產(chǎn)品售價承壓又逢原材料漲價 快可電子的盈利故事能否持續(xù)？

沖刺科創(chuàng)板未果，蘇州快可光伏電子股份有限公司（以下簡稱“快可電子”)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。這一次，快可電子能圓上“資本夢”嗎？

據(jù)公司日前提交的招股書看，快可電子主要從事光伏接線盒和光伏連接器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涉及十多個系列接線盒和連接器。受益于近年來世界各主要國家大力發(fā)展可再生能源，全球光伏市場持續(xù)快速增長，而蓬勃的下游市場亦使得諸如光伏接線盒、光伏連接器等設(shè)備的需求持續(xù)走高。

具體到快可電子，業(yè)績層面，2018年-2020年，快可電子實現(xiàn)收入3.05億元、3.53億元、5.03億元，對應(yīng)年均復(fù)合增長率為28.42%；凈利潤3101.54萬元、4149.21萬元、6372.66萬元，對應(yīng)復(fù)合增長率為43.34%。

進入2021年后，快可電子業(yè)績延續(xù)升勢，收入和凈利潤分別為3.14億元、2780.88萬元。

業(yè)績連年上揚，看上去快可電子的成長性尚可。展望后市，公司的核心看點在于哪里？中長期看，公司又能否延續(xù)現(xiàn)下的業(yè)績升勢呢？

原材料漲價沖擊盈利

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，快可電子主營業(yè)務(wù)突出，主營業(yè)務(wù)的收入占比常年保持在98%以上。進一步細分，公司的主營業(yè)務(wù)主要包括光伏接線盒、光伏連接器、配件及其他三個項目。

期內(nèi)，光伏接線盒始終為公司的第一大收入來源，收入由2018年的2.46億元上升到2020年的3.98億元，占比徘徊在80%上下；同期，光伏連接器實現(xiàn)收入5466.29萬元、6088.83萬元、9471.62萬元，占比約為20%。

就收入變動趨勢看，快可電子的核心業(yè)務(wù)收入在報告期內(nèi)均保持增長勢頭，推升公司整體業(yè)績持續(xù)上行。智通財經(jīng)APP認為，快可電子收入長虹，背后主要原因在于近年來全球各主要國家積極發(fā)展新能源，光伏行業(yè)蓬勃發(fā)展，因此光伏接線盒及光伏連接器均有較好表現(xiàn)。

據(jù)了解，光伏接線盒是位于太陽能電池組件構(gòu)成的電池板方針之間的連接和保護裝置，其主要作用是連接和保護太陽能光伏組件，將太陽能電池產(chǎn)生的電力與外部線路連接，傳導(dǎo)光伏組件所產(chǎn)生的電流，在組件發(fā)生熱斑效應(yīng)時自動啟動旁路保護電路。

而連接器是電路系統(tǒng)電氣連接必需的基礎(chǔ)元件，用作器件、組件、設(shè)備、系統(tǒng)之間的電信號或光信號連接。快可電子的連接器主要為光伏領(lǐng)域連接器，主要應(yīng)用于光伏接線盒、逆變器、匯流箱、組件等光伏設(shè)備連接。

從產(chǎn)業(yè)相關(guān)性來講，每一個光伏組件的保護和連接都會需要匹配一套接線盒和一對連接器，因此光伏接線盒和連接器市場前景在很大程度上取決于光伏組件的景氣度。

報告期內(nèi)，公司的光伏接線盒和光伏連接器產(chǎn)銷量均呈現(xiàn)大幅抬升趨勢，其中光伏接線盒的產(chǎn)量分別為1373.8萬套、1654.29萬套、2305.52萬套、1336.14萬套，銷量為1365.99萬套、1626.69萬套、2288.62萬套、1296.61萬套，產(chǎn)銷量維持在高位。

同期，快可電子的光伏連接器產(chǎn)量分別為3811.14萬對、3707.83萬對、5971.78萬對、4332.52萬對，銷量則為3457.89萬對、3938.33萬對、5920.96萬對、4130.04萬對，亦呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的勢頭。

盈利端，文章開頭提到期內(nèi)快可電子的凈利潤連上臺階，不過就盈利能力看，公司毛利率于2019年階段觸頂，此后便有下滑趨勢。期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.59%、24.54%、24.4%、19.4%。

