中信建投：開門紅大超預期 穩(wěn)增長后勁十足

智通財經APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，2月10日，央行發(fā)布2022年1月金融數(shù)據(jù)，大超預期，社融信貸數(shù)據(jù)開門紅，地方債發(fā)行量同比多增，信貸結構持續(xù)優(yōu)化。展望2022年，在寬信用穩(wěn)經濟的外部大環(huán)境中，社融和信貸新增量預計將保持穩(wěn)步擴張，M1預計在2月將顯著反彈，M1拐點后經濟的觸底回升將持續(xù)印證。重申在寬信用、穩(wěn)經濟大邏輯下看好銀行板塊，更看好在板塊邏輯通順的大背景下，優(yōu)質銀行的業(yè)績優(yōu)勢和估值提升潛力。兩大選股主線：1)核心區(qū)域的優(yōu)勢區(qū)域型銀行，寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)等。2)具備經營能力和管理溢價的全國性銀行，郵儲銀行(601658.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)、平安銀行(000001.SZ)、招商銀行(600036.SH)。

中信建投主要觀點如下：

社融新增6.17萬億，大超預期，開門紅業(yè)績確定。

1月社融新增6.17萬億，顯著超出wind一致預期的5.45萬億，從21年10月開始，每月社融同比新增量分別為0.21、0.48、0.65和0.98萬億，社融新增量持續(xù)呈現(xiàn)加速回升趨勢。存量社融增速10.5%，環(huán)比提升0.2pct，維持去年12月環(huán)比增速的回升幅度。1月社融開門紅，“需求不足、銀行投放意愿不強”的謠言被證偽，而寬信用和穩(wěn)經濟的行情得到持續(xù)印證，也為2022年社融穩(wěn)定增長打下良好基礎。

從結構看，信貸投放、政府債和企業(yè)債共同發(fā)力，帶動社融加速回升。1月信貸、政府債和企業(yè)債同比分別多增0.38、0.36和0.19萬億，拉動社融新增量加速回升。從21年4季度開始，穩(wěn)增長政策和落實實物工作量的要求持續(xù)落實，政府債發(fā)行量保持高位。1月，在過去幾個月的政府債發(fā)行帶動和年初額度釋放的條件下，銀行配套資金，尤其是在基建領域，大量跟進投放，帶動社融保持高增長。預計全年社融和信貸將延續(xù)去年下半年需求趨勢，2022年社融和信貸增量預計均高于2021年。

表外融資略有回暖，直接融資延續(xù)去年11月以來的股債雙升趨勢。1月表外融資合計增長4479億，同比多增328億，其中信托貸款同比減少680億，保持壓降態(tài)勢。直接融資上，1月企業(yè)債新增5799億，同比多增1882億，股票融資新增1439億，同比多增448億。

信貸新增量超出預期，居民與企業(yè)延續(xù)中長期貸款為主的結構優(yōu)化趨勢。

1月信貸新增3.98萬億，超出預期。企業(yè)貸款(含票據(jù))新增3.29億，環(huán)比多增2.65萬億;零售貸款新增8430億，環(huán)比多增4715億。

企業(yè)端，新增中長期貸款環(huán)比保持穩(wěn)定，占企業(yè)新增比例超60%。從新增量看，企業(yè)中長期貸款新增2.10萬億，環(huán)比多增1.76萬億，預計主要由穩(wěn)增長政策相關的基建投放帶動;企業(yè)短期貸款(含票據(jù))新增1.19萬億，環(huán)比多增0.89萬億，預計主要因為春節(jié)前企業(yè)在薪酬和福利方面支出增加，帶來短期資金的大量需求所致。

從結構看，企業(yè)中長期新增量占企業(yè)全部貸款新增量的64%，延續(xù)以中長期貸款為主的結構優(yōu)化趨勢，占比環(huán)比增加11pct。2月5日，發(fā)改委有關負責人表示，在今年也將出臺一系列新的政策舉措，形成穩(wěn)增長合力的同時，政策發(fā)力要適當靠前，適度超前開展基礎設施投資，力爭在一季度形成更多實物工作量。因此預計在穩(wěn)增長的基建政策和地方專項債發(fā)行的支撐下，大量長期穩(wěn)定的基建項目將陸續(xù)落地，新增對公貸款將保持以中長期貸款為主的結構優(yōu)化趨勢，獲得長期穩(wěn)定資金有利于企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，同時利好銀行業(yè)的對公資產質量。

居民端新增中長期貸款占比達88%。1月居民貸款新增8430億，其中短期信貸新增1006億，中長期貸款新增7424億，環(huán)比分別新增849億和3866億。居民中長期貸款在年初信貸額度釋放的情況下快速回暖，印證了按揭需求的旺盛態(tài)勢以及政策方面對于按揭合理需求的支持態(tài)度，預計居民中長期貸款將保持穩(wěn)定增長。

居民和企業(yè)存款延續(xù)環(huán)比改善，帶動存款新增3.83萬億。

1月存款增加3.83萬億，同比多增2600億。其中因春節(jié)因素，居民存款同比多增3.93萬億，企業(yè)存款同比少增2.35萬億。財政存款新增5849億，同比少增5851億，在政府債放量發(fā)行的情況下財政存款少增，也印證了財政的穩(wěn)增長政策和持續(xù)發(fā)力態(tài)勢。

M1因春節(jié)因素增速環(huán)比下降5.4pct，M2增速環(huán)比上升0.8pct。

1月M1增速-1.9%，環(huán)比下降5.4pct，M2增速9.8%，環(huán)比上升0.8pct。M1增速的環(huán)比下降，主要和今年和去年春節(jié)假期時間差有關，2022年春節(jié)前最后一個工作日為1月30日，而2021年為2月10日，企業(yè)存款在節(jié)前薪酬和福利發(fā)放的情況下，單位活期存款會向個人存款轉移，導致M1減少較多。在社融信貸數(shù)據(jù)的開門紅態(tài)勢下，該行認為M1增速將在2月顯著反彈，延續(xù)去年4季度的M1增速企穩(wěn)回升趨勢。

風險提示：宏觀經濟大幅下行引發(fā)銀行不良風險。

本文來源于中信建投銀行行業(yè)報告，分析師：馬鯤鵬等，智通財經編輯：楊萬林