逾100家機構參與調研！目前原料漲價形勢嚴峻 和而泰（002402.SZ）提前備料主因公司訂單需求多

智通財經(jīng)APP訊，2月22日，易方達基金、Blackrock等逾100家機構參與調研和而泰（002402.SZ）。會上指出，公司2021年度家電控制器業(yè)務的增速很高，高于整體收入增速，和而泰表示主要驅動因素是市場增量。目前家電應用市場的進一步擴大，催生了行業(yè)增長，因為公司優(yōu)質的客戶服務和嚴格產(chǎn)品質量驗證，成為前五大終端廠商的核心供應商，對于增量市場所涉及的產(chǎn)品品類，公司基本都可以觸及。目前公司從獲取訂單的情況來看，下游市場需求相對飽滿，公司也會積極拓展新的客戶，開發(fā)新項目，保證公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。公司智能家具控制器的終端客戶包括小米、科沃斯掃地機器人、惠而浦智能冰箱等。

公司2021年Q4的毛利率回升，原料價格傳導方面，公司是以成本加成的模式進行定價，價格會逐步傳導，但由于傳導過程中存在時間差，具有滯后性，因此短期對毛利有一定影響。展望2022年毛利率將穩(wěn)中有升，主要原因是產(chǎn)品未降價、產(chǎn)能利用率進一步擴大。

公司上游原材料緊張對公司交付略有影響，未來一年大宗原料還是有一定的供應端壓力，目前看來MLCC、MCU、IC、單片機、二極管都比較緊張，且漲價幅度比較高，各大半導體廠商在22年底-23年產(chǎn)能布局才能逐步完成。目前公司通過積極備料備貨、與供應商簽訂合作協(xié)議、加大國產(chǎn)替代等方式積極應對，同時也希望上游市場能夠快速的得到緩解。

針對目前庫存較多，和而泰指出，對于提前備品備料是當前行業(yè)共識。公司提前備料的原因主要是公司訂單需求多，目前原料漲價形勢嚴峻，在能消化庫存的前提下，提前備料能平衡成本，也是保證及時交付的手段。對于庫存消化，公司備料的原則是預備齊套物料，保證交付;在缺少部分零部件時，會造成某個節(jié)點看庫存較多，目前正在陸續(xù)消化中，一旦零部件配齊，消化是非?？斓?，并且公司也會有根據(jù)訂單會有交換物料的操作，物料積壓的風險比較小。

光大證券研報指出，2021全年，上游電子元器件市場供需形勢對中下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生持續(xù)性影響，全球運輸緊張及漲價、匯率波動、節(jié)能限電等因素對企業(yè)也產(chǎn)生了階段性影響，為了應對嚴峻的市場環(huán)境造成的系統(tǒng)性風險給公司帶來的不利影響，公司充分發(fā)揮自身綜合優(yōu)勢，通過提前備貨、鎖定原材料價格、向下游傳導價格、開展遠期外匯交易等方式，保證了公司生產(chǎn)經(jīng)營有序進行。

會上提到，電動工具控制器業(yè)務2021年下半年收入增速略微下降，一方面，從訂單量看，2021年下半年生產(chǎn)交付相對正常;另一方面，主要是疫情原因，導致2020年上半年出貨驟減，下半年快速放量，三四季度交付基數(shù)較高，因此相對而言有所下降。電動工具控制器業(yè)務目前除了TTI以外，還有百德、慕田、博世等客戶，且部分項目已經(jīng)開始量產(chǎn)了，就目前拿到的訂單和需求看，預計電動工具業(yè)務板塊增速也還會持續(xù)，未來隨著公司更多客戶的順利拓展，電動工具收入占比也會持續(xù)加大。

汽車電子方面，針對tier1客戶博格華納和尼德科來看。與博格華納的合作，第一個是加熱控制器類別的產(chǎn)品;第二個是厚膜加熱板;第三個是點火線圈。與尼德科的合作，主要涉及其卡車上的電機控制模塊，比如奔馳卡車上面用的電機的ECU。

