【萬(wàn)里揚(yáng)(002434.SZ)】等；分布式光伏標(biāo)的建議關(guān)注【晶科科技(601778.SH)】【水發(fā)興業(yè)能源(00750)】等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。

正文

1. 公用事業(yè)“四問(wèn)四答”

本周我們從儲(chǔ)能、核電、分布式光伏和電價(jià)四個(gè)角度總結(jié)了以下問(wèn)題并進(jìn)行分析回答：(1)從政策端如何看待儲(chǔ)能的發(fā)展?(2)如何看待2022年中國(guó)核電的投資機(jī)會(huì)?(3)分布式光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)原因是什么?(4)2022年以來(lái)電價(jià)上漲幅度如何?

1.1. 從政策端如何看待儲(chǔ)能發(fā)展?

1.1.1. 國(guó)家層面：儲(chǔ)能政策密集出臺(tái)，奠定發(fā)展總基調(diào)

國(guó)家級(jí)儲(chǔ)能相關(guān)政策頻繁出臺(tái)，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020年11月，國(guó)家能源局發(fā)布《首批科技創(chuàng)新(儲(chǔ)能)試點(diǎn)示范項(xiàng)目名單》，就可再生能源發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、配合常規(guī)火電參與輔助服務(wù)等4個(gè)主要應(yīng)用領(lǐng)域共8個(gè)項(xiàng)目開(kāi)展示范。2021年3月，十四五規(guī)劃提出，要提升清潔能源消納和存儲(chǔ)能力，提升向邊遠(yuǎn)地區(qū)輸配電能力，推進(jìn)煤電靈活性改造,加快抽水蓄能電站建設(shè)和新型儲(chǔ)能技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用。2021年9月發(fā)布的《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》提出，到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到6200萬(wàn)千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1.2億千瓦左右。2021年10月出臺(tái)的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中提出，積極發(fā)展“新能源+儲(chǔ)能”、源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化和多能互補(bǔ)，支持分布式新能源合理配置儲(chǔ)能系統(tǒng)。

近日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局印發(fā)了《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，提出到2025年，新型儲(chǔ)能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件。在成本端，方案明確2025年電化學(xué)儲(chǔ)能的系統(tǒng)成本降低30%以上。成本日趨下行將進(jìn)一步帶動(dòng)新型儲(chǔ)能建設(shè)積極性，新型儲(chǔ)能裝機(jī)增速有望快速提升。

儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)方面，本次方案并未提及儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)。此前，國(guó)務(wù)院于2021年10月26日印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》曾指出，到2025年，新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)到3000萬(wàn)千瓦以上。

1.1.2. 地方層面：配置要求、補(bǔ)貼政策雙管齊下，助力儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展

從各省發(fā)布的規(guī)劃、風(fēng)光開(kāi)發(fā)建設(shè)方案等文件來(lái)看，較多省份都明確提出了配置儲(chǔ)能的要求。具體來(lái)看，新能源配置儲(chǔ)能比例大多在5%-20%之間；配置小時(shí)大多在2小時(shí)，部分省份要求1小時(shí)或者4小時(shí)。

補(bǔ)貼方面，各地補(bǔ)貼依據(jù)和補(bǔ)貼額度差別較大。各地著眼放電量、投資總額、容量電價(jià)、調(diào)峰等不同指標(biāo)給予相應(yīng)補(bǔ)貼，且價(jià)差很大。據(jù)《中國(guó)能源報(bào)》，這主要是因?yàn)橐环矫?，?dāng)前儲(chǔ)能技術(shù)路線較多，電化學(xué)儲(chǔ)能、物理儲(chǔ)能等技術(shù)沒(méi)有占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，新技術(shù)也在不斷涌現(xiàn)，且不同應(yīng)用場(chǎng)景中儲(chǔ)能的投資差異頗大，發(fā)揮的效果不一。另一方面，各地的補(bǔ)貼政策也與地方財(cái)力、招商引資的力度以及對(duì)儲(chǔ)能的需求相關(guān)。

1.2. 如何看待2022年中國(guó)核電的投資機(jī)會(huì)?

