長城證券：建議關(guān)注高股息水泥股 聚焦水泥煤炭價差趨勢向好的區(qū)域

智通財經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報告稱，基建復(fù)蘇快于地產(chǎn)，水泥與基建相關(guān)度高。保障房、基建投資對沖下，預(yù)計全年水泥需求個位數(shù)下滑，熟料已先于水泥漲價，煤價預(yù)計穩(wěn)中有降，鑒于水泥、煤炭價差和水泥股相對收益相關(guān)性較好，水泥股后續(xù)存在季節(jié)性機會。且在大盤弱勢、利率下行期間高股息策略表現(xiàn)較好，而建材板塊中，水泥股股息率領(lǐng)先，龍頭公司股息率達到4%~5%，故而建議關(guān)注高股息個股、水泥煤炭價差趨勢向好的區(qū)域。分區(qū)域來看，西南、華北、東北、西北當(dāng)前水泥價格表現(xiàn)較好，華東、華中需要在復(fù)工后才會復(fù)蘇。股息率和水泥煤炭價差均較好的公司包括塔牌集團（002233.SZ）、祁連山（600720.SH）、寧夏建材（600449.SH）、冀東水泥（000401.SZ）。后續(xù)華東、華中水泥價格啟動后，海螺（600585.SH）、華新（600801.SH）、上峰（000672.SZ）基本面改善空間大。

長城證券主要觀點如下：

大盤弱勢、利率下行期間，高股息策略表現(xiàn)較好。高股息率股票相對收益與大盤整體、股票基金表現(xiàn)呈明顯反向關(guān)系。利率下行時，高股息率股票相對收益較好；目前中證紅利指數(shù)股息率TTM達到5.3%，具備較強吸引力。建材板塊中，水泥股股息率領(lǐng)先，龍頭公司股息率達到4%~5%。

基建復(fù)蘇快于地產(chǎn)，水泥與基建相關(guān)度高。1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，各部門中政府債增速最快，一季度基建資金投放有望上行。拿地、銷售目前仍處弱勢，地產(chǎn)投資處于下滑趨勢。水泥需求主要來自房地產(chǎn)、基建、民用農(nóng)村，水泥需求和基建相關(guān)性較高。根據(jù)對部分上市建筑央企新簽訂單統(tǒng)計，2021Q4水利、鐵路累計新簽訂單顯著增長，基建新簽訂單累計同比增速達10.7%。2022年初，目前各省份發(fā)布的重點項目投資清單合計約24,952個，預(yù)計水泥需求將得以補充。已公布的重點投資項目中，各省份規(guī)劃均包含基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

水泥股價復(fù)盤：相對收益與水泥煤炭價差相關(guān)性好，后續(xù)存在季節(jié)性機會

水泥、煤炭價差和水泥股相對收益相關(guān)性較好。水泥價格水平和水泥股相對收益相關(guān)性較好，與水泥股絕對收益有時存在背離。水泥股相對收益與水泥煤炭價差相關(guān)性較好。

季節(jié)性：5月是上半年水泥價格高點；伴隨水泥價格上漲，2~4月相對收益概率較高。除2014、2015年全年水泥價格中樞下降外，其他年份5月是上半年水泥價格高點。上半年申萬水泥指數(shù)的最高點，一般提前于水泥價格的最高點1-2個半月不等。除2013、2015年外，申萬水泥指數(shù)在2~4月取得正相對收益。

熟料先于水泥漲價，煤價預(yù)計穩(wěn)中有降。2021年規(guī)模以上水泥行業(yè)主營收入穩(wěn)中有升，利潤總額、稅前利潤率有所下滑，系煤炭價格大幅上漲所致。保障房、基建投資對沖下，預(yù)計全年水泥需求個位數(shù)下滑。部分省份錯峰天數(shù)明顯延長，降低今年水泥供給。中長期收縮產(chǎn)能的因素包括碳交易、提升能效水平。年初至今水泥價格穩(wěn)步增長，2月至今，熟料、水泥價格漲幅分別為3.8%、-1.2%，施工復(fù)蘇仍在進行中。發(fā)改委煤炭限價、3月起采暖需求下降，后續(xù)煤炭價格預(yù)計穩(wěn)中有降。年初至今均值、2月22日秦皇島動力煤價格同比增速分別為17%、63%。當(dāng)前申萬水泥指數(shù)市盈率TTM、市凈率分別為9.1、1.3倍，處于歷史較低位置。

個股選擇：關(guān)注高股息個股、水泥煤炭價差趨勢向好的區(qū)域

分區(qū)域來看，西南、華北、東北、西北當(dāng)前水泥價格表現(xiàn)較好，華東、華中需要在復(fù)工后才會復(fù)蘇。股息率和水泥煤炭價差均較好的公司包括塔牌集團、祁連山、寧夏建材、冀東水泥。后續(xù)華東、華中水泥價格啟動后，海螺、華新、上峰基本面改善空間大，上峰、華新主業(yè)規(guī)劃較大。

風(fēng)險提示：基建項目開工或低于預(yù)期；地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)偏弱下游需求或低于預(yù)期；煤價大幅提升；環(huán)保政策或出現(xiàn)反復(fù)；行業(yè)競爭加劇等

本文來源于長城證券發(fā)布的研究報告，作者為分析師濮陽、花江月；智通財經(jīng)編輯：文文。