低傭金法則奏效，耀才證券金融（01428）打了個漂亮的翻身仗

7月4日，耀才證券金融（01428）發(fā)布公告稱，預期截至2017年6月30日止3個月，未經(jīng)審核的稅后收益總額約0.842億港元，較2016年同期的稅后收益總額約大幅增長約49.3%。

公司稱，收益增長主要是由于整體港股成交上升。根據(jù)香港交易及結算所有限公司的統(tǒng)計資料，期間聯(lián)交所的總交易額約為 45.654 千億港元，較上年同期的約 38.814千億港元上升約 18%。

另一方面，收益增長也得益于集團完善的分行網(wǎng)絡、多元化產(chǎn)品、強勁的市場推廣策略及良好的信譽。智通財經(jīng)了解到，公司在這一期間不斷增設分行，使分行達到22家之多，更投放大量資金，提升交易系統(tǒng)的安全性和便捷性。

截至7月5日16:08，耀才證券金融報2.31港元，漲5.0%，成交量為1025.40萬，涉資831.27萬港元。

經(jīng)紀業(yè)務占比高，孖展業(yè)務為穩(wěn)定利潤點

根據(jù)年報，公司業(yè)務主要分為證券經(jīng)紀、商品及期貨經(jīng)紀、現(xiàn)貨金交易三個部分，收入和盈利明細如下：

可以看出，公司收入來源主要依靠證券經(jīng)紀和孖展業(yè)務。證券經(jīng)紀業(yè)務是公司收入最多的部分，收入占比高達36.1%。此外，香港期貨及期權經(jīng)紀、環(huán)球期貨經(jīng)紀分別占總收入的比例為15.8%、10.0%。值得關注的是，孖展融資利息收入的占比僅次于證券經(jīng)紀收入，高達32.3%。

智通財經(jīng)了解到，公司在融資收入占比上一直處于穩(wěn)步增長階段，預計該項業(yè)務仍會成為其未來穩(wěn)定盈利點。從 2012年，公司即在市場上首推“股票分期供款計劃”，向投資者提供融資服務，孖展融資業(yè)務近年來穩(wěn)步發(fā)展，2017 財年已占比 32.3%，隨著香港市場中經(jīng)濟業(yè)務的競爭白熱化，公司可能會在融資融券相關領域繼續(xù)發(fā)力。

低傭金攻占市場

耀才證券常年推行超低傭金策略，穩(wěn)占香港本地“平傭一哥”地位。

香港僅 700 多萬人口，卻擁有 500 多家券商。在經(jīng)歷2007年的高峰后，香港傳統(tǒng)證券業(yè)一邊受互聯(lián)網(wǎng)的強烈沖擊，一邊經(jīng)歷內(nèi)地資金大舉南下并購。外資、中資、香港本土券商混戰(zhàn)下，競爭日益殘酷，各家公司均在努力維持盈利能力與提供多樣化產(chǎn)品和服務上提高競爭力。

目前香港市場上證券公司主要從事四項業(yè)務：以收取傭金為主的核心經(jīng)紀業(yè)務、企業(yè)融資及資產(chǎn)管理業(yè)務業(yè)務、投行、從事貴金屬及外匯業(yè)務等。留給香港本土券商的只有兩條路：高增值服務，或是低傭金搶市場。耀才證券就是后者，以平傭策略攻市場，特別是在2014年滬港通開通后，強攻內(nèi)地客。

耀才作為香港本土券商，以個人投資者為主的客戶組成，率先由原來 0.25%的傭金收費大幅調(diào)低至 0.05%，用價格優(yōu)勢來擴大市場占有率，此后客戶人數(shù)增長加快，并于 2006 年晉身聯(lián)交所 B 組參與者，市場占有率亦一直保持增長。

為了在競爭激烈的香港券商市場中奪得先機。2014 年滬港通開通后，公司就宣布提供 A 股三年免傭等優(yōu)惠，推行低傭金策略。又加大在內(nèi)地的宣傳推廣力度，帶動證券客戶數(shù)量增加 30%。去年11月深港通 開通前，耀才搶先推出免息及免傭優(yōu)惠計劃，并均以先收后回的形式回贈，如先收取3個月利息(孖展利息為4.88%)，再于其后3個月平均回贈予客戶，免息期后根據(jù)行家單據(jù)再 8 折。

這種低傭金策略為公司帶來大量客戶。截至2017年6月30日，耀才證券的客戶戶口總數(shù)已達21.7萬，客戶資產(chǎn)更飆升至約435億港元。

自創(chuàng)財經(jīng)資訊平臺吸引客戶

耀才證券吸引客戶的另一個法寶是自創(chuàng)財經(jīng)資訊平臺。

耀才財經(jīng)臺是公司于2010年成立、香港證劵界首創(chuàng)的跨媒體財經(jīng)資訊互動平臺，擁有覆蓋廣泛的播放渠道，包括: 互聯(lián)網(wǎng)、流通手機網(wǎng)絡平臺、戶外大型電視及耀才分行室內(nèi)電視等，提供多元化的環(huán)球市場信息。通過信息、技術層面的指導等來解決客戶的服務需求，實現(xiàn)了個性化的證券投資服務。單計 2013 年，本臺就吸引來自內(nèi)地與香港兩地的投資者點擊逾 112 萬次。

僅靠經(jīng)紀業(yè)務這種單一且毫無壁壘的盈利模式，使得香港本地券商的 ROE 常年維持在不超過 10%的水平，這遠低于香港其他金融機構的 ROE。但耀才憑據(jù)分行網(wǎng)絡完善、產(chǎn)品多元化、市場推廣策略強勁、財經(jīng)資訊互動等因素，ROE 略高于本土券商平均水平。

據(jù)港交所資料，截至2015年11月27日，耀才證券最大股東為公司的創(chuàng)辦人、董事會主席、控股股東兼執(zhí)行董事的葉茂林，其持有及通過新長明控股有限公司共持有公司約 66.87%的股份。

被并購或為最好出路

自 2013 年以來，尤其是 2014 年滬港通開通之后，中資券商及機構很多選擇通過收購香港本地券商快速切入香港市場，香港上市的本地中小券商不斷迎來并購機會。

與此同時，香港本土券商多半未有吸引投資者投資內(nèi)地的經(jīng)驗，也對相關系統(tǒng)建設等投入保持謹慎，企業(yè)融資、投行資源獲取上沒有優(yōu)勢，隨著滬港通、深港通的開通，業(yè)務沖擊會更為明顯，而主業(yè)經(jīng)營優(yōu)秀、數(shù)年業(yè)績良好、齊牌、客戶眾多的本土券商已越來越少，并購價值亦愈發(fā)突出。

耀才在去年 8 月底稱，已獲不止一家的內(nèi)地保險集團洽購，足見其在市場上炙手可熱，公司稱會審視其策略機會或要約以提升股東價值，不過未有收到任何正式要約，亦未有與任何第三方進行商討。

中泰國際證券曾發(fā)表研報稱，結合公司簡單的商業(yè)模式、卓有成效的管理、知名品牌效應，應給予耀才證券金融一定溢價。