智通每日大行研報丨里昂看好中國移動(00941)等 瑞銀上調(diào)中集安瑞科(03899)評級至“買入”

智通提示：

花旗預(yù)計，友邦保險(01299)2021年的業(yè)績具彈性，新業(yè)務(wù)價值(VoNB)預(yù)測因疫情而降低。

里昂預(yù)計電信股將成為最好的防守股，較看好更喜歡中國移動(00941)和中國電信(00728)。

花旗預(yù)期頤海國際(01579)2022年利潤壓力增加，以及缺乏產(chǎn)品及競爭改善利好因素，估值仍然不吸引。

第一上海稱，阿里巴巴-SW(09988)短期核心電商仍將承壓;云計算增速略有放緩;消費疲軟競爭加劇，拆分新業(yè)務(wù)以示多元增長決心。

中國光大綠色環(huán)保(01257)2021年營收凈利雙降

中金：維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價3.6港元

中金維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價3.6港元，對應(yīng)6.3倍2023年市盈率，較當(dāng)前股價有50.6%的上行空間。維持2022E/2023E凈利潤11.5億/11.7億港元不變，當(dāng)前股價對應(yīng)2022/23年4.3倍/4.2倍市盈率。公司公布2021業(yè)績：收入84.47億港元，同比下降14%;歸母凈利潤11.1億港元，同比下降26%，超出該行預(yù)期，主要原因是公司運營服務(wù)收入提升、盈利改善。

該行認(rèn)為公司業(yè)績下降的主要原因是：1)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下建設(shè)項目減少，建造服務(wù)收入下跌61%;2)固廢處置單價下降;3)生物質(zhì)原材料價格上漲;4)發(fā)行ABN所產(chǎn)生的一次性財務(wù)費用增加。公司全年派息11港仙/股，同比減少27%。該行認(rèn)為：1)2021業(yè)績超預(yù)期。2)運營收入占比提升，現(xiàn)金流有望持續(xù)優(yōu)化，公司運營收入占比同比+23ppt至75%，營收質(zhì)量改善。3)盈利能力同比提升。4)市場拓展加速，主業(yè)轉(zhuǎn)型打造新增長極。5)盤活碳資產(chǎn)，有望提升生物質(zhì)發(fā)電板塊價值。

交銀國際：維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“買入”評級 目標(biāo)價微降至3.63港元

交銀國際維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“買入”評級，維持以2022年項目營運利潤7倍對公司估值，目標(biāo)價由3.66港元輕微下調(diào)0.8%至3.63港元。按項目營運利潤計算，公司目前市盈率僅為4.6倍，應(yīng)已充分反映項目營運毛利率方面的短期不確定性。該行認(rèn)為公司致力改善現(xiàn)金流，有望成為未來1至2年估值上升的催化劑。報告中稱，中國光大綠色環(huán)保去年凈利潤11億元，同比跌26%，符合該行預(yù)測。該公司去年首次取得營運現(xiàn)金流入，約為5億元，高于該行估計的1億元。該行預(yù)計其2022-23年自由現(xiàn)金流出有望由超過20億元大幅減少至5億元以下。

第一上海：予阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級 目標(biāo)價186.63港元

第一上海予阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，目標(biāo)價186.63港元;核心電商的基本面短期尚未迎來一個拐點，與此同時，公司持續(xù)增加戰(zhàn)略投資探索長期增長空間，因此短期利潤端也將持續(xù)承壓。因此，下調(diào)未來三年收入預(yù)測至8746.84億/10241.22億/11936.66億元人民幣，下調(diào)未來三年利潤至767.65億/1024.91億/1392.49億元人民幣。

該行認(rèn)為：1)Q3收入與利潤端降速基本符合預(yù)期;由于消費增長疲軟及國內(nèi)電商競爭加劇，本季度收入2425.80億元人民幣，同比增速放緩至10%。經(jīng)營利潤同比下降86%至70.68億元，其中包括數(shù)字媒體相關(guān)商譽減值251.41億元，剔除該影響后同比降速為34%。經(jīng)調(diào)整EBITDA同比下降25%至513.64億元，主因公司增加對新興業(yè)務(wù)的投入以及對商家的扶持政策。凈利潤同比下降75%至192.24億元。公司已完成150億美元股份回購計劃的51%。公司維持22財年收入指引不變，預(yù)計將同比增長20%-23%。2)消費疲軟競爭加劇，拆分新業(yè)務(wù)以示多元增長決心。3)云計算增速略有放緩，行業(yè)發(fā)展仍在早期。

