自動駕駛多元商業(yè)化提速先發(fā)優(yōu)勢凸顯，百度-SW（09888）價值重估未來可期

未來已來，在三大增長曲線的帶動下，中國第一、全球領先的AI科技企業(yè)百度-SW(09888)或已迎來長線布局良機。

3月1日，百度發(fā)布了2021年第四季度及全年未經審計的財務報告。數據顯示，百度第四季度的收入為331億人民幣，同比增長9%，較市場平均預期322億元高出近3%;同時，非美國通用會計準則下歸屬百度的凈利潤為41億元，較市場平均預期的29億元高出41.1%。

這已經是百度在2021財年內營收、凈利潤兩項指標連續(xù)四個季度超出市場預期。受財報利好刺激，百度在美股盤中一度漲超10%，港股截至發(fā)稿前亦漲超9%。

百度美股股價走勢

若拆分來看，在第四季度內，百度核心收入為260億元，同比增長12%;其中，在線營銷收入為191億元，同比增長1%;非在線營銷收入為69億元，同比增長63%，高增長主要得益于云及其他AI驅動業(yè)務的推動。

顯然，不同業(yè)務的收入增速恰如其分的體現了百度不同增長曲線對于公司業(yè)績的差異化作用。其中，AI賦能下的移動生態(tài)業(yè)務作為公司的基本盤，繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展;高速成長的智能云業(yè)務是百度當下業(yè)績的新增長點;而引領行業(yè)前沿的自動駕駛、小度智能設備業(yè)務則決定著百度的未來。

這就意味著，一旦公司最具前景、最有壁壘的自動駕駛業(yè)務迎來轉折點，百度積累多年的前沿技術將迸發(fā)出巨大商業(yè)價值，公司在資本市場的內在價值也有望迎來重估。而從百度最新的業(yè)務發(fā)展情況來看，這一轉折已曙光初現。

產業(yè)趨勢臨近，自動駕駛多元商業(yè)化再提速

新能源汽車在二級市場中的行情從電動化向智能化、輕量化演變已逐漸成為市場共識，而這背后主要有兩方面的因素，其一是電動化的相關標的已被市場充分挖掘;其二是新能源汽車的滲透率已過了20%這個變化率最快的階段，在市場規(guī)模的積累下，智能化、輕量化開始加速放量，市場趨勢已成不可阻擋。

在此行業(yè)背景下，市場資金開始挖掘新能源汽車智能化的相關公司，而百度便是其中最具辨識度，又不可能繞開的純正標的。這不僅是因為百度在自動駕駛領域積累深厚，相關技術儲備行業(yè)領先，亦是因為公司在自動駕駛方面的商業(yè)化路徑清晰可見，并逐漸加速落地。

早在2013年時，百度便開始布局自動駕駛，并于2017年推出了全球首個自動駕駛開放平臺Apollo。截至目前，Apollo已成為全球最大自動駕駛開放平臺和生態(tài)，代表了中國最強的自動駕駛實力，其超過十項指標位列中國第一，技術實力領跑行業(yè)。

與此同時，百度的自動駕駛實力亦受到了海外機構的認可。在Navigant Research發(fā)布的2020年自動駕駛競爭力榜單中，百度是中國唯一上榜玩家，并被列入國際自動駕駛“領導者”行列。

技術領先的同時，商業(yè)化的提速讓百度自動駕駛業(yè)務更具先發(fā)優(yōu)勢，公司規(guī)模化的商業(yè)運營成效顯著。智通財經APP了解到，在2021年8月18日百度將自動駕駛出行服務平臺全新升級為“蘿卜快跑”后，該平臺在市場中加速擴張。

2021年第四季度，“蘿卜快跑”的載人訂單量約21.3萬單，環(huán)比增加近一倍。截至目前，“蘿卜快跑”已覆蓋北京、上海、廣州、深圳、重慶、長沙、滄州、陽泉在內的八個城市。其中，北京、重慶、陽泉三地開啟正式收費運營。

蘿卜快跑單量指數級增長，意味著在規(guī)?；\營中所積累的數據不僅量更大，質量更高，也更貼合實際出行場景。迅速發(fā)現各種各樣在測試階段沒有出現的問題，將倒逼百度自動駕駛技術迅速進入實用階段。百度作為全球最大自動駕駛出行服務商的地位得到進一步夯實。

