用友汽車：國(guó)內(nèi)DMS細(xì)分市場(chǎng)龍頭，成長(zhǎng)性不突出

新能源汽車大潮來(lái)勢(shì)洶涌，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈很敏感，打個(gè)造車的擦邊球，市值就能一漲再漲。連做DMS（汽車經(jīng)銷商管理系統(tǒng)）軟件的公司，都要加上“汽車”二字。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月7日，用友汽車信息科技（上海）股份有限公司(簡(jiǎn)稱“用友汽車”)首發(fā)獲通過(guò)。國(guó)泰君安證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資5.63億元。作為ERP軟件企業(yè)用友網(wǎng)絡(luò)的子公司，用友汽車一直專注于汽車營(yíng)銷與后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域，是目前市場(chǎng)占有率最高的汽車行業(yè)DMS系統(tǒng)供應(yīng)商，占有超過(guò)40%的市場(chǎng)份額。

業(yè)績(jī)平穩(wěn)，成長(zhǎng)性不突出

汽車營(yíng)銷與后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域是汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，它包含了汽車從新車銷售、用車保養(yǎng)、維修、二手車交易直到車輛報(bào)廢的生命周期內(nèi)，圍繞車輛所產(chǎn)生的所有應(yīng)用場(chǎng)景。該領(lǐng)域的市場(chǎng)參與主體包括整車廠、經(jīng)銷商、服務(wù)站等企業(yè)。而任何一類車企在開(kāi)展?fàn)I銷與后市場(chǎng)服務(wù)的相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，都離不開(kāi)經(jīng)營(yíng)管理類軟件對(duì)其業(yè)務(wù)的支撐。

基于市場(chǎng)需求，用友汽車于十多年前便面向整車廠和經(jīng)銷商推出了DCS/DMS系統(tǒng)。該系統(tǒng)將整車廠和經(jīng)銷商之間的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行打通和整合，幫助經(jīng)銷商降低管理成本、提升經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)了整車廠對(duì)經(jīng)銷商的高效協(xié)同管理。因此，DCS/DMS成為汽車營(yíng)銷與后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域最核心的業(yè)務(wù)系統(tǒng)之一。

用友汽車作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)車企中得到廣泛應(yīng)用，服務(wù)過(guò)的整車廠近百家、經(jīng)銷商超過(guò)1.5萬(wàn)家。隨著經(jīng)營(yíng)日漸穩(wěn)健，公司產(chǎn)品成功替換了寶馬中國(guó)、捷豹路虎中國(guó)、福特中國(guó)、福建奔馳、騰勢(shì)新能源等外資及合資車企一直使用的國(guó)際知名品牌產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)軟件在該領(lǐng)域的進(jìn)口替代。

業(yè)績(jī)方面，用友汽車表現(xiàn)較為平穩(wěn)。2018年至2021年1-6月（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），用友汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.87億元、4.87億元、4.76億元、2.65億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8484.49萬(wàn)元、9265.62萬(wàn)元、8482.81萬(wàn)元、6690.41萬(wàn)元。近三年公司營(yíng)收增速較低，凈利潤(rùn)始終沒(méi)有突破億元關(guān)卡，成長(zhǎng)性并不突出。

用友汽車成長(zhǎng)性不高，在于汽車行業(yè)經(jīng)銷管理軟件市場(chǎng)目前發(fā)展較為成熟。目前中國(guó)市場(chǎng)中汽車經(jīng)銷商系統(tǒng)主要由 NEC、CDK等國(guó)際型軟件公司和用友汽車等國(guó)內(nèi)軟件公司提供，占據(jù)了大部分的市場(chǎng)份額。而由于定制軟件項(xiàng)目開(kāi)發(fā)實(shí)施周期較長(zhǎng)，個(gè)性化程度高，客戶更換系統(tǒng)的成本較高，整個(gè)市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定。因此，已經(jīng)在市場(chǎng)上獲得規(guī)模的用友汽車，成長(zhǎng)空間有限。