公司與小鵬汽車合作的充電樁的控制器已經(jīng)交付，比亞迪、蔚來的部分產(chǎn)品在試產(chǎn)中。產(chǎn)品種類較多，主要是車身熱管理和域控制領域，包括座椅控制、方向盤離手控制、車燈控制、門鎖控制、天窗控制等等。

汽車電子目前已經(jīng)布局了6條生產(chǎn)線，分布在深圳、杭州、越南、羅馬尼亞生產(chǎn)基地，預計可以滿足未來2-3年的生產(chǎn)交付，根據(jù)整體業(yè)務規(guī)模，公司持續(xù)在各大生產(chǎn)基地加大汽車電子控制器產(chǎn)能擴建，為后面更長久的發(fā)展進行生產(chǎn)基地的布局。產(chǎn)能投放方面，海外疫情形勢仍然嚴峻，但工廠未停產(chǎn)，整體影響不大。其中NPE產(chǎn)能利用率達到100%多，越南的產(chǎn)能供應達到70%-80%，羅馬尼亞目前正在試產(chǎn)中。

光大證券分析師認為，家電行業(yè)成長的有效驅動因素已經(jīng)不僅是單純的需求拉動，而是轉變?yōu)榧夹g升級以及智能趨勢不斷滲透。而電動工具方面受到海外需求和國內需求同步拉動，有望帶動行業(yè)景氣度提升。根據(jù)公司年報，在汽車電子控制器方面，公司與全球知名汽車電子零部件廠商博格華納、尼得科等形成了戰(zhàn)略合作伙伴關系，獲取了多個平臺級項目。國內產(chǎn)業(yè)布局方面，公司與國內新勢力蔚來、小鵬和理想等整車廠的合作取得了實質性進展，其中座椅控制、HOD（方向盤離手檢測）、前后車燈控制和充電樁等部分項目已進入試產(chǎn)或量產(chǎn)階段。隨著汽車產(chǎn)業(yè)的電動化、智能化的需求增長，分析師認為，在技術引領以及消費牽引的共同作用下，汽車電子市場持續(xù)穩(wěn)定增長，從而帶動公司業(yè)績增長。

具體調研內容如下：

一、公司基本情況介紹

2021年度，國內外形勢發(fā)生巨大變化，經(jīng)濟環(huán)境錯綜復雜，上游電子元器件市場供需形勢對中下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生持續(xù)性影響，全球運輸緊張及原料漲價、匯率波動、節(jié)能限電等因素對企業(yè)也產(chǎn)生了階段性影響。電子元器件及大宗漲價，公司提前做庫存?zhèn)淞希瑢е陆?jīng)營性現(xiàn)金流有一些下降，但只是短期行為，后期元器件供應出現(xiàn)好轉，庫存會逐步消化，經(jīng)營性現(xiàn)金流會回到原來水平。公司海外業(yè)務占比較大，由于公司較強的風險控制管理能力執(zhí)行了多種措施管控匯率風險，包括和客戶保理、遠期外匯等，因此匯兌損失相對平穩(wěn)。保證了公司生產(chǎn)經(jīng)營有序進行。

經(jīng)營方面，公司整體經(jīng)營業(yè)績不錯，營業(yè)收入59.86億元，同比增長28.30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.53億元，同比增長39.73%。大家電業(yè)務受益于在大客戶內的份額增長，表現(xiàn)良好;小家電部分市場需求較高，增速也不錯，增長了30%-40%。電動工具業(yè)務板塊，客戶開拓進展順利，未來提升空間大;汽車電子智能控制器板塊，2021年實現(xiàn)83.10%的同比增長，與Tier1合作進展順利，與國內整車廠的合作取得實質性進展，部分產(chǎn)品已經(jīng)入量產(chǎn)，公司將繼續(xù)在熱管理及車身域控制方向加大投入，重點布局。鋮昌科技的經(jīng)營業(yè)績也有30%左右的增長，整體業(yè)務有條不紊推進中，上市后在更大的平臺會進一步提高。

管理方面，公司在組織能力提升、價值鏈拉通、組織架構變革等方面取得積極進展。未來公司也將進一步擴大智能控制器市場，持續(xù)深耕家電智能控制器業(yè)務，通過現(xiàn)有客戶縱向做深做透，推進橫向擴寬產(chǎn)品品類的策略，提升市場占有率。

二、問答環(huán)節(jié)

問：公司2021年度家電控制器業(yè)務的增速很高，高于整體收入增速，從市場份額、客戶、產(chǎn)品結構上看，哪些是主要驅動因素?2022年訂單情況如何?

