中金：恒指與港股通進(jìn)一步擴(kuò)容 24家公司或納入港股通

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告表示，2月18日，恒生指數(shù)公司公布了其定期的半年度指數(shù)調(diào)整結(jié)果（此次審議考察截止至2021年12月31日，一般在截止日期后8周公布），涵蓋了主要的旗艦指數(shù)如恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)。此外，作為港股通投資范圍基礎(chǔ)的恒生綜合指數(shù)也在此次發(fā)布半年度調(diào)整結(jié)果，因此值得關(guān)注。整體看，此次調(diào)整涉及范圍較廣且影響較大。此次恒指調(diào)整后，非必需性及必需性消費(fèi)的覆蓋度從41%提升至44.3%，增幅較為明顯。

同時資訊科技業(yè)增加0.9ppt至84.9%。若對比恒指公司在3月咨詢意見中給出的模擬結(jié)果，此次調(diào)整后的各行業(yè)覆蓋度仍有較大差距，中金認(rèn)為主要是由于成分股數(shù)量還遠(yuǎn)低于目標(biāo)所致，不過進(jìn)一步優(yōu)化的大方向仍將得到體現(xiàn)，預(yù)計新經(jīng)濟(jì)占比將進(jìn)一步提升。成分股變化中，農(nóng)夫山泉(09633)和聯(lián)想(00992)納入恒指；信義光能(00968)納入恒生國企；商湯(00020)、理想(02015)和小鵬(09868)納入恒生科技。

此次指數(shù)審議也適逢恒生綜合指數(shù)的半年度指數(shù)審議，而這又將成為隨后滬深交易所決定港股通可投資范圍的主要依據(jù)。根據(jù)指數(shù)公司公布的恒生綜指調(diào)整情況，并結(jié)合港股通納入的額外要求，中金對潛在港股通標(biāo)的的調(diào)整做了以下分析。具體而言，此次有24家公司可能符合港股通投資范圍條件，包括保利協(xié)鑫能源(03800)、東方海外國際(00316)、力勁科技(00558)、鼎豐集團(tuán)(06878)、泉峰控股(02285)、綠城管理控股(09979)、微創(chuàng)機(jī)器人-B(02252)、百富環(huán)球(00327)、醫(yī)思健康(02138)、中國有色礦業(yè)(01258)、云音樂(09899)、康諾亞-B(02162)、三葉草生物-B(02197)、安能物流(09956)等企業(yè)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

恒生、國企和科技指數(shù)調(diào)整：恒指擴(kuò)容至66只，農(nóng)夫山泉和聯(lián)想獲納入

成分股變化：農(nóng)夫山泉(09633)和聯(lián)想(00992)納入恒指；信義光能(00968)納入恒生國企；商湯(00020)、理想(02015)和小鵬(09868)納入恒生科技

1) 恒生指數(shù)：此次半年度調(diào)整將納入農(nóng)夫山泉和聯(lián)想2只股票，納入權(quán)重分別為0.69%和0.46%；無標(biāo)的被剔除。調(diào)整后成分股數(shù)量從64只進(jìn)一步增加至66只。

2) 恒生國企：此次調(diào)整納入信義光能，納入權(quán)重為0.83%。成分股數(shù)量維持50只。

3) 恒生科技：此次將納入商湯-W、理想汽車-W和小鵬汽車-W，納入權(quán)重分別為3.94%、1.66%和1.03%，數(shù)目維持30只。

上述納入名單與中金此前預(yù)覽的結(jié)果    (《恒指與港股通半年度調(diào)整預(yù)覽》）有一定出入，存在部分差異的原因如在報告中所說，主要是由于恒生系列指數(shù)調(diào)整最終結(jié)果并非完全基于量化標(biāo)準(zhǔn)、同時還會受到恒生指數(shù)調(diào)整委員會的主觀決策影響，因此加大了單純依照量化標(biāo)準(zhǔn)預(yù)測的難度。農(nóng)夫山泉在預(yù)測順位的前列，此外，恒指系統(tǒng)性優(yōu)化后新調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)的變化也會帶來一定影響，如最終成分股個數(shù)的變化。

