中信建投：硅料產(chǎn)能缺口拉大 預(yù)計(jì)2022年均價(jià)在18-20萬(wàn)元/噸附近徘徊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報(bào)稱，硅料產(chǎn)能缺口拉大，預(yù)計(jì)2022年均價(jià)在18-20萬(wàn)元/噸附近徘徊。建議關(guān)注利潤(rùn)重新分配后的受益環(huán)節(jié)如龍頭組件企業(yè)、硅料、運(yùn)營(yíng)商。（1）龍頭組件企業(yè)：硅料降價(jià)后，騰出的一部分利潤(rùn)可留在硅片、電池、組件環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)一體化組件企業(yè)單W凈利顯著改善，建議關(guān)注隆基股份(601012.SH)、晶澳科技(002459.Z)、天合光能(688599.SH)等；（2）硅料：硅料價(jià)格下降幅度有限，龍頭公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，成長(zhǎng)性顯著，建議關(guān)注：大全能源(688303.SH)、保利協(xié)鑫能源(03800)、新特能源(01799)。（3）運(yùn)營(yíng)商：硅料、組件成本下降，疊加綠電市場(chǎng)化交易后有溢價(jià)，預(yù)計(jì)風(fēng)電、光伏電站IRR顯著改善，建議關(guān)注：金開新能(600821.SH)、晶科科技(601778.SH)、正泰電器(601877.SH)、林洋能源(601222.SH)、華能國(guó)際(600011.SH)、上海電力(600021.SH)等。

主要觀點(diǎn)如下：

2022年硅料供需：全年產(chǎn)量88-93萬(wàn)噸，供給釋放，但由于硅片產(chǎn)能投放更大，供需缺口較2021年平均水平明顯拉大，是支撐硅料價(jià)格的重要力量。

2022年雖然預(yù)計(jì)硅片、硅料產(chǎn)能都會(huì)逐步投放，但相較于2021年，硅料相對(duì)于硅片產(chǎn)能的缺口繼續(xù)放大（尤其是上半年）。預(yù)計(jì)2022年Q1-Q4各季度硅料相對(duì)硅片產(chǎn)能的缺口分別為7.3-7.8、7.4-8.1、4.2-5.7、-0.1-2.9萬(wàn)噸/季，Q3-Q4缺口預(yù)測(cè)區(qū)間較大，主要和顆粒硅產(chǎn)能投放有關(guān)系。

硅料相對(duì)于組件需求而言，預(yù)計(jì)上半年寬松，下半年緊張。根據(jù)測(cè)算結(jié)果，硅料產(chǎn)量相對(duì)組件需求而言略有冗余，預(yù)計(jì)2022年各季度塊狀硅相對(duì)組件需求的冗余分別為5.5-7.6、4.2-6.5、2.7-7.4、2.9-9.1萬(wàn)噸/季，Q3-Q4冗余受顆粒硅產(chǎn)能影響較大。

預(yù)計(jì)工業(yè)硅不會(huì)成為硅料的“卡脖子”環(huán)節(jié)，但上半年枯水期供給偏緊，工業(yè)硅可能漲價(jià)。

2023-2024年硅料供需平衡展望：若當(dāng)前各企業(yè)規(guī)劃的硅料產(chǎn)能均能如期落地，預(yù)計(jì)2023-2024年硅料供給將十分充足。預(yù)計(jì)2023年開始硅料產(chǎn)量將足以覆蓋硅片產(chǎn)能，每年冗余量分別為14.6-34.6、46.6-68.6萬(wàn)噸/年，硅料產(chǎn)量相對(duì)組件的冗余量將分別達(dá)到47.9-77.1、67.7-98.6萬(wàn)噸/年。

硅料價(jià)格趨勢(shì)判斷：預(yù)計(jì)2022年硅料價(jià)格將經(jīng)歷“先降后穩(wěn)年底再降”的過(guò)程，全年價(jià)格中樞在18-20萬(wàn)元/噸，Q1-Q4季度含稅均價(jià)分別為21.8、19.3、19、17萬(wàn)元/噸。Q1-Q3硅料先降后穩(wěn)，主要原因：（1）硅料價(jià)格高點(diǎn)260元/kg泡沫化明顯，終端需求旺盛+組件排產(chǎn)加速提前至一季度，硅料產(chǎn)能與終端需求同步釋放，硅料價(jià)格有支撐；（2）硅片產(chǎn)能投放加速，“搶料大軍”繼續(xù)壯大。Q4（尤其是12月）開始硅料將出現(xiàn)長(zhǎng)期向下拐點(diǎn)，主要系接近年底，全年組件排產(chǎn)告一段落，疊加硅料產(chǎn)能繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格將正式進(jìn)入下降通道。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放過(guò)快導(dǎo)致硅料價(jià)格下降幅度超出預(yù)期，終端需求不及預(yù)期。

本文編選自微信公眾號(hào)“中信建投證券研究”，作者：王吉穎、朱玥；智通財(cái)經(jīng)編輯：楚蕓瑋。