據灼識咨詢報告顯示，至2025年時，自動駕駛在robotaxi車隊運營中的市場規(guī)模有望突破一萬四千億。萬億級別的藍海市場，已步入行業(yè)需求爆發(fā)的臨近節(jié)點，而最具先發(fā)優(yōu)勢的百度有望獲得最大市場份額。摩根大通預計蘿卜快跑將在2022年達到拐點，在2025年實現單車盈利。其認為投資者應在2022年開始關注，這將有助于百度的長期盈利和估值重估。

除此之外，為汽車制造商提供智能輔助駕駛解決方案亦是百度自動駕駛業(yè)務的另一個重要商業(yè)模式，百度已經和超10家領先的汽車制造商簽署戰(zhàn)略協議，以高精地圖、自主泊車、自動導航輔助駕駛(ANP)等解決方案賦能合作伙伴。且在2月份時，比亞迪將百度納入了其自動駕駛供應商，百度將向比亞迪提供行泊一體的ANP智駕產品與人機共駕地圖，不久后便能實現合作車型的量產。

據灼識咨詢報告顯示，僅在國內，自動駕駛服務的市場規(guī)模便有望從2019年的23億增至2025年的3994億元，六年復合增速高達136.2%。而比亞迪作為我國新能源汽車新勢力的重要廠商，其對百度自動駕駛技術的認可有望加速百度自動駕駛業(yè)務在市場中的滲透速度，助力百度獲得更大的市場份額。

同時，百度與浙江吉利控股集團聯手打造的智能汽車品牌集度汽車已在今年初完成近4億美元的A輪融資。資金加持下，集度持續(xù)加快研發(fā)與量產進程，首款汽車機器人概念車將于今年4月在北京車展發(fā)布，量產車型將于2023年上市。憑借在自動駕駛、自動駕駛及智能交通上具有的獨特整合優(yōu)勢，以整車制造商身份進軍汽車行業(yè)的百度有望發(fā)揮更大協同價值，為自動駕駛商業(yè)化再提速。

值得注意的是，小度智能設備作為百度另一個引領行業(yè)的前沿業(yè)務，繼續(xù)保持著領跑行業(yè)的姿態(tài)。據Strategy Analytics、IDC及Canalys數據顯示，2021年前三個季度，小度在全球智能屏出貨量及中國智能音箱出貨量上蟬聯第一。

差異化競爭優(yōu)勢凸顯，云智一體加速行業(yè)滲透

若說自動駕駛業(yè)務爆發(fā)在即，那么正高速成長的百度智能云業(yè)務則用實力證明了自己。相對而言，國內云市場巨頭林立，競爭劇烈，阿里、騰訊、華為等均在該行業(yè)有所布局，而百度智能云已“殺出重圍”。

據IDC發(fā)布的《2021H1中國AI云服務市場研究報告》顯示，在中國AI公有云服務市場中，百度智能云連續(xù)五次市場份額第一。其中，百度智能云在NLP(自然語言處理)領域連續(xù)四次市場份額第一，圖像視頻連續(xù)四次第一，人臉人體識別連續(xù)三次位列第一。

之所以能霸榜國內AI公有云服務市場，得益于百度在云計算領域打造“云智一體”的差異化競爭優(yōu)勢。所謂的“智”，便是軟硬結合的AI大生產平臺百度大腦，在百度大腦的AI技術賦能下，百度將“云”服務持續(xù)的輸送給其他產業(yè)。

智通財經APP了解到，百度智能云擁有從昆侖芯片到飛槳深度學習平臺的全鏈路自主可控的AI技術能力，截止2021年底，飛槳開發(fā)者社區(qū)已經凝聚406萬開發(fā)者，服務15.7萬家企業(yè)，開發(fā)者在飛槳上創(chuàng)建47.6萬個模型。

眾所周知，由于AI的學習完善需要從多元的場景中不斷汲取數據，觸及的場景越豐富完善，平臺的AI實力自然越強，會呈現出強者恒強的特點。而百度的飛槳開發(fā)者社區(qū)隨著開發(fā)者和企業(yè)數量的不斷增加，模型越加豐富，平臺實力逐漸增強，這就形成一個正向的反饋循環(huán)，不斷壯大AI平臺的生態(tài)發(fā)展。