潛在被動資金流向影響：關(guān)注對聯(lián)想、農(nóng)夫山泉、信義光能、理想汽車和商湯等的正面影響。具體來看，基于當(dāng)前匯總，追蹤恒生指數(shù)的ETF資金規(guī)模約為226億美元，追蹤國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)的ETF資金規(guī)模分別約為49億美元和29億美元。結(jié)合上述成分股權(quán)重變化，中金測算了其潛在被動資金流向。進(jìn)一步結(jié)合個股過去3個月日均成交額，便可以測算被動資金變化可能帶來的影響：

1) 恒生指數(shù)：被動資金流入所需時間最多的聯(lián)想集團(tuán)和農(nóng)夫山泉預(yù)計均需要3.1天，其次京東集團(tuán)(09618)、新鴻基地產(chǎn)(00016)、阿里巴巴(09988)、海底撈(06862)、網(wǎng)易(09999)和碧桂園服務(wù)(06098)，預(yù)計需要0.2到0.5天不等；相反，由于長江基建集團(tuán)(01038)的權(quán)重降低，預(yù)計將帶來2天左右時間的被動資金流出。另一方面由于匯豐控股(00005)和友邦保險(01299)的權(quán)重比例從調(diào)整前的9.13%和8.03%重置至8%，因此預(yù)計將帶來2.5億美元和4747萬美元的資金流出。

2) 恒生國企：被動資金流入所需時間最多的信義光能，預(yù)計交易時間在0.8天左右；所需交易被動資金流出中，建設(shè)銀行(00939)和騰訊(00700)因權(quán)重從8.06%和8.04%重置為8%，預(yù)計可能帶來1942萬美元和194萬美元的資金流出，預(yù)計流出時間在0.1天左右。

3) 恒生科技：理想汽車、商湯和小鵬汽車的納入預(yù)計將帶來4773萬美元、1.1億美元和2961萬美元的被動資金流入，所需流入時間分別為2.8、1.7和0.5天。另外，由于騰訊和阿里巴巴的權(quán)重將由8.92%和8.29%重置為8%，預(yù)計將分別帶來2645萬美元和834萬美元的被動資金流出。

指數(shù)面貌新特征：恒指擴(kuò)容仍在途中；非必需性及必需性消費(fèi)品板塊覆蓋度有所提升

恒生指數(shù)擴(kuò)容：此次調(diào)整后，恒指成分股數(shù)量由64只增加至66只，進(jìn)一步顯示出擴(kuò)容趨勢。根據(jù)恒指公司3月發(fā)布的咨詢結(jié)果[1]，恒生指數(shù)成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100只。因此中金預(yù)計接下來以3月31日和6月30日為考察截止日期的兩次調(diào)整時的擴(kuò)容步伐可能相較前幾次更顯著。

行業(yè)代表性：大消費(fèi)板塊和資訊科技業(yè)的市場覆蓋度有所提升。參照恒指公司的對行業(yè)分類（即7個行業(yè)分類），此次恒指調(diào)整后，非必需性及必需性消費(fèi)的覆蓋度從41%提升至44.3%，增幅較為明顯。同時資訊科技業(yè)增加0.9ppt至84.9%。若對比恒指公司在3月咨詢意見中給出的模擬結(jié)果，此次調(diào)整后的各行業(yè)覆蓋度仍有較大差距，中金認(rèn)為主要是由于成分股數(shù)量還遠(yuǎn)低于目標(biāo)所致，不過進(jìn)一步優(yōu)化的大方向仍將得到體現(xiàn)，預(yù)計新經(jīng)濟(jì)占比將進(jìn)一步提升。

新經(jīng)濟(jì)占比：新經(jīng)濟(jì)板塊占恒生國企指數(shù)超60%。在上述指數(shù)調(diào)整后，恒指中新經(jīng)濟(jì)板塊市值占比達(dá)到45.6%，相較當(dāng)下43.4%提升2.2ppt。恒生國企指數(shù)中新經(jīng)濟(jì)占比達(dá)到60.5%，雖低于三季度調(diào)整時的63.2%，但仍高于當(dāng)下的58.6%，主要受益于可選消費(fèi)板塊占比的提升（預(yù)計較當(dāng)下提升2ppt）。