業(yè)務(wù)更為集中，仍以小項(xiàng)目居多

分業(yè)務(wù)而言，軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)業(yè)務(wù)是公司收入的主要來(lái)源，收入分別為2.57億元、3.05億元、3.14億元和1.88億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為52.85%、62.62%、65.96%和70.96%，；公司軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)類收入主要來(lái)源于車企營(yíng)銷系統(tǒng)。同一時(shí)期，系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)收入分別為1.69億元、1.64億元、1.52億元、7000萬(wàn)元；占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例34.66%、33.76%、31.93%、26.40%；智能設(shè)備銷售的收入分別為6079.62萬(wàn)元、1763.03萬(wàn)元、1006.01萬(wàn)元、698.02萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例分別為12.49%、3.62%、2.11%，收入占比較小。軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收緩慢爬升，系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)收入穩(wěn)定，智能設(shè)備銷售收益下滑，單一主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。

盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)更為集中，但用友汽車的業(yè)獲得大項(xiàng)目的能力不算強(qiáng)。車企營(yíng)銷系統(tǒng)作為軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)的核心產(chǎn)品，總體執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量較為穩(wěn)定，但項(xiàng)目收入金額分布在50萬(wàn)元以下的項(xiàng)目數(shù)量較多。報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)目的數(shù)量分別為150個(gè)、131個(gè)、116個(gè)、11個(gè)；項(xiàng)目數(shù)量占比分別為56.18%、49.25%、53.95%、63.07%，項(xiàng)目數(shù)占比較大。同一時(shí)期該項(xiàng)目收入合計(jì)占總收入比例分別為9.58%、7.92%、7.88%和10.79%，占比較低。而近三年500萬(wàn)元以上的項(xiàng)目數(shù)量始終未能突破兩位數(shù)。小項(xiàng)目居多，體現(xiàn)了公司獲得大項(xiàng)目的能力有待增強(qiáng)，公司市場(chǎng)認(rèn)可度亟待進(jìn)一步提高。

汽車營(yíng)銷及后市場(chǎng)軟件新需求

從行業(yè)來(lái)看，我國(guó)汽車營(yíng)銷與后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域軟件行業(yè)規(guī)模未來(lái)將穩(wěn)健增長(zhǎng)，原因有如下三條：

其一，汽車“新四化”是未來(lái)的趨勢(shì)，車企不僅僅滿足通過(guò)信息化建設(shè)來(lái)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和自動(dòng)化；而是迫切希望能夠通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型更快速、更精準(zhǔn)的了解、響應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)和客戶需求；我國(guó)自主汽車品牌及新能源汽車將會(huì)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，新的車廠及品牌將會(huì)產(chǎn)生新的汽車營(yíng)銷及后市場(chǎng)軟件需求；

其二，我國(guó)車主人數(shù)及人均汽車保有量將會(huì)進(jìn)一步上升，汽車營(yíng)銷與后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域軟件將會(huì)進(jìn)一步滲透到車主買車、用車、養(yǎng)車的全生命周期，與眾多軟件及應(yīng)用場(chǎng)景融合。

其三，隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI 等新一代信息技術(shù)的發(fā)展和車企數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，軟件系統(tǒng)平臺(tái)在汽車行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中扮演的角色已經(jīng)從提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的工具，變革為帶動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力，會(huì)給軟件公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

根據(jù)計(jì)世資訊《2020-2021 年中國(guó)汽車行業(yè)軟件應(yīng)用研究報(bào)告》，我國(guó)汽車行業(yè)營(yíng)銷環(huán)節(jié)的軟件在2020年的市場(chǎng)規(guī)模為19.8億元，未來(lái)四年的年均增長(zhǎng)率為23%左右，在2024年預(yù)計(jì)達(dá)到45.4億元；后市場(chǎng)環(huán)節(jié)的軟件在2020年的市場(chǎng)規(guī)模為19.1億元，未來(lái)四年的年均增長(zhǎng)率為27.8%左右，在2024年預(yù)計(jì)達(dá)到50.9億元。用友汽車作為該細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，汽車行業(yè)的新變革為公司發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。

總之，DMS占經(jīng)銷商總費(fèi)用的2-5%，屬于專業(yè)細(xì)分市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)展較為穩(wěn)定，用友汽車屬于當(dāng)前細(xì)分行業(yè)龍頭，具有規(guī)模壁壘，基本盤穩(wěn)固。然而，細(xì)分市場(chǎng)的規(guī)模偏小，行業(yè)天花板較低，用友汽車已行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得了較為領(lǐng)先的市場(chǎng)的地位，成長(zhǎng)空間有限。未來(lái)，隨著以新能源汽車發(fā)展為切入點(diǎn)的造車新勢(shì)力進(jìn)入，或?qū)⒔o公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。