中概連續(xù)大跌，港股何時企穩(wěn)？

中概股泥沙俱下

3月10日(周四)在美上市最具影響力的兩只中概股基金KWEB和CQQQ本別下跌9.49%和5.47%。

3月11日(周五)KWEB和CQQQ再次分別下跌10.18%和6.53%。

CQQQ 2012年2月成立，至今10年時間，這兩日的跌幅能排進(jìn)跌幅榜前15位，KWEB 2013年8月成立，不到10年間，這兩日跌幅排在歷史第四、五位。

由于受到周四夜盤中概股暴跌影響，周五港股恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別下跌1.61%和4.28%，恒生科技指數(shù)盤中一度跌近9%，創(chuàng)該指數(shù)成立以來最大單日跌幅。

近期美國科技股指數(shù)也呈現(xiàn)下跌走勢，萬得美國科技概念指數(shù)(TAMAMA科技指數(shù))今年以來跌近20%。

消息面上，3月10日，美國證監(jiān)會(SEC)公布了五家因《外國公司擔(dān)責(zé)法》(HFCAA)被暫時列入“預(yù)摘牌清單”的公司，企業(yè)被確認(rèn)列入名單的日期為3月8日，并可于3月29日前向SEC提供其不符合摘牌條件的證據(jù)。當(dāng)晚中國證監(jiān)會對此事立即做出回應(yīng)，表示將持續(xù)與PCAOB開展溝通。

3月11日，受國家煙草專賣局公開征求對《電子煙》國家標(biāo)準(zhǔn)(二次征求意見稿)的意見、且口味明確僅限煙草風(fēng)味的影響，電子煙品牌悅刻母公司霧芯科技一度大跌43%，創(chuàng)在美上市以來最低。

業(yè)績層面，京東財報不及預(yù)期，Q4歸屬于普通股股東的凈虧損為52億元，市場預(yù)期為凈虧損0.65億元，上年同期凈利潤為人民幣243億元，

京東周四跌15.83%，創(chuàng)在美上市以來最大跌幅，周五繼續(xù)下跌8.63%。

截至周五收盤，280家赴美上市中概股過去一年的平均跌幅高達(dá)55.6%，平均折價過半。

中概監(jiān)管趨嚴(yán)由來已久

中信證券表示，中概監(jiān)管趨嚴(yán)由來已久，近期海外中資股下跌是多重風(fēng)險共同沖擊的結(jié)果。

近年來中美摩擦日益加深的背景下，美方早就對中概股信息披露要求趨于嚴(yán)格。早在2018年底，SEC就曾聯(lián)合PCAOB針對中概股發(fā)布公告，導(dǎo)致中國企業(yè)在美融資時遭遇更多風(fēng)險定價補(bǔ)償要求。2020年12月，HFCAA獲總統(tǒng)簽署通過。2021年12月，SEC通過法案細(xì)則，據(jù)此美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)利啟動強(qiáng)制退市權(quán)限。因此本次事件只是美國監(jiān)管部門執(zhí)行法案的正常程序。

我們重申對《外國公司擔(dān)責(zé)法》的解讀：根據(jù)法案規(guī)定，從2021年年報起，如果PCAOB連續(xù)三年無法審查發(fā)行人的會計師事務(wù)所，則該股票將被禁止在全美交易所交易，并強(qiáng)制在美股市場退市(即2023年年報披露后，2024年初)。2021年6月謝爾曼提出《加速外國公司擔(dān)責(zé)法》草案，提議將審查時間從三年縮短為兩年(即2022年年報披露后，2023年初)，但草案僅在參議院通過，尚未形成正式法案。因此，根據(jù)現(xiàn)行制度，全部在美中概股或?qū)⒂?024年在美退市(包括OTC市場)。

當(dāng)前共20家美股中概企業(yè)已回港做二次上市或雙重主要上市，對這些企業(yè)來說美股ADR與港股之間可以自由轉(zhuǎn)換，且轉(zhuǎn)換成本相對較低，因此美股退市對其沖擊相對較小。另外，根據(jù)港交所現(xiàn)行制度，若發(fā)行人在港上市后的一個完整會計年度中，在港成交量超過55%，發(fā)行人即可申請將香港轉(zhuǎn)為第一上市地。在美股ADR逐漸轉(zhuǎn)為港股的過程中，在港二次上市的企業(yè)或可將香港轉(zhuǎn)為主上市地，甚至有進(jìn)入港股通的可能。

對于尚未回港上市的美股中概股來說，近期港交所也在不斷優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度，為將遭在美退市風(fēng)險的中資企業(yè)“托底”。2021年11月19日，港交所給出上市制度修訂的指引，將同股同權(quán)的二次上市企業(yè)最低市值要求降低至30億港元，且新規(guī)已于今年初生效。港交所再度放寬上市制度，將輔助更多中概股回港上市，回避美股中概退市風(fēng)險。

過度悲觀

光大證券表示，本輪俄烏沖突中港股跌幅居前，超過了美股及A股。這背后的原因是因為歐洲資金在港股市場具有較大影響力，2019年歐洲(包括英國)投資者的交易總額在港股市場中占比達(dá)到12.4%，超過了美國投資者的10.3%。未來俄烏沖突再度升級的可能性不大，港股有望擺脫外圍風(fēng)險擾動，但上半年的修復(fù)空間可能有限。港股主要資產(chǎn)(約70%)來源于內(nèi)地，受益于內(nèi)地“穩(wěn)增長”政策支持，港股有望迎來超跌反彈，但考慮到港股仍會受到歐洲投資者情緒及美股未來走勢偏弱的影響，上半年的修復(fù)空間可能有限。

建銀國際表示，在極度悲觀的情緒中，市場對信息的反應(yīng)往往呈現(xiàn)非對稱特征，也就是對負(fù)面消息的反應(yīng)程度強(qiáng)于對正面消息的反應(yīng)程度(表現(xiàn)為負(fù)面?zhèn)餮员蛔C偽后市場未能完全修復(fù)之前的跌幅)，而且會放大尾部風(fēng)險發(fā)生的概率(表現(xiàn)為各種極端的末日言論盛行)。

但回顧歷史，特別是局部沖突情形，在市場將極端情形逐步計入預(yù)期和價格之后，反而經(jīng)常是峰回路轉(zhuǎn)、絕處逢生，之前擔(dān)心的末日情形并未成為現(xiàn)實，市場之后也顯著修復(fù)。因此，現(xiàn)階段投資者在保持風(fēng)險警覺的同時，仍需保持冷靜，在峭壁邊緣尋找不確定中的確定。

潛在的主要催化劑包括：俄烏談判取得實質(zhì)性進(jìn)展并 實現(xiàn)階段性?；?、美歐對俄油氣制裁力度低于預(yù)期帶動油價回落，3月16日聯(lián)儲議息會議兌現(xiàn)25基點(diǎn)加息預(yù)期并給出較為清晰的縮表指引，令市場對貨幣政策緊縮的擔(dān)憂有所舒緩;兩會結(jié)束后，中國在穩(wěn)增長政策上進(jìn)一步加碼;香港本地疫情見頂后逐步緩和等。而以上事件，多數(shù)及大概率會落在3月中下旬，因此可將這個時段作為重點(diǎn)的拐點(diǎn)預(yù)判窗口。

本文轉(zhuǎn)自“萬得資訊”；智通財經(jīng)編輯：玉景。