美銀證券：重申長城汽車(02333)“買入”評級 目標(biāo)價降至24港元

美銀證券預(yù)計長城汽車(02333)將受到俄烏沖突導(dǎo)致的出口銷量下降及匯兌損失輕微負面影響，未來將再面對原材料漲價及零部件供應(yīng)受阻所導(dǎo)致的銷量下降。考慮到俄羅斯烏克蘭沖突及2月銷量表現(xiàn)，下調(diào)2022-23年銷量預(yù)測5%，同時由于原材料成本增加及產(chǎn)量減少，下調(diào)2022-23年盈利預(yù)測15%及4%。

報告中稱，長城汽車2月份銷量達到7.1萬輛，分別同比及環(huán)比下跌21%及37%，主要由于受疫情影響導(dǎo)致汽車零部件供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，今年首兩個月長汽總銷量同比跌20%至18.3萬輛，分別達到該行全年預(yù)測的11.4%及公司目標(biāo)的9.6%。此外，由于有大量訂單積壓，加上原材料價格上升及電動汽車補貼削減導(dǎo)致虧損，長城汽車2月底宣布暫停接受歐拉黑貓及白貓車型的新訂單，而歐拉好貓車型則在上調(diào)價格后于3月起重新開始接單。

瑞銀：上調(diào)中集安瑞科(03899)評級至“買入” 目標(biāo)價上調(diào)72.2%至12.4港元

瑞銀將中集安瑞科(03899)評級由“中性”升至“買入”，目標(biāo)價由7.2港元升至12.4港元，即假設(shè)加權(quán)平均資本成本為8.7%，2022年的預(yù)測市盈率為19倍，2022年的預(yù)測市賬率為2.4倍，以反映氫氣銷售增長的潛在上升空間。報告中稱，氫氣的上升潛力目前未完全在股價，預(yù)計中集安瑞科的氫氣設(shè)備部門將在2021年至2025年實現(xiàn)86%的收入年復(fù)合增長率，并在2023年貢獻總收入的4%。

國泰君安(香港)：維持信義光能(00968)“買入”評級 目標(biāo)價17.6港元

國泰君安(香港)維持信義光能(00968)“買入”評級，目標(biāo)價調(diào)整至17.6港元，新目標(biāo)價相當(dāng)于29.6倍/25倍/22.1倍2022-24年市盈率或4.7倍/4.3倍/3.9倍2022-24年市凈率。該行認(rèn)為在低光伏玻璃價格的預(yù)期下，該行調(diào)整了對公司的盈利預(yù)測。該行預(yù)計信義光能于2022-24年間將新增約2萬噸/天的光伏玻璃產(chǎn)能和2.23吉瓦的光伏電站裝機容量。此外，由于該行預(yù)計光伏玻璃的低售價將在整個預(yù)測期內(nèi)持續(xù)存在，該行將公司于2022-24年的光伏玻璃的每平米綜合平均售價分別下調(diào)至人民幣25.6元/24.6元/23.8元。因此，2022-24年的光伏玻璃毛利率預(yù)計將分別為30.1%/29.8%/29.5%。該行經(jīng)調(diào)整后的2022-24年的每股盈利預(yù)測分別為0.595港元/0.704港元/0.797港元。

花旗：維持友邦保險(01299)“買入”評級 目標(biāo)價降至110港元

花旗維持友邦保險(01299)“買入”評級，目標(biāo)價由116港元削5.17%至110港元;預(yù)計2021年的業(yè)績具彈性，新業(yè)務(wù)價值(VoNB)預(yù)測因疫情而降低。同時下調(diào)2021-23年每股盈利預(yù)測2%-5%。報告中稱，預(yù)計去年友邦保險整體新業(yè)務(wù)價值同比增長17%，受中國內(nèi)地和中國香港增長16%的支持、泰國增長31%，新加坡增長10%，馬來西亞增長28%，盡管其他市場下滑8%。該行預(yù)計內(nèi)涵價值(EV)將在增長9%，營運利潤上漲8%;該行預(yù)計，去年年化新保費(ANP)將增長8%，并且利潤率將回升增長4.6個百分點至57.6%。