1.2.1. 政策助力+技術(shù)迭代助力核電行業(yè)發(fā)展

政策方面，2021年政府文件首次提出“積極”發(fā)展核電，核電有望在“十四五”期間迎來(lái)密集建設(shè)期。2020年中國(guó)商用核電裝機(jī)4988萬(wàn)千瓦，在建裝機(jī)1260萬(wàn)千瓦。根據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)及有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究成果，到2025年中國(guó)核電在運(yùn)裝機(jī)容量預(yù)計(jì)達(dá)7000萬(wàn)千瓦左右，在建裝機(jī)規(guī)模接近4000萬(wàn)千瓦；到2035年，我國(guó)核電在運(yùn)和在建裝機(jī)容量將達(dá)2億千瓦左右，發(fā)電量約占全國(guó)發(fā)電量的10%左右。按照華龍一號(hào)每臺(tái)機(jī)組裝機(jī)容量116-120萬(wàn)千瓦進(jìn)行測(cè)算，中國(guó)市場(chǎng)在2035年前需新建100-150臺(tái)核電機(jī)組，我們預(yù)計(jì)2021-2025年中國(guó)年均核準(zhǔn)6-8臺(tái)核電機(jī)組。

技術(shù)迭代方面，高溫氣冷堆商用時(shí)代開(kāi)啟。2021年12月高溫氣冷堆核電機(jī)組成功并網(wǎng)發(fā)電，標(biāo)志著全球首座具有第四代先進(jìn)核能系統(tǒng)特征的球床模塊式高溫氣冷堆實(shí)現(xiàn)了從“實(shí)驗(yàn)室”到“工程應(yīng)用”質(zhì)的飛躍。高溫氣冷堆的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在高發(fā)電效率以及低成本制氫上，未來(lái)的發(fā)展空間廣闊。

1.2.2. 市場(chǎng)化交易電占比提高+風(fēng)光布局，驅(qū)動(dòng)中國(guó)核電利潤(rùn)上行

1439號(hào)文后，電力供應(yīng)偏緊使得市場(chǎng)交易電價(jià)逐步上漲。2021年10月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，將燃煤發(fā)電市場(chǎng)交易價(jià)格浮動(dòng)范圍從上浮不超過(guò) 10%、下浮不超過(guò)15%擴(kuò)大至浮動(dòng)范圍均不超過(guò)20%，且高耗能行業(yè)不受20%限制。在全社會(huì)用電量出現(xiàn)超預(yù)期高增長(zhǎng)，而發(fā)電企業(yè)受到有效產(chǎn)能不足的大背景下，市場(chǎng)化交易電價(jià)在供需失衡與政策松動(dòng)的共同推動(dòng)下迎來(lái)了明顯上漲。

中國(guó)核電市場(chǎng)化定價(jià)電量占比為37.06%，未來(lái)仍有進(jìn)一步上升空間。公司2020年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量1380.97億千瓦時(shí)，市場(chǎng)化電量規(guī)模為511.8億千瓦時(shí)，占比高達(dá)37.06%，而隨著以浙江、江蘇為首各地方電改政策的持續(xù)推進(jìn)，公司的市場(chǎng)化電量仍有進(jìn)一步上升空間。

新能源布局打造第二增長(zhǎng)曲線。2020年12月中國(guó)核電公告擬收購(gòu)中核匯能100%股權(quán)，并于2021年1月完成收購(gòu)，公司新能源裝機(jī)容量由2019年末的101.96萬(wàn)千瓦大幅增長(zhǎng)至2020年的524.99萬(wàn)千瓦。2021年公司全年新能源發(fā)電量累計(jì)為95.14億千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)68.69%；其中光伏發(fā)電量49.65億千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)109.8%；風(fēng)力發(fā)電量45.49億千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)39%。

1.3 分布式光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)的原因是什么?