港股通潛在調(diào)整：24家公司可能符合滬港通納入條件

此次指數(shù)審議也適逢恒生綜合指數(shù)的半年度指數(shù)審議（一年調(diào)整兩次，分別以6月和12月底為截止日期），而這又將成為隨后滬深交易所決定港股通可投資范圍的主要依據(jù)。根據(jù)指數(shù)公司公布的恒生綜指調(diào)整情況，并結(jié)合港股通納入的額外要求，中金對潛在港股通標(biāo)的的調(diào)整做了以下分析。

具體而言，此次有24家公司可能符合港股通投資范圍條件，包括保利協(xié)鑫能源(03800)、東方海外國際(00316)、力勁科技(00558)、鼎豐集團(tuán)(06878)、泉峰控股(02285)、雍禾醫(yī)療(02279)、綠城管理控股(09979)、微創(chuàng)機(jī)器人-B(02252)、環(huán)球新材國際(06616)、固生堂(02273)、聯(lián)合能源集團(tuán)(00467)、百富環(huán)球(00327)、醫(yī)思健康(02138)、中國有色礦業(yè)(01258)、云音樂(09899)、金陽新能源(01121)、康諾亞-B(02162)、三葉草生物-B(02197)、安能物流(09956)、中國黃金國際(02099)、佳源國際控股(02768)、榮暉國際(00990)、正商實(shí)業(yè)(00185)以及中國地利(01387)。

值得注意的是，此次一些股票雖被納入恒生綜指，但可能因為其他限制暫時還不符合納入滬深港通的條件，例如：1）商湯由于是同股不同權(quán)公司（-W），在上市（2021年12月31日上市）后滿6個月和20個交易日后且還滿足滬深港通納入標(biāo)準(zhǔn)，則或可獲準(zhǔn)納入，中金預(yù)計其納入時間在今年8月左右；2）永泰生物-B(06978)和火巖控股(01909)雖然進(jìn)入恒生綜指小型股指數(shù)，但因港股市值不足50億港幣，可能也或暫無法納入港股通；3）微博-SW是二次上市公司，因此無法被納入港股通范圍。

相反，中金認(rèn)為有13家被剔除恒生綜指或市值分類發(fā)生變動公司可能會被相應(yīng)移出港股通范圍，包括楓葉教育、民銀資本、恒隆集團(tuán)、花樣年控股等。最終標(biāo)的變動應(yīng)以上海交易所和深圳交易所發(fā)布信息為準(zhǔn)。

時間表：指數(shù)和滬港通調(diào)整3月7日生效

時間安排上，上述指數(shù)調(diào)整結(jié)果將于3月7日（星期一）正式實(shí)施。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據(jù)調(diào)整公布結(jié)果采取一定的套利操作，但被動資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即3月4日）調(diào)倉。中金預(yù)計屆時相關(guān)股票成交或?qū)霈F(xiàn)遠(yuǎn)大于平時的“異常放量”情形，特別是在尾盤。

在3月7日指數(shù)調(diào)整生效后，上海與深圳交易所會在隨后（具體時間視交易所公布而定）以此為依據(jù)相應(yīng)調(diào)整滬深港通的可投資標(biāo)的范圍。

圖表1：此次調(diào)整后，恒指非必需性及必需性消費(fèi)品行業(yè)市場覆蓋度有所提升

資料來源：媒體，萬得資訊，中金公司研究部

圖表2：恒指內(nèi)部，資訊科技業(yè)以及非必需性和必需性消費(fèi)行業(yè)在恒指中的比重有所提升

資料來源：媒體，萬得資訊，中金公司研究部

圖表3：恒生指數(shù)優(yōu)化后新經(jīng)濟(jì)板塊占比為46%

資料來源：媒體，萬得資訊，中金公司研究部

圖表4：恒生國企指數(shù)調(diào)整后新經(jīng)濟(jì)占比超60%

資料來源：媒體，萬得資訊，中金公司研究部

圖表5：追蹤恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)的ETF基金規(guī)模

圖表6：恒生指數(shù)調(diào)整與資金流向

資料來源：媒體，中金公司研究部

圖表7：恒生國企指數(shù)調(diào)整與資金流向

資料來源：媒體，中金公司研究部

圖表8：恒生科技指數(shù)成分股權(quán)重調(diào)整與資金流向

資料來源：媒體，中金公司研究部

本文選編自“中金研究”，分析師：王漢鋒、劉剛、寇玥；智通財經(jīng)編輯：秦志洲