答：主要驅動因素是市場增量。目前家電應用市場的進一步擴大，催生了行業(yè)增長，因為公司優(yōu)質的客戶服務和嚴格產(chǎn)品質量驗證，成為前五大終端廠商的核心供應商，對于增量市場所涉及的產(chǎn)品品類，公司基本都可以觸及。家電智能控制器產(chǎn)品相對成熟，市場容量非常大、種類多，家電業(yè)務也是公司主營業(yè)務之一，且目前小家電和新型家電拓展都很不錯，公司會持續(xù)開拓國內家電品牌客戶。目前公司從獲取訂單的情況來看，下游市場需求相對飽滿，公司也會積極拓展新的客戶，開發(fā)新項目，保證公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。

問：公司2021年Q4的毛利率回升，原料價格傳導情況如何，對2022年Q1和全年毛利率的展望?

答：公司是以成本加成的模式進行定價，價格會逐步傳導，但由于傳導過程中存在時間差，具有滯后性，因此短期對毛利有一定影響?；诠尽叭摺苯?jīng)營定位的優(yōu)勢，公司部分成本已向下游客戶進行了傳導，全年毛利率水平中等偏上。展望2022年毛利率將穩(wěn)中有升，主要原因是產(chǎn)品未降價、產(chǎn)能利用率進一步擴大。

問：2021年Q4有股份支付和費用計提，具體是哪些費用?

答：公司在2021年Q4做了一些減值，主要包括應收賬款、存貨、無形資產(chǎn)減值及股權激勵的股份支付費用等。

問：整個行業(yè)缺貨對交付的影響?未來一年哪些物料仍存在供應風險以及緩解的時間點?

答：公司上游原材料緊張對公司交付略有影響，公司層面會采取一些措施保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營，保證客戶的交付。未來一年大宗原料還是有一定的供應端壓力，目前看來MLCC、MCU、IC、單片機、二極管都比較緊張，且漲價幅度比較高，各大半導體廠商在22年底-23年產(chǎn)能布局才能逐步完成。目前公司通過積極備料備貨、與供應商簽訂合作協(xié)議、加大國產(chǎn)替代等方式積極應對，同時也希望上游市場能夠快速的得到緩解。

問：目前庫存較多的原因，對于庫存的消化是否有壓力?

答：對于提前備品備料是當前行業(yè)共識，很多企業(yè)都是如此。公司提前備料的原因主要是公司訂單需求多，目前原料漲價形勢嚴峻，在能消化庫存的前提下，提前備料能平衡成本，也是保證及時交付的手段。對于庫存消化，公司備料的原則是預備齊套物料，保證交付;在缺少部分零部件時，會造成某個節(jié)點看庫存較多，目前正在陸續(xù)消化中，一旦零部件配齊，消化是非?？斓?，并且公司也會有根據(jù)訂單會有交換物料的操作，物料積壓的風險比較小。

問：電動工具控制器業(yè)務2021年下半年收入增速略微下降的原因?以及其客戶拓展情況及未來展望。

答：電動工具控制器業(yè)務增速下降的原因：一方面，從訂單量看，2021年下半年生產(chǎn)交付相對正常;另一方面，主要是疫情原因，導致2020年上半年出貨驟減，下半年快速放量，三四季度交付基數(shù)較高，因此相對而言有所下降。電動工具控制器業(yè)務目前除了TTI以外，還有百德、慕田、博世等客戶，且部分項目已經(jīng)開始量產(chǎn)了，就目前拿到的訂單和需求看，預計電動工具業(yè)務板塊增速也還會持續(xù)，未來隨著公司更多客戶的順利拓展，電動工具收入占比也會持續(xù)加大。

問：公司智能家居控制器產(chǎn)品的客戶有哪些?對該業(yè)務在2022年需求增速怎么看?

