中信建投：3月大類資產(chǎn)配置策略 增配前期超跌的權(quán)益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，繼續(xù)追漲與戰(zhàn)爭相關(guān)的商品不是最好的選擇，增配前期超跌的權(quán)益更為合適。市場展現(xiàn)出極度割裂的定價：商品以歷史少見的波動率暴漲，而美債收益率反而出現(xiàn)“牛平”的特征，3月加息預(yù)期顯著降溫，黃金繼續(xù)上漲，但權(quán)益市場沒有定價加息預(yù)期降溫的利好，資金去后周期板塊避險。這種極度割裂的定價表現(xiàn)出當(dāng)前主要矛盾是戰(zhàn)爭帶來的不確定性，同時在滯與脹的抉擇中，市場并未進(jìn)一步定價“通脹-加息預(yù)期”螺旋式上升，反而對經(jīng)濟(jì)給了更大的權(quán)重。因此當(dāng)前等待沖突結(jié)束，市場會回歸到原有的主線邏輯。

權(quán)益資產(chǎn)：等待沖突結(jié)束，權(quán)益上行脈沖不會缺席

美國：美債利率拐頭向下，加息預(yù)期降溫，美股近期回調(diào)主要來源于俄烏沖突帶來的情緒沖擊，待沖突結(jié)束，美股依然能夠有一波上行脈沖，反彈期以前期超跌的納指與半導(dǎo)體作為首選。中期，美國經(jīng)濟(jì)有衰退風(fēng)險，當(dāng)衰退進(jìn)入量價齊跌殺盈利階段時，美股還會有一波中期回落。

中國：節(jié)后A股反彈力度很弱，但主要源于俄烏沖突升級帶來的情緒沖擊，我們的真實(shí)盈利指數(shù)在去年12月-今年1月回落后，將在今年2-4月持續(xù)反彈，意味著短期A股具備基本面支撐。當(dāng)下A股用震蕩來消耗外圍的利空，若沖突結(jié)束，則指數(shù)可以出現(xiàn)一波上行脈沖。

固定收益：中債利率震蕩反彈

美國：近期油價飆升，美債收益率反而下降，不僅有戰(zhàn)爭帶來的不確定性因素，也有美國經(jīng)濟(jì)即將加速放緩的周期因素。戰(zhàn)爭結(jié)束后，預(yù)計(jì)美債利率先有短期反彈，但隨后回到經(jīng)濟(jì)放緩的核心邏輯，下一個配置時點(diǎn)是3月議息會議后。

中國：近期短債調(diào)整明顯大于長債，反映市場對此前過于寬松的預(yù)期修正，寬信用對經(jīng)濟(jì)有季度級別刺激作用，3月利率仍然趨于震蕩反彈，預(yù)計(jì)4月有相對好一點(diǎn)的配置窗口。

大宗商品：止盈戰(zhàn)爭相關(guān)商品，保留黃金與國內(nèi)工業(yè)品的戰(zhàn)略配置

CRB：當(dāng)前與戰(zhàn)爭相關(guān)的商品已經(jīng)脫離基本面暴漲，歷史最極端的back結(jié)構(gòu)反應(yīng)極強(qiáng)的投機(jī)情緒，建議適度止盈。國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，地產(chǎn)景氣度有望修復(fù)，國內(nèi)工業(yè)品存在繼續(xù)反彈需求。

黃金：黃金也是博弈俄烏沖突的品種，短期可能出現(xiàn)劇烈波動。從年度維度看，戰(zhàn)略做多黃金的邏輯依然順暢，美國經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲難有更激進(jìn)的加息是黃金牛市的底牌。

地產(chǎn)：實(shí)際利率上行施壓美國地產(chǎn)，中國地產(chǎn)景氣度有望底部反彈

美國：去年底以來實(shí)際利率的快速上行將施壓美國地產(chǎn)。

中國：近期地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)仍然較為低迷，但部分城市調(diào)控政策有所放松，貸款利率下行，地產(chǎn)景氣度有望底部回升。

本文來源于中信建投證券研究微信公眾號，作者：丁魯明，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林