智通每日大行研報丨建設(shè)銀行(00939)獲大和列為銀行股首選 機(jī)構(gòu)一致唱好泡泡瑪特(09992)

智通提示：

大摩認(rèn)為，泡泡瑪特(09992)回購將刺激市場投資情緒，業(yè)務(wù)模式反映強(qiáng)勁現(xiàn)金衍生能力。

小摩預(yù)期，2022-24財年匯豐控股(00005)每年將斥資20億美元回購，并預(yù)測2021財年每股派息將達(dá)24美仙。

交銀國際預(yù)計(jì)SPAC不會替代傳統(tǒng)IPO，而是互補(bǔ);港交所(00388)SPAC將利好國內(nèi)跨境投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的券商。

大和指，一月內(nèi)地TSF數(shù)據(jù)勝預(yù)期，利好的貨幣環(huán)境將在上半年持續(xù)，銀行股首選郵儲銀行(01658)、建設(shè)銀行(00939)。

機(jī)構(gòu)一致予信達(dá)生物(01801)“買入”評級 招商證券(香港)指市場對ODAC的結(jié)果反應(yīng)過度

招商證券(香港)：重申信達(dá)生物(01801)“買入”評級 目標(biāo)價110港元

招商證券(香港)重申信達(dá)生物(01801)“買入”評級，因當(dāng)前股價的投資性價比有優(yōu)勢，目標(biāo)價110港元。ODAC會議最終投票結(jié)果在意料之中，認(rèn)為信迪利單抗的中國數(shù)據(jù)不足以申報用于治療美國一線非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥。同時，該行認(rèn)為市場對ODAC的結(jié)果反應(yīng)過度，因?yàn)楣咎蕹F(xiàn)金以后的市值目前僅有250億元人民幣，這僅反映了其PD-1在中國市場的價值。

報告中稱：1)咨詢委員會要求適用于美國人群的新試驗(yàn)數(shù)據(jù);2)2022年有眾多股價催化劑的事件值得期待;3)股價深度回撤提供較好的抄底機(jī)會。盡管2022年一季度大盤大概率會持續(xù)震蕩，但該行認(rèn)為公司股份處于超賣狀態(tài)，因?yàn)樘蕹F(xiàn)金以后的市值目前僅約為250億元人民幣。在該行看來，這個市值水平很大程度上僅反映了信迪利單抗的國內(nèi)價值(約240億元人民幣)，而其他有前景的資產(chǎn)(如CD47、LAG3、TIGIT)的估值則接近于零。

里昂：維持信達(dá)生物(01801)“買入”評級 目標(biāo)價削47.8%至47港元

里昂下調(diào)信達(dá)生物(01801)2021-23財年收入預(yù)測2.9%/2.3%/2.7%，預(yù)計(jì)期內(nèi)凈虧損預(yù)測擴(kuò)大6.3%/11.5%/49.1%，主要由于去除海外PD-1收入并更新最新的上季PD-1銷售趨勢。報告中稱，美國食品及藥物管理局(FDA)于2月10日召開腫瘤藥物咨詢委員會(ODAC)，以14票贊成對1票反對下，通過要求信達(dá)生物信迪利單抗注射液的新藥進(jìn)行額外臨床試驗(yàn)，這意味著不太可能于3月討論“處方藥使用者付費(fèi)法”前獲得上市批準(zhǔn)，符合市場預(yù)期。此外，信達(dá)生物管理層對公司全球化目標(biāo)不變。

高盛：維持信達(dá)生物(01801)“買入”評級 目標(biāo)價降28.8%至60.3港元

高盛下調(diào)信達(dá)生物(01801)2021年盈利預(yù)測7%，下調(diào)今明兩年預(yù)測161%，以反映公司失去Tyvyt中國除外市場銷售特許權(quán)使用費(fèi)及里程碑付款的打擊。公司近期雖遭遇挫折，但全球化戰(zhàn)略不變，目前擁有5項(xiàng)具有全球發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目，預(yù)期今年可見到進(jìn)一步研發(fā)進(jìn)展。報告中稱，美國食物與藥品管理局(FDA)召開腫瘤藥物咨詢委員會(ODAC)，建議信達(dá)生物及禮來公司(LLY.US)合作研發(fā)的信迪利單抗(Tyvyt)需要進(jìn)行額外臨床試驗(yàn)，以提高對美國患者的適用性，負(fù)面消息下不再估算Tyvyt的中國以外銷售特許權(quán)使用費(fèi)和里程碑費(fèi)用。