答：公司智能家具控制器的終端客戶包括小米、科沃斯掃地機器人、惠而浦智能冰箱等。從目前訂單看增長還是不錯的。

問：介紹一下公司關于儲能技術方面的情況?比如市場、競爭優(yōu)勢、擴張戰(zhàn)略。

答：在市場方面，根據(jù)國家政策的支持以及分布式光伏在全國市場的持續(xù)發(fā)展，市場空間將向用戶側大規(guī)模擴張，儲能的客戶也呈現(xiàn)多樣化特點。公司依托控制器行業(yè)多年的技術基礎，對儲能行業(yè)進行了技術儲備及產(chǎn)業(yè)布局。目前，公司在儲能領域已完成部分項目的技術開發(fā)和產(chǎn)品批量生產(chǎn)。技術層面，公司儲能產(chǎn)品將汽車電子和高壓大電流產(chǎn)品的經(jīng)驗和控制理論相融合，持續(xù)進行技術升級，目前已形成較為完整的第三代總成方案，組建了多功率段系列的產(chǎn)品平臺。業(yè)務層面，公司目前已經(jīng)在和多個客戶開展合作，主要涉及儲能控制的部分，目前市場拓展進展順利。儲能技術是公司未來發(fā)展方向之一，會進入到公司戰(zhàn)略研發(fā)項目里，投入一定比例的研發(fā)經(jīng)費，把這塊繼續(xù)做大。

問：汽車電子的壁壘和公司的競爭優(yōu)勢?

答：汽車電子的壁壘在于：

1、全球的技術認證;2、技術和設計環(huán)節(jié)的門檻。

公司的競爭優(yōu)勢來源于：第一，響應的及時性;第二，全球性的供貨能力;第三，長期的研發(fā)投入以及專業(yè)的研發(fā)能力;第四，長期的合作關系。針對國內的整車廠來說，公司是新進入者，雖然起步晚，但是公司有更多優(yōu)勢。第一，公司對于新產(chǎn)品的研發(fā)方向比較敏感，能根據(jù)客戶需求快速反應;第二，公司對客戶的選擇，優(yōu)先選擇國內等新勢力整車廠，因為他們的業(yè)務在增長，他們也希望選擇有自己研發(fā)技術、供應商體系、能夠長期支持他們的供應商，公司相較于國內外tier1在此方面有一定的優(yōu)勢;第三，公司定位比較清楚，公司把自己定位為一家新興的、做增量、研發(fā)新技術的公司，注重長期的合作與服務，與國內車廠期望比較匹配;第四，公司的研發(fā)團隊以及長期的研發(fā)投入和技術優(yōu)勢受到客戶青睞。此外，公司還有后入者優(yōu)勢，團隊比較專業(yè)。另外，公司對標博世的產(chǎn)線設備，產(chǎn)品質量和生產(chǎn)水平可以達到國際tier1水平，有較強的品質管控能力。

問：關于汽車電子的客戶及產(chǎn)品方向?

答：首先，針對tier1客戶博格華納和尼德科來看。與博格華納的合作，第一個是加熱控制器類別的產(chǎn)品;第二個是厚膜加熱板;第三個是點火線圈。與尼德科的合作，主要涉及其卡車上的電機控制模塊，比如奔馳卡車上面用的電機的ECU。其次，對于國內新勢力整車制造商，合作的主要產(chǎn)品包括前后燈的控制、貫穿式尾燈的控制、座椅的控制以及HOD方向盤的離手檢測，以及整個車身的集成式熱管理方面，充電樁的研發(fā)、組裝和預管理，逆變器控制等。其中，部分項目已經(jīng)批量生產(chǎn)，部分項目已在報價階段，部分項目已正式投入研發(fā)，還有一些項目目前正在溝通確定研發(fā)方案。整體業(yè)務都在按照進度執(zhí)行。

問：公司在與新勢力、比亞迪、大眾等整車廠合作中，哪些是已經(jīng)開始交付?

