中信證券：俄烏沖突或抬升國內(nèi)煤價預(yù)期 煤炭板塊估值修復(fù)行情或進(jìn)一步強(qiáng)化

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布煤炭行業(yè)研報稱，目前煤價走勢強(qiáng)于之前預(yù)期，俄烏沖突或進(jìn)一步抬升國內(nèi)煤價預(yù)期，需求端“減碳”政策不斷優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松等都為板塊上漲提供了催化劑。目前龍頭公司具備明顯的估值吸引力，主流龍頭上市煤炭公司2021~2022年業(yè)績預(yù)期對應(yīng)PE估值在5~6x左右，中信預(yù)計板塊估值修復(fù)行情還將繼續(xù)強(qiáng)化。目前國際能源價格大漲預(yù)期下，可關(guān)注化工用煤銷量較大的陜西煤業(yè)(601225.SH)、華陽股份(600348.SH)，以及煤化工板塊業(yè)績有彈性的兗礦能源(01171)、蘭花科創(chuàng)(600123.SH)。此外繼續(xù)推薦低估值的晉控煤業(yè)(601001.SH)和焦煤板塊的平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)。

中信證券觀點如下：

俄烏沖突升級，或抬升國際煤價中樞。

據(jù)俄羅斯聯(lián)邦海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年俄羅斯煤炭出口總量2.23億噸，占俄羅斯產(chǎn)量一半以上。按照IEA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，俄羅斯出口煤炭占全球煤炭進(jìn)出口份額約15%，其中出口到中國的煤炭約占1/4，出口到歐洲的煤炭約為1/5。而烏克蘭是煤炭凈進(jìn)口國。近期俄烏沖突不斷升級，若后續(xù)引發(fā)戰(zhàn)爭，俄羅斯供應(yīng)歐洲的天然氣或因戰(zhàn)爭和歐美聯(lián)合制裁中斷，短期或?qū)⑼聘邭W洲對煤炭和石油的需求，此前歐洲煤炭貿(mào)易商已基于此預(yù)期囤貨，2021年12月歐盟煤炭進(jìn)口量同比增長35.1%。同時，國際天然氣價格或因俄羅斯供給的缺席而繼續(xù)走高，全球能源價格中樞或繼續(xù)抬升。年初以來，歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價以及澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ含F(xiàn)貨價較去年底價格分別上漲30%/43%

俄烏沖突或?qū)鴥?nèi)煤炭市場或產(chǎn)生兩大影響。

我們認(rèn)為對國內(nèi)煤炭市場的影響主要為兩個：短期的需求替代效應(yīng)和中期的市場結(jié)構(gòu)影響。

短期而言，全球煤價上漲或強(qiáng)化中國進(jìn)口煤成本高企、價格倒掛的現(xiàn)象(目前廣州港印尼煤溢價200元/噸，澳洲煤折算溢價超過500元/噸)，引發(fā)國內(nèi)進(jìn)口煤量的收縮。此外，油、汽價格攀升或提升煤化工盈利能力，預(yù)計煤化工產(chǎn)品價格會隨油價攀升而上漲更快，而原料煤成本在國內(nèi)保供穩(wěn)價政策下或上漲較慢，進(jìn)而增加國內(nèi)化工用煤的需求。

中期而言，由于歐美市場持續(xù)受阻，俄羅斯煤炭或通過各種形式逐步變相出口至亞洲市場，或改變國際煤炭市場的區(qū)域結(jié)構(gòu)，亞太煤炭市場供給或有所增加，中期或抑制該地區(qū)的煤價漲幅。

行業(yè)基本面：年初以來強(qiáng)于預(yù)期，動力煤供需緊平衡，焦煤預(yù)期樂觀。

年初以來，雖然電廠持續(xù)補(bǔ)庫，但中轉(zhuǎn)地港口、非電力行業(yè)庫存依然處于低位狀態(tài)，后續(xù)隨著節(jié)后需求的進(jìn)一步釋放以及目前偏強(qiáng)的煤價預(yù)期，或激發(fā)更多的補(bǔ)庫需求，供給仍顯偏緊，但“保供穩(wěn)價”政策或約束電煤價格上漲。冬奧會結(jié)束后，鋼廠限產(chǎn)預(yù)期有所松動，預(yù)計鋼鐵產(chǎn)量或出現(xiàn)小幅反彈，帶動焦炭、焦煤需求改善，目前產(chǎn)地焦煤價格已出現(xiàn)普漲，加之地產(chǎn)政策放松效應(yīng)中期或傳導(dǎo)至上游資源品的預(yù)期，焦煤預(yù)期也較為樂觀，我們預(yù)計2022年焦煤均價中樞或上移8～10%。

風(fēng)險因素：

經(jīng)濟(jì)增速放緩;供給集中釋放壓制煤價等。

本文選編自“中信證券”，作者：祖國鵬;智通財經(jīng)編輯：熊虓。