智通每日大行研報丨小摩維持三桶油“增持”評級 騰訊(00700)獲中金看高至527港元

智通提示：

小摩維持三桶油“增持”評級，對進入第二季的油價前景保持正面。

中金稱，騰訊控股(00700)旗下財付通宣布進一步降低小微商戶支付服務(wù)費，降費整體影響有限，彰顯其社會責任。

小摩認為，近期俄烏地緣政治風險上升，導(dǎo)致匯豐控股(00005)及渣打集團(02888)股價回調(diào)，這是過度的，但同時帶來良好的買入機會。

麥格理稱，申洲國際(02313)盈警公告消除了圍繞去年停產(chǎn)的負面財務(wù)影響的懸念，并預(yù)計其產(chǎn)能將在今年隨著品牌客戶重新下訂單而恢復(fù)。

中金指騰訊控股(00700)降小微企費率顯平臺責任

中金：維持騰訊控股(00700)“中性”評級 目標價527港元

中金維持騰訊控股(00700)“中性”評級，目標價527港元，維持2021-23年收入及盈利預(yù)測。報告中稱，騰訊旗下財付通宣布進一步降低小微商戶支付服務(wù)費，自2021年9月1日起至2024年9月30日，為符合標準的小微商戶提供九折降費優(yōu)惠措施。據(jù)財付通表示，未來三年綜合降低小微商戶費用的舉措投入預(yù)計超過100億元人民幣。該行估算，騰訊2021年支付業(yè)務(wù)達1200至1300億元人民幣，降費整體影響有限，又指騰訊向來更注重提升用戶體驗及業(yè)務(wù)規(guī)模，利潤則為較次要考量，認為本次降費彰顯其社會責任，并與金融業(yè)務(wù)一貫戰(zhàn)略相符。

該行認為，市場近期對互聯(lián)網(wǎng)平臺降費消息反應(yīng)較為敏感，但事實上是企業(yè)響應(yīng)政府2020年6月提出的《關(guān)于進一步規(guī)范信貸融資收費降低企業(yè)融資綜合成本的通知》，同時也某程度上呼應(yīng)近期發(fā)改委提出的服務(wù)業(yè)紓困舉措，認為措施顯示出騰訊助力實體經(jīng)濟發(fā)展，承擔社會責任的積極態(tài)度。此外，該行指出，微信支付已在2020年6月通過的“全國小店煙火計劃”，小微商家提供部分補貼及經(jīng)營支援，2021年上半年該計劃升級，繼續(xù)支援中小商家及個人收款碼客戶，因此此次降低費率并不突然。

大華繼顯：維持騰訊控股(00700)“買入”評級 目標價降7%至518港元

大華繼顯維持騰訊控股(00700)“買入”評級，目標價由557港元降7%至518港元。該行預(yù)計，騰訊去年第4季總收入同比升12%;非通用會計準則純利同比跌7%;2021全年數(shù)字則分別預(yù)計升17%/6%。2022年總收入及純利預(yù)計同比升13%/11%。不過，去年第4季線上廣告收入預(yù)計同比跌4%。由于廣告監(jiān)管收緊及去年上半年高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計2022年上半年廣告收入增長放緩。管理層稱，將逐步在其短影片(SFV)平臺尋求變現(xiàn)機會。但用戶付費觀看SFV意愿仍未成熟，認為短期騰訊變現(xiàn)模式只涉及版權(quán)內(nèi)容，如NBA直播。此外，該行預(yù)測，騰訊2021年第4季游戲收入同比升9%，相信游戲版號停止審批對公司影響輕微。公司手上仍有16款已獲批游戲，預(yù)計每季推4-5款，以及預(yù)期短期線上游戲板塊受惠于海外強勁增長，并對現(xiàn)有國內(nèi)游戲表現(xiàn)有信心。