智通財經(jīng)APP獲悉，快可電子毛利率先升后降，主要是受行業(yè)政策、生產(chǎn)工藝及流程改進、原材料價格波動等因素影響。尤其是進入2021年后，公司主要原材料采購價格均出現(xiàn)不同程度的上漲，對公司整體盈利表現(xiàn)造成拖累。

據(jù)了解，快可電子生產(chǎn)經(jīng)營所需的主要原材料為塑料粒子、銅材、電子元器件等，期內(nèi)直接材料成本占當期主營業(yè)務(wù)成本的比例均在8成以上。其中，銅材占到產(chǎn)品成本的40%左右。2020年下半年來，由于銅材等大宗商品價格持續(xù)上漲，公司成本壓力可見一斑。

另外，值得一提的是，2021年公司扣非后歸母凈利潤同比下降了2.69%，未來如果原材料價格維持高位甚至進一步上升，快可電子的盈利能力或有惡化的可能性。

市場前景喜憂參半

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，不難看出快可電子的光伏接線盒和光伏連接器的市場前景與整個光伏行業(yè)的景氣度高度相關(guān)，換言之未來光伏產(chǎn)業(yè)的興衰將對公司的業(yè)績起到不容忽視的影響。

就目前光伏行業(yè)的發(fā)展而言，作為備受矚目的明星賽道，市場對于其未來幾年的增速仍頗為樂觀。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年全球光伏新增裝機預(yù)計可達130GW，創(chuàng)歷史新高；在多國“碳中和”目標、清潔能源轉(zhuǎn)型及綠色復(fù)蘇的推動下，預(yù)計“十四五”期間全球每年新增光伏裝機約210-260GW。

具體到光伏接線盒和光伏連接器，根據(jù)CPIA對全球光伏新增裝機量的預(yù)測，未來幾年全球光伏接線盒和連接器的需求在樂觀情況下預(yù)計至2025年將較2021年有大幅增長，其中后者的需求量更有望接近翻倍。

盡管市場容量及增長速度均可觀，但相關(guān)企業(yè)或許并不能夠高枕無憂。一個已經(jīng)隱現(xiàn)的跡象是，伴隨光伏行業(yè)持續(xù)降本增效，單位功率電池片價格和組件配件價格均在下行通道中。

具體到快可電子，期內(nèi)公司的核心產(chǎn)品光伏接線盒的平均銷售價格為18.01元/套、17.44元/套、17.41元/套和18.23元/套，光伏連接器平均售價為2.46元/對、2.52元/對、2.49元/對和2.52元/對，近三年整體呈下降趨勢。2021年上半年，由于原材料漲幅較大沖擊成本，快可電子上調(diào)銷售均價，但考慮到光伏行業(yè)補貼退坡是大勢所趨，在平價上網(wǎng)的預(yù)期下，諸如光伏接線盒和光伏連接器產(chǎn)品價格能否持續(xù)堅挺或有較大不確定性。

或許快可電子自身亦有意愿改變產(chǎn)品相對單一的現(xiàn)狀，據(jù)招股書披露公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略中置于首位的便是新產(chǎn)品開發(fā)，其表示未來隨著募集資金到位，公司將“重點開拓風能、儲能、新能源汽車和光伏光熱系統(tǒng)一體化產(chǎn)品等其他領(lǐng)域電子連接器產(chǎn)品”。

不過，需要指出的是，從此次快可電子沖刺創(chuàng)業(yè)板募集資金的用途看，公司仍擬主要用于“光伏組件智能保護及連接系統(tǒng)擴產(chǎn)項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”，前者投產(chǎn)后有望為公司光伏接線盒新增產(chǎn)能1100萬套/年，連接器新增產(chǎn)能900萬對/年。

考慮到目前光伏行業(yè)“馬太效應(yīng)”明顯，下游光伏電站在選擇光伏組件及連接產(chǎn)品供應(yīng)商時，傾向綁定大型供應(yīng)商以確保產(chǎn)品質(zhì)量和一致性，因此從這個角度看快可電子募資擴產(chǎn)以縮小同行業(yè)內(nèi)頭部公司的差距無可厚非。

不過若從二級市場投資者角度出發(fā)，即便未來快可電子如愿上市，在行業(yè)邁入平價時代的大背景下，公司單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的弊端或?qū)⒂l(fā)暴露，在原材料上漲和產(chǎn)品單價下行的雙重壓力下，快可電子的盈利能力恐將持續(xù)承壓。在盈利增速難有保證的情況下，不難想見公司的中長期投資價值亦會受到壓制。