光大證券：石藥集團(01093)當(dāng)前估值具吸引力 維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持石藥集團(01093)“買入”評級，作為國內(nèi)龍頭制藥公司，現(xiàn)金充裕，估計本次交易對價合理，有望持續(xù)在BD領(lǐng)域引入重磅品種。維持2021-23年收入預(yù)測為286.3/326.7/362.9億元，凈利潤預(yù)測57.4/63.6/70.8億元，EPS為0.48/0.53/0.59元，PE為16/14/13x，公司儲備重磅品種有望有序上市，當(dāng)前估值具吸引力。

事件：公司發(fā)布公告，已完成向獨立第三方收購珠海至凡100%權(quán)益，后者擁有銘康生物51%股權(quán)，公司將透過珠海至凡向銘康生物注資1.54億元。銘康生物核心品種為自主研發(fā)的銘復(fù)樂，為具有知識產(chǎn)權(quán)的第三代特異性溶栓藥。

光大證券主要觀點如下：

銘復(fù)樂擬被納入麾下，有望有力擴充心腦血管藥物產(chǎn)品線。

公司此次收購銘康生物股份權(quán)益有望將銘復(fù)樂納入產(chǎn)品線，銘康生物擁有2015年獨家上市三代特異性溶栓藥銘復(fù)樂(TNK-tPA)，獲批適應(yīng)癥為6H心梗溶栓。此外，腦梗溶栓適應(yīng)癥已于2021年啟動三期臨床，目前已入組1300余人。整體來看，國內(nèi)溶栓藥物市場銷售以一二代產(chǎn)品為主，三代產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，替代空間大。該行認(rèn)為銘復(fù)樂有望與公司核心品種恩必普產(chǎn)生強大協(xié)同效應(yīng)，豐富公司心腦血管產(chǎn)品線，也能使公司產(chǎn)品治療腦卒中的時間關(guān)口前移。

研發(fā)管線多點開花，近期多個品種獲批上市。

近期，公司米托蒽醌脂質(zhì)體注射劑、第三代雙膦酸鹽藥物唑來膦酸和多靶點酪氨酸激酶抑制劑甲磺酸侖伐替尼獲批上市，有望成為腫瘤板塊新增長動力。公司研發(fā)力度持續(xù)增加，2021年前三季度研發(fā)費用達25.1億元(YOY+9.1%)，占收入比重為12.1%。創(chuàng)新研發(fā)平臺方面，納米制劑、mRNA疫苗平臺(新冠5價mRNA疫苗進展較快，已提交IND)、ADC、單抗、雙抗及PROTAC等平臺各具特色，預(yù)計未來5年有望推動超過30個創(chuàng)新藥陸續(xù)上市，其中兩性霉素B脂質(zhì)體、RANKL、PI3K抑制劑、三代EGFR有望于22~23年獲批，預(yù)計將成為公司新一代重磅產(chǎn)品。

存量成藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。

公司成藥產(chǎn)品線表現(xiàn)穩(wěn)健，其中神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品線中重磅品種恩必普談判降價后，公司積極開拓線上自費市場并依托此前市場基礎(chǔ)實現(xiàn)銷量快速增長，管理層預(yù)計21年全年收入有望實現(xiàn)正增長;抗腫瘤產(chǎn)品中多美素和津優(yōu)力2021年前三季度銷售收入分別同比增長33.0%/25.3%;其他板塊中心血管、抗感染、呼吸系統(tǒng)、消化代謝等領(lǐng)域均有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。