申洲國際(02313)發(fā)盈警 遭機構(gòu)齊降目標價

瑞信：維持申洲國際(02313)“跑贏大市”評級 目標價降至171港元

瑞信維持申洲國際(02313)“跑贏大市”評級，保持對運動服代工企業(yè)而非品牌的偏好，下調(diào)2022-23財年收入預(yù)測6%，凈利潤預(yù)測下調(diào)6%至11%，以反映供應(yīng)鏈的中斷和營運去杠桿化，目標價由178港元降至171港元。報告中稱，公司去年下半年凈利潤指引比該行預(yù)期低46%至63%，沒有達到之前管理層的指引。管理層將業(yè)績下滑歸因于廠房停工、人民幣升值和生產(chǎn)成本上升。寧波廠房于1月停產(chǎn)后，目前正在恢復(fù)產(chǎn)能和訂單，并仍然預(yù)計2022年收入將增長20%。而越南和柬埔寨的工廠已經(jīng)恢復(fù)到最佳利用狀態(tài)。

麥格理：維持申洲國際(02313)“跑贏大市”評級 目標價降15%至170港元

麥格理維持申洲國際(02313)“跑贏大市”評級，下調(diào)2021財年的盈利預(yù)測30%，以反映盈利警告。同時下調(diào)2022/23財年的盈利預(yù)測13%/15%，以考慮到原材料成本上漲和人民幣升值導(dǎo)致的利潤率下降，目標價下調(diào)15%至170港元，基于2023財年預(yù)測市盈率30倍不變。該行認為，在受到越南廠房因疫情停產(chǎn)的拖累下，公司去年下半年的盈利已見底。該盈警公告消除了圍繞去年停產(chǎn)的負面財務(wù)影響的懸念，并預(yù)計申洲的產(chǎn)能將在今年隨著品牌客戶重新下訂單而恢復(fù)。

九龍倉置業(yè)(01997)發(fā)2021年業(yè)績 花旗指疫情消退為較好買入時機

花旗：重申九龍倉置業(yè)(01997)“買入”評級 目標價降11.4%至48.3港元

花旗重申九龍倉置業(yè)(01997)“買入”評級，目標價由54.5港元調(diào)低11.4%至48.3港元?；谑站o社交距離措施令租戶銷售預(yù)期下降等，下調(diào)零售預(yù)測，由增長10%至15%調(diào)低至沒有增長，并下調(diào)2022-23年盈利預(yù)測16.7%及17.1%;但認為其目前股價已反映大部分負面因素。報告中稱，九龍倉置業(yè)去年基礎(chǔ)凈盈利同比跌13%至65.18億元;其投資物業(yè)及酒店業(yè)務(wù)核心利潤跌11%至61億元，較該行預(yù)期的65億元低6%，當中酒店業(yè)務(wù)虧損高過預(yù)期，投資業(yè)務(wù)盈利則大致符預(yù)期。該行指出，公司業(yè)務(wù)與游客消費的關(guān)連較大，預(yù)計今年次季疫情趨穩(wěn)定，當Omicron疫情消退，將為買入該股較好的時機。

大摩：維持九龍倉置業(yè)(01997)“減持”評級 目標價降至34港元

大摩維持九龍倉置業(yè)(01997)“減持”評級，目標價由36港元降至34港元，并調(diào)低今明兩年每股盈利預(yù)測各15%，以反映投資物業(yè)收入及EBIT利潤率下跌。該行預(yù)期，集團今年的每股派息及中國香港投資物業(yè)和酒店的持續(xù)基礎(chǔ)利潤將同比減少6%，認為其今年預(yù)測股息收益率僅3.5%，并不吸引。報告中稱，九龍倉置業(yè)去年每股基礎(chǔ)盈利同比下跌13%至2.15元;末期每股派息同比下跌7%至0.64元，較該行預(yù)期低11%，較市場預(yù)期更低14%，主要由于投資物業(yè)的利潤率轉(zhuǎn)弱，以及酒店虧損。該行預(yù)期，集團今年的續(xù)租租金將繼續(xù)下跌。

