國聯(lián)證券：終端需求旺盛疊加低庫存 聚酯瓶片新春開局良好

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，春節(jié)前聚酯瓶片工廠1月庫存均值為2.22萬噸，創(chuàng)3年以來最低位;節(jié)日期間庫存因下游廠家停工而有所積累，但2月起至今的庫存均值仍在低位，僅為前三年2月均值的14.52%。此外，截止2月第二周，隨著歐美多國陸續(xù)取消全面防疫措施，疫情對瓶片出口的影響或進一步減輕，后續(xù)出口有望維持景氣。瓶片行業(yè)中、下游產(chǎn)業(yè)鏈中，該行重點推薦三房巷(600370.SH)，建議關(guān)注華潤材料(301090.SZ)以及紫江企業(yè)(600210.SH)。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

國內(nèi)消費持續(xù)旺盛，社會庫存與工廠庫存均在低位

在2020年疫情沖擊下，瓶片跟隨其上游原料PTA、MEG等出現(xiàn)價格低谷，由于瓶片掛鉤剛需消費品，貿(mào)易商積極低價囤貨推高社會庫存，并在2021年旺季時獲利了結(jié)，使得當(dāng)年內(nèi)需(實際消費+社會庫存)數(shù)據(jù)環(huán)比僅增加3%，實際上經(jīng)剔除社會庫存影響的2021年瓶片消費比2020年更旺盛，且社會庫存與工廠庫存經(jīng)過不斷地出清，目前均已在歷史低位。

海外需求復(fù)蘇，瓶片出口景氣延續(xù)

此前因海外疫情蔓延，2020年瓶片出口量顯著低于2019年，而2021年則呈現(xiàn)逐月同比修復(fù)趨勢，但春夏旺季出口量仍略低于2019年。隨著海外疫苗接種率提升與口服藥進展，海外經(jīng)濟在波動中修復(fù)，疊加海外部分工廠產(chǎn)能出清與事故影響，瓶片出口量于2021Q4顯著攀升，且2021年12月的單月出口量創(chuàng)下2019年以來的月度出口量新高：突破了40萬噸，相比2019年同期增長125%。隨著歐美多國陸續(xù)取消全面防疫措施，疫情對瓶片出口的影響或進一步減輕，后續(xù)出口有望維持景氣。

瓶片供需偏緊格局延續(xù)至傳統(tǒng)旺季

聚酯瓶片下游主要為瓶裝水及軟飲料，其國內(nèi)傳統(tǒng)旺季為春夏季。2021年在秋冬傳統(tǒng)淡季仍呈現(xiàn)供需偏緊格局，庫存不斷下降，2022年1月月均庫存環(huán)比下降23%;春節(jié)期間下游工廠持續(xù)停工至正月十五之后，使得瓶片工廠庫存有所累計(節(jié)后首周升至4.37萬噸，2月前兩周庫存均值為2.85萬噸)，由于今年產(chǎn)能增加有限而工廠未發(fā)貨訂單持續(xù)飽滿，隨著后續(xù)下游工廠開工率的不斷提升，春夏旺季高概率將維持供需緊張情形。

風(fēng)險提示：全球宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險;商品價格大幅波動的風(fēng)險;項目推進不及預(yù)期的風(fēng)險;下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險等。

本文來源于國聯(lián)證券基礎(chǔ)化工行業(yè)報告，作者：吳誠，智通財經(jīng)編輯：楊萬林