東吳證券國際：春節(jié)前抗跌板塊節(jié)后或有機會，關(guān)注低估值國企改革

虎年春節(jié)前一周相對抗跌的板塊年后或有機會。

本月恒生指數(shù)先揚后抑，月度錄得漲幅1.75%，最新報收23807點，在中國春節(jié)前一周港股整體大幅下挫。我們認(rèn)為當(dāng)前港股向下空間有限，但低迷狀態(tài)可能會維持一定時間，建議以符合自身要求的股息率為價值錨進行配置，并且提高對個股估值和現(xiàn)金流的要求。行業(yè)配置方面：近期有一定成交量、相對抗跌個股及所屬板塊在虎年開端或有較好的機會，我們通過指標(biāo)(港股主板/市值>100億港元/1月24日-28日區(qū)間漲跌幅>-2%/區(qū)間換手率>0.5%)篩選出抗跌的個股主要聚集于如下板塊：低估值國企改革、金融和地產(chǎn)、原油產(chǎn)業(yè)鏈、疫情受損等，中短期維度上建議關(guān)注。

國企改革深化有望改善在港上市央企經(jīng)營效率和治理水平，估值中樞或提高。

2022年是國企改革三年行動的收官之年，改革行動提速提質(zhì)值得期待，改革主要方向主要是深化市場化考核機制、改善公司治理水平等。港股中一些央企業(yè)績不錯但估值一直不高，我們認(rèn)為一方面原因在于市場化考核不夠?qū)е陆?jīng)營效率有待改進，另一方面可能由于在公司治理中對小股東利益關(guān)注度不夠。站在當(dāng)前，我們不應(yīng)該用舊有的眼光去看待這些低估值國企。

從經(jīng)營效率來看，2021年國有企業(yè)利潤總額同比增長30.1%至45164.8億元，兩年平均增長12.1%，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，一定程度反映經(jīng)營效率的提高;從公司對小股東利益重視方面，我們觀察到中遠?？?、中國移動、中電信、中海油、安徽皖通高速等多家港股上市國企承諾提高派息比率或進行增持回購，展現(xiàn)出對小股東利益的重視。此外，隨著市值納入國企考核范圍，越來越多的國企將逐步加強與資本市場溝通、提高財務(wù)透明度來做好市值管理，這也將拔高在港上市國企的估值中樞。

原油產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谟蛢r高位運行。

原油產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏覀?022年策略中的關(guān)鍵詞之一，板塊在2022年1月隨油價上漲表現(xiàn)良好，在春節(jié)前一周明顯抗跌。由于原油開采從勘探開發(fā)到開采需要大約5年的時間，所以2014年油價大幅度下跌后原油開采行業(yè)資本開支持續(xù)低迷，而且突如其來的疫情延長了原油低迷行情，油價大概率在未來2-3年都會維持在較高位置運行，以金油比維持20-30的經(jīng)驗來看，若黃金價格維持1800美元/盎司，原油價格大概率在60-90美元/桶之間維持高位波動。高油價提振原油采掘企業(yè)的業(yè)績，油服行業(yè)利潤也將隨原油開采公司的訂單回暖而轉(zhuǎn)好。

估值較低的疫情受損個股表現(xiàn)抗跌。

疫情受損板塊也是我們2022年策略關(guān)鍵詞之一，本次表現(xiàn)相對抗跌的個股估值明顯較低，分別為博彩、酒店和民航信息。盡管當(dāng)前看全球疫情仍在反復(fù)，疫情受損板塊業(yè)績?nèi)暂^為艱難，但是隨著omicron毒株傳播性增強和毒性減弱，以及全球新冠疫苗接種率的持續(xù)提升，新冠流感化和疫情常態(tài)化的趨勢較為確定，市場對疫情受損板塊的預(yù)期有望持續(xù)轉(zhuǎn)暖。

資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健且估值較低的金融和地產(chǎn)股有望迎來估值修復(fù)行情。

抗跌個股主要聚集于資產(chǎn)負(fù)債表較為穩(wěn)健的銀行、地產(chǎn)及物管股，受到多家激進地產(chǎn)商破產(chǎn)的負(fù)面影響，市場對銀行和地產(chǎn)預(yù)期十分悲觀，但考慮11月以來針對房企的融資政策有邊際放松，同時“穩(wěn)增長”預(yù)期下貨幣和財政政策仍有空間，信用市場風(fēng)險擔(dān)憂逐步緩和，在利空已經(jīng)大部分計入考慮的情形下，資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健且估值較低的銀行和地產(chǎn)股有望迎來估值修復(fù)行情，母公司財務(wù)穩(wěn)健且具備較好外拓能力的物管股趨勢有望持續(xù)向好。

本文來源于東吳證券國際經(jīng)紀(jì)有限公司發(fā)布的《春節(jié)前抗跌板塊節(jié)后或有機會，關(guān)注低估值國企改革》;作者為分析師：李晗玥；智通財經(jīng)編輯：謝雨霞。