小摩：維持三桶油“增持”評級 下調(diào)中石化(00386)目標價至4.6港元

小摩維持三桶油“增持”評級。中石油(00857)目標價由5港元升至5.15港元;中石化(00386)目標價由5.2港元降11.5%至4.6港元;中海油(00883)目標價則保持12港元不變。因現(xiàn)貨價格或升至每桶130美元，將中海油、中石油及中石化今明兩年每股盈利預(yù)測平均調(diào)升7%及4%。

報告中稱，更新石油和天然氣價格的預(yù)測，對進入第二季的油價前景保持正面，預(yù)計布倫特原油平均價格介于每桶110至115美元，現(xiàn)貨價格或升至超過每桶130美元。同時，將布倫特油價今明兩年預(yù)測分別上調(diào)18%及21%，至每桶91美元及85美元。由于北溪2號天然氣管道的延遲，該行也更新了預(yù)測模型，調(diào)升今明兩年歐洲TTF基準荷蘭天然氣期貨及液化天然氣價格預(yù)測，至每百萬英熱單位分別29.6美元及20美元。

麥格理：重申創(chuàng)科實業(yè)(00669)“跑贏大市”評級 目標價升至194港元

麥格理重申創(chuàng)科實業(yè)(00669)“跑贏大市”評級，目標價由192港元上調(diào)至194港元，相當預(yù)測明年市盈率30倍，預(yù)計其毛利率將繼續(xù)擴張。由于預(yù)計收入更高，對其2022財年收入預(yù)測調(diào)整不足1%，并上調(diào)2023財年收入1%。該行指出，公司截至2021年底凈負債率已經(jīng)升至28%，因為庫存增加是通過承擔額外債務(wù)來融資，如果供應(yīng)鏈形勢緩和，應(yīng)該會看到債務(wù)水平下降，以及庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)的改善，這也應(yīng)會改善營運資金。

報告中稱，創(chuàng)科實業(yè)2021年全年純利同比增長37.2%至10.99億美元，派每股末期息每股1港元。該行相信公司管理層繼續(xù)提供穩(wěn)健的執(zhí)行力，并預(yù)計能將在2024年實現(xiàn)200億美元的銷售額目標，意味著2021-24年的收入復(fù)合年增長率為15%，持續(xù)的新產(chǎn)能貢獻應(yīng)有助于吸收成本，并推動毛利率向上發(fā)展;也相信公司將繼續(xù)展示其通過不斷投資推動創(chuàng)新，來滲透新產(chǎn)品領(lǐng)域。

小摩：偏好渣打集團(02888)多于匯豐控股(00005) 對俄羅斯直接敞口極小

小摩稱，近期俄烏地緣政治風險上升，導(dǎo)致匯豐控股(00005)及渣打集團(02888)股價回調(diào)，認為這是過度的，但同時帶來良好的買入機會。由于估值，該行更偏好渣打多于匯控;由于增長和回購有更積極的管理指導(dǎo)，加上歐元區(qū)不易受到宏觀風險的影響。

報告中稱，匯控及渣打股價在一周內(nèi)分別修正12%和15%。根據(jù)銀行披露和管理層評論稱，兩家銀行對俄羅斯的直接敞口極小，而主要挑戰(zhàn)是宏觀經(jīng)濟增速放緩。渣打?qū)W洲的貸款敞口不到1%，匯控則為9%;至于在英國及歐盟的風險敞口，渣打為8%，匯控為40%。根據(jù)渣打管理層表示，對歐洲地區(qū)的風險曝光是有限，沒有當?shù)刭J款敞口和盧布結(jié)算帳戶;雖然財務(wù)影響很小，但關(guān)于SWIFT的限制可能存在一些運營挑戰(zhàn)。而同時渣打?qū)δ蟻?、中東和非洲的曝光率最高，以及石油生產(chǎn)地區(qū)受益于大宗商品上漲價格。此外，報告指出，美聯(lián)儲主席在3月2日表示，將優(yōu)先考慮以經(jīng)濟風險對抗通脹，表明美聯(lián)儲加息軌跡是未受阻的。