民生證券：供給見頂疊加穩(wěn)增長 煤炭迎來黃金時代

智通財經APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，煤炭行業(yè)固定資產投資持續(xù)保持較低水平，同時在“碳達峰、碳中和”背景下，近幾年新建產能保持低速，未來存量產能釋放有限。展望2022年，穩(wěn)增長下地產基建投資有望好轉，建材、鋼鐵以及煤化工行業(yè)的需求彈性增加。該行預計2022年煤炭市場供給缺口仍存，價格整體走勢以季節(jié)性波動為主。建議關注兩條投資主線，1)傳統(tǒng)能源轉型新能源序幕拉開，推薦明確布局方向的電投能源(002128.SZ)、兗礦能源(600188.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)以及低資本開支，高現(xiàn)金流，投資能力強的中國神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)。2)高業(yè)績彈性的公司，推薦山煤國際(600546.SH)、晉控煤業(yè)(601001.SH)。

供給端產能彈性或持續(xù)減弱。

煤炭行業(yè)固定資產投資持續(xù)保持較低水平，因此導致近幾年新建產能保持低速。同時，“碳達峰、碳中和”背景下，煤炭行業(yè)新建產能的意愿大幅減弱，即便從當下轉變心態(tài)開始新建產能，考慮4~5年的建設周期，增加產能周期過長。存量產能方面，2021年受保供應政策影響，批量存量產能實現(xiàn)產能核增，實現(xiàn)了產量的“超產、非法產能合法化”。同時保供已經挖掘了部分增產潛力，已經基本達到產能極限，在新建產能并不充沛的背景下，未來存量產能釋放的增量同樣有限。

穩(wěn)增長下需求有望穩(wěn)健釋放。

2021年受經濟增速恢復以及水電出力較差的影響，火電需求旺盛，但下游鋼鐵、建材行業(yè)受到“能耗雙控”影響產量出現(xiàn)下滑。展望2022年，穩(wěn)增長下地產基建投資有望好轉，電力需求有望平穩(wěn)增長，同時“雙控”內涵從控制能耗向控制排放轉變，能耗總量有適度放松，原料用能不再納入能耗雙控等政策的頒布有望增加建材、鋼鐵以及煤化工行業(yè)的需求彈性。

預計2022年動力煤均價在1100元/噸左右。

該行預計2022年煤炭市場供給缺口仍存，預計2022秦皇島港動力煤平倉價均價約1100元/噸，2021年均價的857元/噸相比增長28%，價格整體走勢以季節(jié)性波動為主。

煤炭行業(yè)盈利中樞有望抬升。

2021年煤價上漲速度非?？欤鲜泄臼蹆r變化慢于市場價，尤其是十月價格暴漲階段，上市公司并沒有像市場價一樣大幅度上調價格，因此上市公司盈利增速弱于港口價格增幅。預計2022年首先港口價格波動幅度弱于2021年，同時長協(xié)基準價有望從535元/噸提升至700元/噸，且長協(xié)覆蓋率也有所提高，意味著上市公司的盈利中樞有望抬升，隨著盈利中樞的抬升以及盈利穩(wěn)定性的增強，行業(yè)估值也有望提升。

風險提示：經濟增速放緩風險;煤價大幅下跌風險;在建礦井投產進度超預期;供需平衡表假設出現(xiàn)偏差。

本文來源于民生證券行業(yè)報告，分析師：周泰、李航，智通財經編輯：楊萬林