泡泡瑪特(09992)獲機(jī)構(gòu)一致唱好 信達(dá)證券建議重點(diǎn)關(guān)注

信達(dá)證券：泡泡瑪特(09992)回購彰顯長期信心 建議重點(diǎn)關(guān)注

信達(dá)證券建議重點(diǎn)關(guān)注泡泡瑪特(09992)。根據(jù)Bloomberg一致預(yù)期，截至2022年2月13日，公司2021-23年歸母凈利分別為11.22億元/17.14億元/24.66億元，預(yù)期增速分別為101.58%/52.80%/43.89%。21-23年P(guān)E為38.7x/25.1x/17.61x。2月11日晚，公司發(fā)布股份回購公告，表示已回購36.24萬股普通股，回購價格為37.5-38.3港元，付出總額13751560港元?；刭徢肮煞輸?shù)1404.65百萬股;回購后股份數(shù)1404.29百萬股，截至2月11日收盤價為37.9港元。

該行認(rèn)為：1)21Q4在高基數(shù)上銷售數(shù)據(jù)良好，相比之下行業(yè)有出現(xiàn)一定的增長壓力。2)1月以及春節(jié)期間泡泡瑪特表現(xiàn)穩(wěn)定。3)國內(nèi)潮玩行業(yè)面臨嚴(yán)格監(jiān)管，規(guī)范經(jīng)營龍頭影響不大。泡泡瑪特作為中國潮流玩具行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)和IP創(chuàng)作的競爭優(yōu)勢。盡管潮玩行業(yè)近期或迎來一波調(diào)整，公司依舊處于國內(nèi)潮流玩具行業(yè)的領(lǐng)先地位。而且對頭部公司泡泡瑪特的長期競爭優(yōu)勢其實(shí)是一種利好，公司可憑借其現(xiàn)有的高知名度、龐大的用戶基礎(chǔ)及打造高影響原創(chuàng)IP的能力，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，股票回購也體現(xiàn)出泡泡瑪特對長期發(fā)展向好的信心。

大摩：予泡泡瑪特(09992)“增持”評級 目標(biāo)價63港元

大摩稱，泡泡瑪特(09992)回購將刺激市場投資情緒。公司于2月11日回購36.2萬股，涉資1380萬元，而據(jù)股東會結(jié)果指出，公司可最多于一年期內(nèi)回購總股本10%。公司2021年上半年凈現(xiàn)金58億元人民幣。該行認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)模式反映強(qiáng)勁現(xiàn)金衍生能力。主題公園屬近期唯一大型資本開支項(xiàng)目，涉及數(shù)億元人民幣。雖然管理層未交代本輪回購計(jì)劃金額，但認(rèn)為此舉將推升市場情緒。

小摩：維持匯豐控股(00005)“增持”評級 目標(biāo)價升至60港元

小摩預(yù)測匯豐控股(00005)2021財年每股派息將達(dá)24美仙，并于2022-24年增至25/30/31美仙。計(jì)及美國與英國最新加息預(yù)測，上調(diào)2022-24財年經(jīng)調(diào)整每股盈利預(yù)測1%/2%/2%。報告中稱，現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年底英國利率將達(dá)到1%，美國今年將加息4次，雖然市場一直擔(dān)心英國疫情再次蔓延及美國長期債券收益率走弱，但相信匯控基本面將保持穩(wěn)定，中國香港宏觀經(jīng)濟(jì)及勞動力市場普遍改善，將支持其收入復(fù)蘇及信貸成本標(biāo)準(zhǔn)化。同時，鑒于資本狀況強(qiáng)勁，管理層表示對回購采取更加開放態(tài)度，該行預(yù)期2022-24財年匯控每年將斥資20億美元回購。

