華泰證券：維持美東汽車(01268)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)48港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持美東汽車(01268)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2021-23年EPS為人民幣0.99/1.54/1.91元，參考可比公司2022年P(guān)E均值17.8倍，考慮到美東汽車歸母利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，予2022年26倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48港元。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

豪華車需求穩(wěn)健提升的受益者

美東汽車是一家專注于豪華車銷售和服務(wù)的經(jīng)銷商集團(tuán)，主要品牌包括保時(shí)捷、寶馬和雷克薩斯等。2021年12月，公司宣布以現(xiàn)金對(duì)價(jià)人民幣37億元收購(gòu)7家保時(shí)捷經(jīng)銷商。該行認(rèn)為美東有望在2021-2023年間實(shí)現(xiàn)較快的歸母利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要驅(qū)動(dòng)因素包括1)消費(fèi)升級(jí)背景下豪華車需求的快速增長(zhǎng);2)來(lái)自于新收購(gòu)保時(shí)捷經(jīng)銷商的貢獻(xiàn)。

保時(shí)捷品牌是2022年主要增長(zhǎng)動(dòng)力之一

美東專注于快速增長(zhǎng)的豪華車市場(chǎng)。截至2021年8月30日，公司共有68家經(jīng)銷商(保時(shí)捷：9家;寶馬：27家;雷克薩斯：18家;奧迪：1家;豐田：12家;現(xiàn)代：1家)。該行認(rèn)為，在消費(fèi)升級(jí)大背景下，國(guó)內(nèi)豪華車需求未來(lái)幾年有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，美東也會(huì)持續(xù)受益于這種大趨勢(shì)。

2021年12月，美東宣布收購(gòu)國(guó)內(nèi)7家保時(shí)捷經(jīng)銷商。該行認(rèn)為該收購(gòu)有望進(jìn)一步鞏固美東汽車在豪華車市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，并在2022年大幅提升美東的歸母利潤(rùn)。此外，這些經(jīng)銷商被美東整合之后，在運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面還有進(jìn)一步改善的空間。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債和增發(fā)新股給股價(jià)帶來(lái)短期壓力

2022年1月6日，美東宣布1)發(fā)行27.5億港幣的可轉(zhuǎn)債(票面利率為0，轉(zhuǎn)股價(jià)為46.75港幣);2)以每股34.25港幣的價(jià)格發(fā)行2,250萬(wàn)股新股(占公告前總股本的1.8%，融資7.71億港幣)。該行認(rèn)為美東這兩筆融資的主要目的是為了支付7家保時(shí)捷經(jīng)銷商的收購(gòu)對(duì)價(jià)?？赊D(zhuǎn)債和新股的發(fā)行給股價(jià)帶來(lái)一些短期壓力，但該行認(rèn)為這是一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車需求下降;利潤(rùn)率低于預(yù)期。