1.3.1. 2021年分布式光伏新增裝機(jī)首次超過(guò)集中式，累計(jì)裝機(jī)破1億千瓦

2021年分布式光伏電站新增裝機(jī)29GW，首次超過(guò)集中式電站裝機(jī)量。受光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)及儲(chǔ)能配置要求，2021年集中式電站安裝量受到抑制，新增裝機(jī)量?jī)H為24GW，同比-26.56%。而分布式光伏受整縣政策驅(qū)動(dòng)，2021年新增裝機(jī)容量達(dá)29GW，同比+86.86%。

2021年分布式光伏累計(jì)裝機(jī)量突破100GW。2021年底中國(guó)光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到306GW，連續(xù)7年穩(wěn)居全球首位。其中，分布式光伏達(dá)到107.5GW，約占全部光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量的三分之一。

1.3.2. 長(zhǎng)期利好+短期催化，分布式光伏增長(zhǎng)勢(shì)頭正勁

中長(zhǎng)期看，雙碳目標(biāo)是行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯。雙碳目標(biāo)指引下，光伏行業(yè)按下快進(jìn)鍵，2021年底分布式光伏總裝機(jī)容量占光伏行業(yè)的1/3，累計(jì)裝機(jī)量首次突破一億千瓦。我們預(yù)期隨著整縣政策的推進(jìn)，分布式光伏新增裝機(jī)比重有望維持在較高水平。我們由此預(yù)計(jì)分布式光伏十四五期間預(yù)計(jì)新增約150-175GW，2025年分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量有望達(dá)到230-250GW，相對(duì)2021年底實(shí)現(xiàn)倍增。

短期看，2021年工商業(yè)限電停產(chǎn)風(fēng)波+整縣政策驅(qū)動(dòng)是分布式光伏投資熱的邊際催化因素。2021年下半年部分地區(qū)為完成能耗雙控考核，開(kāi)啟“命令式”停產(chǎn)限電。其中，廣東電網(wǎng)于2021年9月16日開(kāi)啟執(zhí)行“開(kāi)二停五”用電方案，云南要求工業(yè)硅、黃磷企業(yè)9-12月份削減90%產(chǎn)量。大規(guī)模限電限產(chǎn)大幅加強(qiáng)工商企業(yè)的屋頂光伏安裝意愿，在2021年下半年組件價(jià)格快速上行的情況下，工商業(yè)光伏安裝量仍實(shí)現(xiàn)大幅提升，2021Q3/Q4工商業(yè)分布式光伏新增裝機(jī)量分別達(dá)2.0/2.7GW，分別同比+91%/+24%。

整縣推進(jìn)政策落地，分布式光伏政策支持力度不斷加大。

2021年6月，國(guó)家能源局綜合司下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，明確提出了“宜建盡建”原則，明確黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%；學(xué)校、醫(yī)院、村委會(huì)等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%；工商業(yè)廠房屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%；農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。

各省市也在加快推進(jìn)相關(guān)政策落地。截至2021年7月末，已有浙江、河南、湖北、江蘇、廣東、陜西、安徽等22個(gè)省(區(qū))提交試點(diǎn)方案，其中東中部地區(qū)上報(bào)試點(diǎn)數(shù)量相對(duì)較多，這與國(guó)家在東中部地區(qū)大力推廣分布式光伏的布局相符。

據(jù)國(guó)家能源局不完全統(tǒng)計(jì)，2021年全國(guó)整縣推進(jìn)屋頂分布式光伏試點(diǎn)縣累計(jì)備案容量46.23GW，主要分布在山東、河南和浙江；累計(jì)并網(wǎng)容量17.78GW，主要分布在山東、浙江和廣東。

1.4. 2022年以來(lái)電價(jià)上漲幅度如何?