此外，該行指出，預(yù)測友邦中國2021財年新業(yè)務(wù)價值增長16%，主要由年化新保費(ANP)推動;由于新冠疫情的影響和產(chǎn)品組合的轉(zhuǎn)變，預(yù)計去年下半年新業(yè)務(wù)價值增長放緩至4%。中國香港方面，得益于利潤率的強勁復(fù)蘇，預(yù)計中國香港新業(yè)務(wù)價值2021年增長16%，去年下半年增長33%。

花旗：維持頤海國際(01579)“沽售”評級 目標(biāo)價降32.4%至21.1港元

花旗維持頤海國際(01579)“沽售”評級，目標(biāo)價由31.2港元降32.4%至21.1港元。下調(diào)2022-23年收入預(yù)測10%-15%，以反映下調(diào)7%-9%關(guān)聯(lián)方及下調(diào)10%-17%第三方收入預(yù)測情況;另將同期毛利率預(yù)測下調(diào)2個百分點;下調(diào)2021-23純利預(yù)測16%-19%。預(yù)期公司2022年利潤壓力增加，以及缺乏產(chǎn)品及競爭改善利好因素，估值仍然不吸引。報告中稱，根據(jù)近期行業(yè)調(diào)查，其火鍋產(chǎn)品取得減價，零售價約跌30%，但相信減價促銷效果有限，及銷售指引面對挑戰(zhàn)。不過公司減少營銷等投資預(yù)算，或抵銷部份降價帶來利潤率負面影響。同時，該行也預(yù)計其方便食品銷售增長目標(biāo)難以達成。餐飲業(yè)市場不景氣，公司也難以將成本轉(zhuǎn)嫁，該行估算，每10%原材料成本增加，將拖累頤海國際2022年盈利18%。

小摩：維持創(chuàng)科實業(yè)(00669)“增持”評級 目標(biāo)價降至192港元

小摩維持創(chuàng)科實業(yè)(00669)“增持”評級，目標(biāo)價由222港元下調(diào)至192港元，此按現(xiàn)金流折現(xiàn)率作估值。報告中稱，在減碳推動下加速采用電動工具產(chǎn)品，以及最近石油和天然氣價格飆升，創(chuàng)科實業(yè)預(yù)計未來5年的增長可見度很高，并且正在加速自動化和某些生產(chǎn)的回流，以減輕供應(yīng)鏈中斷并降低其碳足跡。

該行認(rèn)為，鑒于美國預(yù)期會加息和地緣政治緊張局勢加劇，創(chuàng)科在拓展業(yè)務(wù)上顯得有些進取，不過其擁有可靠的往績。管理層指，俄羅斯與烏克蘭沖突的影響對其影響并不重大，而在油價上漲的環(huán)境下，由于美國鉆探和生產(chǎn)率顯著回升，對工具升級和更換的需求增加，公司可能會受益。此外，小摩預(yù)計，創(chuàng)科未來幾年的收入復(fù)合年增長率將保持在中雙位數(shù)左右，而毛利率的擴張將繼續(xù)受到其強大的產(chǎn)品管線的支持，公司正在加速其全球生產(chǎn)布局轉(zhuǎn)變，到2023年，其在中國的敞口將減少至28%-30%，越南為27%，美國或墨西哥為15%，同時大力推動自動化。

里昂：電信股最新評級及目標(biāo)價(表) 較看好中國移動(00941)及中國電信(00728)

里昂稱，中資電信股在2021和2022至今的表現(xiàn)跑贏大市，鑒于盈利和自由現(xiàn)金流的增長以及派息比率增加，預(yù)計電信股將成為最好的防守股。該行較看好更喜歡中國移動(00941)和中國電信(00728);中國聯(lián)通(00762)目標(biāo)價從7.7港元下調(diào)至6港元。該行認(rèn)為，中國移動和中國電信更能把握工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的增長機會，并提供更好的盈利增長和股息率。該行將2022/23年中國聯(lián)通凈利潤預(yù)測分別下調(diào)4%和6%，因為其可能在資產(chǎn)負債表落后、技術(shù)能力較弱下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)競爭上較同行落后。此外，該行估計，中資電信股可以在2022年實現(xiàn)7%至8%的純利同比增長，和6%至8%的股息率，另外全國5G布局將于今年完成，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)成為下一個增長動力，并在政府支持下在3至5年間維持20%至30%的復(fù)合年增長率。