正因如此，具有AI技術賦能的百度智能云在智能交通、智慧金融、智慧城市、智能制造、智慧能源等百度擅長的重要賽道中加速擴張，深度挖掘云服務發(fā)展的行業(yè)紅利，并在該等領域打造了諸多標桿性的頭部項目。

以工業(yè)制造行業(yè)為例，百度智能云深入中國制造業(yè)中心重慶，從“點、線、面、體”四個層次深度賦能當地制造業(yè)，建設技術、人才、資金三位一體的創(chuàng)新生態(tài)，助力當地形成有競爭力的產業(yè)集群。

而在智能交通領域，百度推出的被稱為國內外第一個車路行融合的全棧式智能交通解決方案“ACE交通引擎”于2021年進入了規(guī)?；卣怪?，ACE智能交通簽署千萬訂單的覆蓋城市數量從一年前的14個，猛增至35個，商業(yè)化加速趨勢明顯。

正是得益于智能云在各行業(yè)之間的加速滲透，百度智能云收入持續(xù)保持高速增長，增速位于中國四朵云陣營前列，增長勢頭遠超行業(yè)平均水平。據灼識咨詢報告顯示，從2019年至2025年，中國公有云的市場規(guī)模預期將從864億人民幣增至5771億元，年復合增速高達37.2%;其中，同期智能云解決方案供應商的潛在市場預計將從133億增至1137億元，年復合增速高達43%。

在快速成長的市場中，百度智能云憑借AI技術的差異化競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)保持高增長勢頭，這就意味著在未來三年內，智能云依舊會是除自動駕駛外百度收入增長的主要推動力。

AI賦能下的移動生態(tài)韌性十足

在百度的三大增長曲線中，引領行業(yè)的自動駕駛、小度智能設備，以及高速成長的智能云均是成長業(yè)務，為公司創(chuàng)造業(yè)績新增量;而移動生態(tài)作為成熟業(yè)務，是百度的基石，該業(yè)務不斷的產生現金流，為百度培育具有更大社會價值的成長業(yè)務奠定基礎。

不過，從移動生態(tài)業(yè)務目前的發(fā)展情況來看，該業(yè)務的韌性明顯已超出市場預期。眾所周知，移動互聯網的流量紅利已接近尾聲，這也是互聯網巨頭發(fā)力產業(yè)互聯網，向B端開拓的主要原因，但百度的拳頭產品百度APP的用戶數量仍保持著兩位數以上的增長。

2021年12月，百度App月活達到6.22億，同比增長14%，日登錄用戶占比達到82%。用戶數量的增長以及高占比的日登陸用戶量，均證明百度在搜索領域的競爭力依舊強勁。

而這背后，離不開百度AI技術對搜索業(yè)務的賦能，所以搜索業(yè)務的強大韌性，本質是百度的AI技術在發(fā)揮著決定性作用。得益于百家號、小程序、托管頁三大支柱產品的發(fā)力，AI賦能下的移動生態(tài)業(yè)務亦保持著較高的商業(yè)化水平，據財報顯示，2021年第四季度，百度核心業(yè)務在線營銷的收入來自托管頁的占比在40%以上。

從二級市場的估值來看，百度真實價值被低估已是老生常談的話題，而這其中的核心因素就在于移動生態(tài)業(yè)務作為成熟業(yè)務成長性欠缺，最具前景，最有技術壁壘的自動駕駛業(yè)務則由于時間節(jié)點未到而未能及時放量，大量的技術積累未能轉化成商業(yè)價值，這導致百度引領行業(yè)的前沿業(yè)務的估值被壓制。

但產業(yè)趨勢不可阻擋，電動化是新能源汽車在二級市場中行情的上半場，智能化則是下半場，且類比手機智能化產業(yè)鏈，汽車智能化或也將有長達十年的黃金時期，而這一切才剛剛開始。

在產業(yè)趨勢下，百度將成為主題投資基金配置智能汽車繞不開的存在，這不僅是因為百度的自動駕駛技術國內第一、全球領先，更是因為其自動駕駛業(yè)務的商業(yè)化也走在了行業(yè)前列，先發(fā)優(yōu)勢將讓百度更快的獲得市場，公司的業(yè)績也將更具爆發(fā)性。

摩根大通建議投資者應在2022年開始關注，這將有助于百度的長期盈利和估值重估。市值重回萬億，對于自動駕駛爆發(fā)在即的百度而言，僅僅是時間問題。