答：公司與小鵬汽車合作的充電樁的控制器已經(jīng)交付，比亞迪、蔚來的部分產(chǎn)品在試產(chǎn)中。產(chǎn)品種類較多，主要是車身熱管理和域控制領域，包括座椅控制、方向盤離手控制、車燈控制、門鎖控制、天窗控制等等

問：汽車電子的產(chǎn)能布局進展，和交付情況?

答：汽車電子目前已經(jīng)布局了6條生產(chǎn)線，分布在深圳、杭州、越南、羅馬尼亞生產(chǎn)基地，預計可以滿足未來2-3年的生產(chǎn)交付，根據(jù)整體業(yè)務規(guī)模，公司持續(xù)在各大生產(chǎn)基地加大汽車電子控制器產(chǎn)能擴建，為后面更長久的發(fā)展進行生產(chǎn)基地的布局。

問：海外產(chǎn)能投放及恢復情況?

答：海外疫情形勢仍然嚴峻，但工廠未停產(chǎn)，整體影響不大。其中NPE產(chǎn)能利用率達到100%多，越南的產(chǎn)能供應達到70%-80%，羅馬尼亞目前正在試產(chǎn)中。

問：請詳細介紹一下公司目前正在積極推進的價值鏈拉通的管理模式?

答：公司價值鏈拉通管理即通過實現(xiàn)客戶與公司之間的價值拉通、公司內部各運營模塊之間的價值拉通、公司與供應商之間的價值拉通，進一步提升公司在行業(yè)競爭中的核心競爭力，實現(xiàn)公司產(chǎn)品價值最大化。為保證以上三大核心業(yè)務環(huán)節(jié)的價值拉通落地，公司依托強大的供應鏈體系、研發(fā)實力、信息化管理水平、生產(chǎn)制造能力，將合格供應商優(yōu)選平臺、元器件選型平臺、產(chǎn)品設計平臺、硬件系統(tǒng)設計平臺、軟件系統(tǒng)設計平臺、工藝設計平臺、測試系統(tǒng)平臺等各平臺有機結合，通過“七大平臺”的標準化與IT化關聯(lián)應用，從而實現(xiàn)價值鏈大拉通，實現(xiàn)公司運營體系的完善和提升。

問：公司未來發(fā)展規(guī)劃?

答：隨著公司進入第三個十年的發(fā)展階段，公司希望通過戰(zhàn)略布局、組織建設、價值鏈拉通、集成供應鏈、戰(zhàn)略研發(fā)等各方面全方位提升，為公司持續(xù)的發(fā)展打下基礎。

管理層面，主要從組織優(yōu)化、領導力提升和價值鏈拉通三個方面入手。通過重構組織模式、強化招募體系、淬煉人才梯隊、激活文化價值、構建多元激勵等多種維度進行組織能力優(yōu)化;基于市場戰(zhàn)略規(guī)劃以及人才梯隊現(xiàn)狀，啟動“領航計劃”，旨在打造一支“經(jīng)營型高管團隊”，提升公司軟實力，提升企業(yè)領導力;通過實現(xiàn)客戶與公司之間的價值拉通、公司內部各運營模塊之間的價值拉通、公司與供應商之間的價值拉通，進一步提升公司在行業(yè)競爭中的核心競爭力。

經(jīng)營層面，公司持續(xù)深耕家電智能控制器業(yè)務、快速擴大電動工具控制市場份額。通過現(xiàn)有客戶縱向做深做透，持續(xù)挖掘新產(chǎn)品、新項目，提升客戶份額，增強公司行業(yè)影響力;同時，通過橫向開拓新客戶及拓寬產(chǎn)品品類，進一步提升家電、電動工具智能控制器的市場占有率，繼續(xù)加大汽車電子智能控制器及儲能技術領域的研發(fā)投入。

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