滬港深通&QDII基金持倉分析：2018Q4排名前十金融股遭減持

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，作者楊靈修、秦培景、裘翔。

股市開門紅迎來產(chǎn)品發(fā)行歷史高峰。

截至2019年4月23日滬港深通基金（內(nèi)地）統(tǒng)計口徑下已有492只公募產(chǎn)品，2019Q1發(fā)行71只，為歷史新高，超出我們之前的預期，二季度截至目前已發(fā)行26只，高于往年同期水平。

從基金管理規(guī)模看，頭部基金公司未變，資產(chǎn)規(guī)模增長顯著。

一季度全球權益市場回暖，滬港深通基金資產(chǎn)總值也隨之反彈。排名前5的基金管理人順位和名稱未變，東方紅資管、興全基金、嘉實基金、匯添富基金、中歐基金的資產(chǎn)總值分別上漲了19.8%、20.8%、3.1%、21.9%和15.8%。

2018債牛股熊導致的“蹺蹺板”效應在2019Q1出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

從各類資產(chǎn)占基金總市值的比重變化來看，2018年資產(chǎn)配置是從股票轉(zhuǎn)移至債券，股票配置占比從2018年初到年末下降了7個百分點，對應債券配置占比上升了7個百分點，而2019年Q1股票配置占比已經(jīng)回升至74.5%，超過2018年Q1的72.38%；債券配置占比則環(huán)比上季度大幅下滑5.69個百分點。

“權重”板塊的調(diào)整——金融板塊vs其它？2018Q4排名前10的金融股受到減持，銀行、保險股向更優(yōu)質(zhì)的龍頭集中。

滬港深通基金重倉股持股市值港股排名中，2018Q4季度排在前十的中國太平、新華保險等保險股這次分別跌至11和25位，代之以香港交易所和蒙牛乳業(yè)；而招商銀行、工商銀行的基金持股市值分別下降了0.18億和1.81億元，而在一季度兩者分別上漲30%和3%左右，說明機構投資者在一季度部分兌現(xiàn)業(yè)績。而從市值明顯提升行業(yè)包括媒體與娛樂（+7.25億）、耐用消費品與服裝（+6.40億）、房地產(chǎn)（+7.32億）、綜合金融（+7.68億）、制藥&生物科技與生命科學（+3.16億）等。

QDII基金一季度仍在增持銀行。

截至2019年4月23日已經(jīng)有144只QDII基金產(chǎn)品參與港股投資，較之前季度環(huán)比增長44%。從基金資產(chǎn)總值來看，2019Q1五大基金管理資產(chǎn)規(guī)模較上季度明反彈，華夏/易方達/嘉實/南方/上投摩根較上季度環(huán)比分別為16.9%、12.8%、8.9%、3.6%和5.4%，已接近2018Q3的水平。從重倉股行業(yè)分布來看，QDII權重板塊變化不大，與滬港深通類基金不同之處在于其仍在增持銀行股。

風險因素：

中美談判進展不及預期；港股基本面惡化超預期等。