電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格持續(xù)上漲趨勢(shì)。

橫向來(lái)看，各省市電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格較燃煤基準(zhǔn)價(jià)均有較大漲幅。根據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的各地區(qū)2022年1月代理購(gòu)電電價(jià)，在28個(gè)被統(tǒng)計(jì)的省區(qū)市，有14省電價(jià)較2021M12出現(xiàn)上浮。其中包括天津、上海、河南在內(nèi)的8個(gè)省市上漲幅度均在20%以上。

縱向?qū)Ρ龋?/strong>2022年前三個(gè)月，部分省市電網(wǎng)代購(gòu)電價(jià)格維持逐月上行趨勢(shì)。以江蘇和上海為例，3月江蘇省的代理購(gòu)電價(jià)格相較于1月上浮8.8%，上海3月代理購(gòu)電價(jià)格相較1月上浮3.8%。

此外，多省市在一般工商業(yè)用戶或大工業(yè)用戶執(zhí)行的分時(shí)電價(jià)政策中提高了高峰時(shí)段和尖峰時(shí)段的電價(jià)上漲幅度。江蘇省發(fā)改委明確規(guī)定，315千伏以上大工業(yè)客戶用電高峰時(shí)段的上浮比例將達(dá)到71.96%。

市場(chǎng)化交易電價(jià)同樣漲幅較大。以云南省為例，2022年1-3月云南省市場(chǎng)化交易價(jià)格情況較去年同比分別同比提升7%/6.6%/6.4%。3月云南省電廠平均交易價(jià)為0.26626元/千瓦時(shí)，較2020年同期實(shí)現(xiàn)11.4%的兩位數(shù)增長(zhǎng)。

1.5. 投資建議

國(guó)家密集出臺(tái)儲(chǔ)能利好政策，未來(lái)儲(chǔ)能規(guī)模有望快速擴(kuò)張；2022年電價(jià)上漲趨勢(shì)持續(xù)，中國(guó)核電高市場(chǎng)化交易占比有望受益于電價(jià)上漲紅利；分布式光伏中長(zhǎng)期受到雙碳目標(biāo)的持續(xù)推動(dòng)，短期內(nèi)有整縣推進(jìn)政策的催化，有望保持較高增速。具體標(biāo)的方面，火電轉(zhuǎn)型新能源標(biāo)的建議關(guān)注【華能?chē)?guó)際(A+H)】【華潤(rùn)電力】【華電國(guó)際(A+H)】。新能源運(yùn)營(yíng)商建議關(guān)注【龍?jiān)措娏Α俊窘痖_(kāi)新能】【吉電股份】【三峽能源】【福能股份】；儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)標(biāo)的建議關(guān)注【文山電力】【萬(wàn)里揚(yáng)】等；分布式光伏標(biāo)的建議關(guān)注【晶科科技】【水發(fā)興業(yè)能源】。

2. 環(huán)保公用投資組合

3. 重點(diǎn)公司外資持股變化

截至2022年3月11日，剔除限售股解禁影響后，長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力、川投能源和華測(cè)檢測(cè)外資持股比例分別為7.99%、0.48%、1.60%、2.58%和16.04%。較年初(1月3日)分別變化+0.78、-0.03、-0.02、0.00和-1.79個(gè)百分點(diǎn)，較上周分別變化+0.13、-0.05、+0.00、+0.10和-0.33個(gè)百分點(diǎn)。

4. 行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤

煤價(jià)方面，截至2022年3月11日，秦皇島港動(dòng)力末煤(5500K)平倉(cāng)價(jià)為1664元/噸，較去年同期增加1039元/噸，同比變化+166.2%，較2022年1月4日675元/噸環(huán)比變化+111.2%。

庫(kù)存方面，截至2022年3月11日，秦皇島港煤炭庫(kù)存總量為502萬(wàn)噸，較去年同期減少102萬(wàn)噸，同比變化-16.9%，較2022年1月4日510元/噸環(huán)比變化+5.2%。

5. 行業(yè)歷史估值

6. 上周行情回顧

7.上周行業(yè)動(dòng)態(tài)一覽

8.上周重點(diǎn)公司公告

本文選編自微信公眾號(hào)“ ；郭麗麗的研究札記”作者：天風(fēng)公用環(huán)保；智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。