遠翔新材：硅橡膠二氧化硅龍頭，產能掣肘應收賬款高企

由于石油行業(yè)的發(fā)展，原來使用天然橡膠制造的各種橡膠制品，開始大量改用合成橡膠生產，而合成橡膠的機械強度低于天然橡膠，因此必須有優(yōu)質補強填充劑以補強。其中，二氧化硅作為硅橡膠補強劑，取得快速發(fā)展。

從沉淀法二氧化硅的市場需求來看，輪胎、鞋類、硅橡膠等橡膠工業(yè)領域是二氧化硅的主要消費市場，占二氧化硅總消費量70%以上。根據(jù)Grand View Research統(tǒng)計，2018年全球沉淀法二氧化硅市場規(guī)模為19.6億美元。其中，口腔護理行業(yè)、橡膠和農用化學品的需求上升是推動該行業(yè)增長的主要因素。到2025年，全球沉淀法二氧化硅市場規(guī)模預計將達到33.4億美元。

中國沉淀法二氧化硅產能處于穩(wěn)定增長態(tài)勢，2015-2019年產能增長率為4.2%，產量年均增長率為8.66%。截至2019年末，中國沉淀法二氧化硅生產廠家共54家，總生產能力達234.5萬噸/年，其中規(guī)模在5萬噸/年以上的企業(yè)數(shù)量為17家，產能為169.1萬噸/年，占比72.11%。前五大企業(yè)產能占比為37.1%。

根據(jù)沉淀法二氧化硅行業(yè)數(shù)據(jù)，2019年前17大廠家的產能利用率已經達到81.67%，行業(yè)整體產能利用率也達到75%。這意味著行業(yè)需要進一步擴大產能以應對行業(yè)需求增長。其中，福建遠翔新材料股份有限公司（下稱“遠翔新材”）就計劃以在創(chuàng)業(yè)板上市募資的方式，投資年產4萬噸高性能二氧化硅項目和研發(fā)中心建設項目。

業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力受成本擾動

遠翔新材招股書顯示，公司主營業(yè)務是沉淀法二氧化硅的研發(fā)、生產和銷售。公司的沉淀法二氧化硅產品主要作為原料或添加劑主要應用于硅橡膠、涂料消光劑、絕熱材料、PE蓄電池隔板等領域。公司是高溫硫化硅橡膠用二氧化硅細分領域龍頭企業(yè)。

報告期內（2018年、2019年、2020年及2021年上半年，下同），公司的收入主要來源于沉淀法二氧化硅產品的銷售，2021年上半年公司主營業(yè)務收入占總收入的比重為99.84%。

過往業(yè)績期間，遠翔新材的業(yè)績保持穩(wěn)定增長，營收由2018年的2.46億元增長至2021年的4.05億元，年均復合增速超13%；同期凈利潤由4576.69萬元增長至7687.01萬元，年均復合增速超20%。

盈利能力方面，遠翔新材在產品性能等方面具有優(yōu)勢，使得公司保持較高的毛利率。不考慮公司執(zhí)行新收入準則，運輸及裝卸費歸集科目發(fā)生變化，報告期內公司的綜合毛利率分別為38.67%、34.86%、42.39%、39.61%。

公司的毛利率呈現(xiàn)波動的態(tài)勢，主要受產品售價以及原材料價格波動影響。公司表示2020年度，疫情導致上游原材料和燃料動力市場價格出現(xiàn)較大下跌，因而年度綜合毛利率較上年上升了7.53%。2021年上半年，公司主要原材料及能源價格上漲，導致2021年1-6月的毛利率較2020年度降低了2.78%。

應收賬款高企，擴產能或為破解之道

智通財經APP了解到，影響遠翔新材經營成果的另一大因素是公司的應收賬款和應收票據(jù)占比較高。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為6,238.25萬元、8,493.02萬元、8,714.55萬元以及8,886.21萬元，期末應收賬款賬面價值占營業(yè)收入的比例分別為25.33%、30.69%、27.13%以及45.95%，應收賬款占營業(yè)收入比重較高。公司稱，鑒于市場環(huán)境較為復雜，公司下游客戶的風險承受能力各不相同，如果主要客戶經營狀況發(fā)生重大不利變化，公司將面臨應收賬款無法收回的風險。

此外，公司報告期各期末，公司應收票據(jù)賬面價值分別為6,491.37萬元、5,870.53萬元、11,481.03萬元以及10,719.79萬元，占流動資產合計的比例分別為36.89%、29.44%、42.07%以及38.63%?？紤]應收款項融資后的應收票據(jù)合計占流動資產合計的比例分別為36.89%、40.14%、50.94%以及48.28%。由于下游客戶采用票據(jù)結算貨款的情況增多，報告期內公司應收票據(jù)余額，特別是銀行承兌匯票的余額整體呈上升趨勢，應收票據(jù)占用公司資金增加了公司的財務風險。

遠翔新材應收賬款占流動資產比重較高，或與公司銷售收入來自少數(shù)主要客戶有關。2021年上半年，公司對東爵有機硅、新安集團、合盛硅業(yè)、科瑞集團等客戶的銷售額達到1.78億元，占主營業(yè)務收入比例92.01%。

在智通財經APP看來，遠翔新材要避免對少數(shù)客戶依賴，解決方案之一是憑借公司現(xiàn)有技術水平、行業(yè)口碑與優(yōu)質客戶資源，進一步提升硅橡膠用沉淀法二氧化硅的市場占有率，鞏固和提高在細分領域的行業(yè)地位。

據(jù)招股書披露的產能數(shù)據(jù)，公司2021年上半年的產能利用率已高達110.14%，產銷量為99.79%，飽和的產能利用率和較高的產銷量表明公司擴大產能已勢在必行。

因此，遠翔新材此次上市擬募集資金2.57億元，其中1.92億元擬投入的“年產4萬噸高性能二氧化硅項目”。公司新項目主要是實現(xiàn)產能擴張及生產線升級的目的，滿足市場對此類產品的需求。公司將在現(xiàn)有產品生產基礎上進行的產能擴張、生產工藝和產品技術升級，緊跟客戶需求、增強主營業(yè)務，有利于解決產能瓶頸問題，優(yōu)化產品結構，增強公司核心競爭力和盈利能力。