從“精準(zhǔn)用戶(hù)池?cái)U(kuò)容+盈利拐點(diǎn)將至”看Q3財(cái)報(bào)后波奇寵物(BQ.US)強(qiáng)大右側(cè)趨勢(shì)信號(hào)

當(dāng)越來(lái)越多的新用戶(hù)選擇攜萌寵在波奇平臺(tái)上“圈地自萌”，波奇卻在起其硬核的“生態(tài)進(jìn)階”之路上一路高歌猛進(jìn)。

3月3日，2022財(cái)年Q3財(cái)報(bào)新鮮出爐。

活躍買(mǎi)家數(shù)同比增長(zhǎng)26.3%，服務(wù)收入同比增長(zhǎng)2433.3%，毛利率從17.9%躍升至23.1%。波奇寵物用這三組數(shù)據(jù)，為其穩(wěn)健向上的成長(zhǎng)曲線添上了新的坐標(biāo)。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期疊加國(guó)內(nèi)寵物服務(wù)行業(yè)整合期到來(lái)的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下，沒(méi)有明星帶量，沒(méi)有營(yíng)銷(xiāo)加成，波奇憑借強(qiáng)大的品牌虹吸效應(yīng)，波奇通過(guò)品類(lèi)調(diào)整、加深貨架及新品牌引入等方式在不斷進(jìn)行優(yōu)質(zhì)用戶(hù)池?cái)U(kuò)容的同時(shí)，進(jìn)一步深挖用戶(hù)價(jià)值。在實(shí)現(xiàn)活躍買(mǎi)家數(shù)不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，還將迎來(lái)公司的盈利拐點(diǎn)，這份業(yè)績(jī)無(wú)疑讓波奇“秀了一把肌肉”。

實(shí)際上，從上市至今，在各種干擾因素下，波奇仍然以肉眼可見(jiàn)的速度成長(zhǎng)。而在這成長(zhǎng)的背后，是公司堅(jiān)持一路探索而來(lái)、深刻體悟的商業(yè)模式，整合生態(tài)鏈帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)效率提升，以及技術(shù)賦能、深化供應(yīng)鏈帶來(lái)的消費(fèi)需求和規(guī)模增長(zhǎng)。隨之而來(lái)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力及盈利確定性，也將讓波奇在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下有了估值觸底反彈和逆勢(shì)上揚(yáng)的強(qiáng)支撐。

穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，動(dòng)蕩環(huán)境中凸顯長(zhǎng)期價(jià)值

在經(jīng)歷了2020年、2021年從逆勢(shì)攀升到持續(xù)加速的業(yè)績(jī)發(fā)展進(jìn)程后，在2022年開(kāi)局階段，波奇便顯現(xiàn)出了穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)能。

本財(cái)年Q3季度，公司總營(yíng)收為3.3億元，其中服務(wù)收入達(dá)到1520萬(wàn)元，較上一財(cái)年同期增長(zhǎng)2433.3%，呈現(xiàn)出穩(wěn)定成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。且在行業(yè)整合及宏觀因素不穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境下，公司依然實(shí)現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)定提升，這無(wú)疑引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

從增長(zhǎng)的底層邏輯來(lái)看，波奇寵物業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)來(lái)源于其不斷提高的用戶(hù)增量，盈利能力提升則與強(qiáng)供應(yīng)鏈帶來(lái)的議價(jià)權(quán)，以及運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)健提升帶來(lái)的履約成本改善。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，波奇寵物本季度活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)到200萬(wàn)，同比增長(zhǎng)26.3%，連續(xù)5個(gè)季度保持20%以上的同比增速。

值得一提的是，與目前寵物行業(yè)各節(jié)點(diǎn)的參與者在C端“燒錢(qián)獲客”的情況不同，波奇寵物的獲客增量更多地來(lái)源于波奇的“品牌虹吸效應(yīng)”，通過(guò)品牌口碑帶動(dòng)新用戶(hù)的“入圈”，以及老用戶(hù)的消費(fèi)激活。

財(cái)報(bào)顯示，波奇當(dāng)期營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為4830萬(wàn)元，同比減少12.4%。當(dāng)期營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占總收入的百分比為14.5%，較2021財(cái)年第三季度的17.6%顯著減少。本季度，在活躍買(mǎi)家持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，波奇的獲客成本卻降至8.5元，可見(jiàn)波奇的品牌與生態(tài)建設(shè)，以及貨架的持續(xù)深化對(duì)其優(yōu)質(zhì)用戶(hù)池?cái)U(kuò)容的正向影響巨大。

另一端，運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)優(yōu)化也是波奇Q3財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)之一。

隨著寵物行業(yè)的平臺(tái)合并和資源整合趨勢(shì)逐漸明顯，行業(yè)內(nèi)更多品牌正走向規(guī)模化和生態(tài)化。對(duì)于寵物用品這種長(zhǎng)商品跨度的品類(lèi)而言，倉(cāng)儲(chǔ)管理、配送效率是提升用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)的核心能力之一。

公司在財(cái)報(bào)中提到，當(dāng)期整體毛利潤(rùn)達(dá)到7690萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37%;毛利率為23.1%，同比增長(zhǎng)5.2個(gè)百分點(diǎn)。其實(shí)，波奇之所以能實(shí)現(xiàn)整體毛利率的穩(wěn)健提升，主要得益于公司通過(guò)品牌和品類(lèi)的調(diào)整帶來(lái)商品銷(xiāo)售毛利率的提升，以及當(dāng)期服務(wù)收入的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。

