光大證券：首予商湯-W(00020)“增持”評(píng)級(jí) AI市場(chǎng)空間廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予商湯-W(00020)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年總營(yíng)收為46.8/64/87.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)35.8%/36.7%/37.3%，隨著后續(xù)利用SenseCore基礎(chǔ)設(shè)施逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，經(jīng)營(yíng)杠桿改善，Non-GAAP虧損率有望保持收窄趨勢(shì)。

該行認(rèn)為，后續(xù)公司有望借助AI基礎(chǔ)設(shè)施積累，逐步加強(qiáng)AI模型的生產(chǎn)效率和可擴(kuò)展性，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化加速。同時(shí)，公司在計(jì)算機(jī)視覺AI領(lǐng)域保持龍頭地位，具備一定的標(biāo)的稀缺性和溢價(jià)空間。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

商湯作為行業(yè)領(lǐng)先的計(jì)算機(jī)視覺軟件供應(yīng)商，商業(yè)化潛力初現(xiàn)。

公司建立首個(gè)能夠規(guī)?；辛慨a(chǎn)高性能人工智能模型的AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore，賦能多個(gè)垂直領(lǐng)域。公司以計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)起家，目前已步入商業(yè)落地階段，截至2021H1，公司軟件平臺(tái)的客戶數(shù)量合計(jì)超過2400家。受益于需求端景氣度提升，2021年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.5億元，同比增長(zhǎng)91.8%，智慧商業(yè)和智慧城市為營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

長(zhǎng)期來看AI市場(chǎng)空間廣闊，商湯位于行業(yè)參與者第一梯隊(duì)。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人工智能軟件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由2020年的295億元人民幣增長(zhǎng)至2025年的1671億元人民幣，其中，計(jì)算機(jī)視覺軟件為AI軟件市場(chǎng)的最大板塊，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于2025年達(dá)到1017億元人民幣，對(duì)應(yīng)2020-2025年CAGR高達(dá)43.5%。計(jì)算機(jī)視覺市場(chǎng)集中度較高，2020年AI四小龍(商湯、曠視科技、云從科技、依圖科技)占據(jù)市場(chǎng)份額的51.4%，商湯營(yíng)收位于AI四小龍首位。

擁有獨(dú)一無二的AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore，聚焦四大應(yīng)用場(chǎng)景。

商湯SenseCore集算力、平臺(tái)、算法三位一體，助力AI落地“連點(diǎn)成線”，迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。1)強(qiáng)算力：算力以人工智能計(jì)算中心AIDC為基礎(chǔ)，臨港AIDC投入使用后公司總算力將達(dá)到每秒4.91百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算;2)高效率：平臺(tái)層的SenseParrots框架高效利用GPU集群算力，訓(xùn)練單個(gè)大模型可在1024個(gè)GPU上實(shí)現(xiàn)91.5%的加速效率，2019-21H1，研發(fā)人員每人年均生產(chǎn)的商用模型數(shù)量實(shí)現(xiàn)10倍以上的效率提升;3)大規(guī)模：截至2021H1，模型工廠已積累產(chǎn)出超過22000個(gè)AI模型，模型庫正在持續(xù)擴(kuò)大并得到加強(qiáng)。

公司基于Sensecore全面布局垂直賽道，聚焦四大垂直領(lǐng)域。1)智慧商業(yè)：以企業(yè)方舟為核心軟件平臺(tái)，為打造數(shù)字智慧商業(yè)提供一站式AI解決方案;2)智慧城市：向公共部門的客戶提供城市方舟，積極賦能城市管理;3)智慧生活：推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、元宇宙以及智慧醫(yī)療等多個(gè)新興領(lǐng)域快速增長(zhǎng);4)智能汽車：絕影智能汽車平臺(tái)賦能汽車自動(dòng)駕駛。2021年H1，四大板塊占營(yíng)業(yè)收入的比重依次為39%、48%、9%、4%，未來在核心技術(shù)SenseCore驅(qū)動(dòng)下，公司有望實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景規(guī)?；涞?。