中信證券：維持滔搏(06110)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持滔搏(06110)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目前估值為上市以來(lái)歷史最低水平，參照海外經(jīng)銷(xiāo)商(Footlocker、JDSports)PEG水平，予2023財(cái)年19xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12港元。結(jié)合終端調(diào)研，判斷今年以來(lái)零售表現(xiàn)逐步改善，原因在于各類(lèi)不利因素對(duì)零售影響已逐步減弱，業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)下有望逐步迎來(lái)拐點(diǎn)。逆境中公司堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，始終堅(jiān)持自身零售能力的打磨，未來(lái)憑借自身在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，有望服務(wù)優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌的渠道/品牌升級(jí)訴求，開(kāi)啟新增長(zhǎng)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

疫情沖擊&供應(yīng)鏈缺貨影響逐步減弱，低基數(shù)下業(yè)績(jī)有望逐步迎來(lái)拐點(diǎn)。

結(jié)合終端調(diào)研，該行判斷今年以來(lái)公司零售表現(xiàn)逐步改善(參考寶勝?lài)?guó)際1月收入同比+13%，自2021年3月以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng))，原因在于：①新冠疫情已進(jìn)入常態(tài)化管控階段，局部疫情復(fù)發(fā)對(duì)公司整體零售干擾逐步減弱;②全球供應(yīng)鏈緊張?jiān)斐傻墓┴浌?jié)奏不穩(wěn)定為國(guó)際品牌銷(xiāo)售主要干擾因素，伴隨東南亞等地與全球物流恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈因素在今年起已逐步改善?？紤]到2021年的新疆棉事件沖擊正逐步平息，公司在多重改善與2021年低基數(shù)的背景下有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

估值已為上市以來(lái)歷史最低水平，股息率具備吸引力。

公司最新收盤(pán)價(jià)下對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E僅13.6倍，已接近上市以來(lái)歷史最低水平。預(yù)計(jì)全年有望維持50%以上派息水平，股息率具備吸引力。在拐點(diǎn)到來(lái)之際，公司憑借低估值高派息的特點(diǎn)契合近期市場(chǎng)風(fēng)格。

長(zhǎng)期邏輯：長(zhǎng)期主義打磨內(nèi)功，新品牌合作機(jī)會(huì)開(kāi)啟新增長(zhǎng)。公司在近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)波動(dòng)下，始終堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的經(jīng)營(yíng)定力，在數(shù)字化運(yùn)營(yíng)/門(mén)店升級(jí)/消費(fèi)者互動(dòng)上堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略。此外，公司也對(duì)品牌方合作持開(kāi)放態(tài)度，目前已與斯凱奇加大合作力度，逐步啟動(dòng)了線下區(qū)域零售市場(chǎng)的整合。此外，優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌的渠道/品牌升級(jí)訴求逐漸明確，公司憑借在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)零售市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，有望通過(guò)合作開(kāi)啟新增長(zhǎng)，未來(lái)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

投資建議：公司面臨的疫情與供應(yīng)鏈缺貨沖擊正在逐步改善，但短期仍面臨一定不確定性，未來(lái)新品牌合作需要一定投入，因此該行維持2022財(cái)年EPS預(yù)測(cè)，下調(diào)2023/24財(cái)年EPS預(yù)測(cè)至0.52/0.6元(原預(yù)測(cè)為0.55/0.7元)。公司在逆境中堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，持續(xù)打磨自身零售能力，未來(lái)有望合作優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌開(kāi)啟新增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：零售景氣下行超預(yù)期;局部地區(qū)疫情反復(fù);上游供應(yīng)商交期風(fēng)險(xiǎn)。