國信證券：維持中芯國際(00981)“買入”評級 全年50億美元資本開支支持三地擴(kuò)產(chǎn)

國信證券稱，全球晶圓代工高景氣周期延續(xù)下，看好中芯國際(00981)通過擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)品組合優(yōu)化帶來逐步向好的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2022-23年?duì)I收76.76億/86.69億美元，BPS為2.37/2.64美元，對應(yīng)1.09倍/0.98倍2022-23年P(guān)B。

該行認(rèn)為：1)4Q21單季收入首次超15億美元，1Q22指引顯晶圓代工高景氣持續(xù);公司指引1Q22銷售收入環(huán)比增長15%-17%(17.43億-18.48億美元)，毛利率介于在36%-38%之間，預(yù)計(jì)全年收入增速好于行業(yè)平均值，毛利率同比增長。2)2021年全年擴(kuò)產(chǎn)超過指引，產(chǎn)品組合優(yōu)化及價格調(diào)整推動ASP提升;3)2022年計(jì)劃資本開支50億美元，支持三地同時新建12寸廠。隨著新興應(yīng)用的推陳出新，對成熟/特色工藝提出了更大的市場需求,全球晶圓代工廠紛紛啟動成熟制程產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃。公司計(jì)劃2022年資本開支50億美元，支持北京、深圳、上海臨港建設(shè)共計(jì)24萬片/月的12寸28nm及以上制程工藝生產(chǎn)線以及推進(jìn)已有老廠擴(kuò)建，該行認(rèn)為此舉有望顯著促進(jìn)產(chǎn)品組合優(yōu)化及生產(chǎn)效率提升，從而提升公司業(yè)績。

交銀國際：維持中金公司(03908)及中信證券(06030)“買入”評級

交銀國際維持中金公司(03908)及中信證券(06030)“買入”評級，港交所SPAC將利好國內(nèi)跨境投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的券商。2022年考慮到SPAC上市機(jī)制的推出，二次上市規(guī)則放寬將吸引更多中概回歸，預(yù)計(jì)中國香港整體IPO募資規(guī)模有望穩(wěn)定在高位。

報告中稱，港交所(00388)在推出SPAC上市規(guī)則后，目前已有4單上市申請。作為一種新興的上市方式，SPAC引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。SPAC相比傳統(tǒng)IPO具備一定優(yōu)勢，同時也存在風(fēng)險。盡管美國SPAC已占到IPO募資額一半，但流動性的收緊及監(jiān)管的強(qiáng)化，可能使其難以再現(xiàn)2021年的峰值。該行指出，相比傳統(tǒng)IPO，投行在企業(yè)通過SPAC上市過程中發(fā)揮的作用弱于發(fā)起人，收取的直接費(fèi)用更低。但SPAC投資者具有贖回權(quán)，加上隱形的股權(quán)攤薄影響，該行預(yù)計(jì)SPAC不會替代傳統(tǒng)IPO，而是互補(bǔ)，交易所推出SPAC機(jī)制將帶來增量上市資源。

大和：銀行股首選郵儲銀行(01658)、建設(shè)銀行(00939)

大和稱，新的社會融資規(guī)模(TSF)和人民幣貸款勝共識，不僅是因?yàn)檎畟菍?shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道更暢通;去年底第四季行業(yè)數(shù)據(jù)顯示凈息差(NIM)改善優(yōu)于銀行指導(dǎo);除票據(jù)外，主要新貸款利率基本穩(wěn)定。該行認(rèn)為，利好的貨幣環(huán)境將在上半年持續(xù);郵儲銀行(01658)和建設(shè)銀行(00939)是行業(yè)首選。此外，對于股份制銀行，房地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管壓力正在緩解，而參與者業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)則更加平衡可能優(yōu)于同業(yè)，如予招商銀行(03968)“買入”評級;和予中國光大銀行(06818)“跑贏大市”。