據(jù)管理層表述，未來(lái)隨著商品銷(xiāo)售端品牌品類(lèi)調(diào)整效應(yīng)的進(jìn)一步凸顯，以及服務(wù)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)，覆蓋固定成本后更高的盈利邊際效應(yīng)，公司整體毛利率還將持續(xù)提升，助力實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年Q3季度，波奇寵物的履約費(fèi)用為3360萬(wàn)元，占當(dāng)期總營(yíng)收比重僅為11.3%，與去年同期的10.7%基本保持穩(wěn)定。同時(shí)，得益于公司整體毛利率提升的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)，公司當(dāng)期履單后毛利同比增長(zhǎng)460個(gè)基點(diǎn)，從7.2%提升至11.8%。

從運(yùn)營(yíng)端投射至利潤(rùn)端，公司調(diào)整后凈虧損率從-9.8%持續(xù)收窄為-7.6%，全財(cái)年前三個(gè)季度凈虧損率從-14.2%大幅改善至為-10.4%，盈利前景樂(lè)觀。

可以看到，隨著波奇寵物生態(tài)閉環(huán)的不斷完善，公司在運(yùn)營(yíng)效率提升、充分降本增效等方面強(qiáng)需求已在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)層面得到較大滿(mǎn)足，也成為公司未來(lái)估值走高釋放長(zhǎng)期價(jià)值的重要支撐點(diǎn)。

生態(tài)整合進(jìn)一步深化

深層次構(gòu)建寵物生態(tài)圈是近年來(lái)波奇一直著力的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

除了起家的寵物社區(qū)和寵物電商，目前波奇寵物已經(jīng)在寵物人才培訓(xùn)、寵物醫(yī)療、寵物食品生產(chǎn)制造等領(lǐng)域，形成了鏈?zhǔn)降漠a(chǎn)業(yè)化布局。而且波奇寵物在涉足這些領(lǐng)域后，一方面通過(guò)自身流量和技術(shù)賦能合作者，另一方面也在不斷與合作者創(chuàng)新新產(chǎn)品和新模式。

例如，在2022財(cái)年Q2季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，波奇寵物宣布與獨(dú)立寵物醫(yī)院管理軟件服務(wù)商迅德軟件簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞寵物醫(yī)療供應(yīng)鏈對(duì)接及技術(shù)開(kāi)發(fā)等開(kāi)展深度合作。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前雙方合作上線的“醫(yī)心醫(yī)選”線上商城，已逐漸面向迅德軟件分布在全國(guó)各地的3500家醫(yī)院，借助波奇寵物提供的專(zhuān)業(yè)供應(yīng)鏈及售后服務(wù)，改變傳統(tǒng)的承銷(xiāo)商進(jìn)貨方式，為寵物醫(yī)院打造專(zhuān)業(yè)的一站式線上供貨服務(wù)。

除了在寵物醫(yī)療服務(wù)方向上持續(xù)發(fā)力外，本季度波奇還在“攜寵出行”的生態(tài)圈建設(shè)上實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。

為解決攜寵旅行酒店供給明顯不足的問(wèn)題，今年1月，波奇宣布與國(guó)內(nèi)高端精品度假酒店花間堂合作，圍繞寵物友好酒店的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)和人員標(biāo)準(zhǔn)等維度，共同推動(dòng)寵物友好酒店生態(tài)建構(gòu)，豐富國(guó)內(nèi)攜寵出行消費(fèi)場(chǎng)景。

據(jù)悉，目前波奇與花間堂品牌的合作項(xiàng)目已正式落地。花間堂還將聯(lián)合波奇在其全國(guó)31家門(mén)店的其中22家門(mén)店進(jìn)行寵物友好品牌升級(jí)，并正式發(fā)布“寵物友好”識(shí)別標(biāo)簽。其中湖州花間堂友好客房計(jì)劃已經(jīng)落地，顯示出了良好的生態(tài)化運(yùn)營(yíng)效果。

不難看出，相較于2022財(cái)年前兩個(gè)季度，波奇寵物的生態(tài)圈建設(shè)已有長(zhǎng)足進(jìn)步，其帶來(lái)的用戶(hù)認(rèn)知的加強(qiáng)也投射到了此次更新的財(cái)報(bào)上。然而，對(duì)于即將迎來(lái)盈利拐點(diǎn)的波奇寵物，二級(jí)市場(chǎng)的反饋卻遙遙滯后。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，目前波奇寵物市值僅有5445.06萬(wàn)美元。從具體估值數(shù)據(jù)來(lái)看，截至3月2日收盤(pán)，波奇寵物股價(jià)為每股0.6美元，PS估值僅為0.30。

橫向行業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，同期A股的中寵股份和佩蒂股份PS估值分別為2.79和3.39。同期美股Chewy的PS估值則為2.64。而縱向來(lái)看近三年波奇的估值數(shù)據(jù)同樣不難發(fā)現(xiàn)，目前公司股價(jià)已嚴(yán)重偏離估值中樞。

從宏觀來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)寵物服務(wù)市場(chǎng)的流量增長(zhǎng)核心正逐漸趨向于平臺(tái)“內(nèi)容產(chǎn)品精品化+優(yōu)質(zhì)品牌虹吸效應(yīng)”。

在這一市場(chǎng)背景下，波奇正通過(guò)建立不斷完善深層次的寵物生態(tài)圈建設(shè)，以打造精品化的寵物內(nèi)容及產(chǎn)品生態(tài)，建立成熟可持續(xù)的品牌運(yùn)營(yíng)體系，吸引更多優(yōu)質(zhì)用戶(hù)。這一發(fā)展模式與寵物服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)高度吻合，是平臺(tái)在行業(yè)整合期實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要方向，也將是波奇寵物擁有長(zhǎng)期價(jià)值的根源所在。