民生證券：汽車行業(yè)2022年有望開啟新一輪復蘇 零部件迎來十年長牛

智通財經APP獲悉，民生證券汽車團隊最新報告認為，目前汽車行業(yè)庫存周期處于被動補庫階段。本輪主動補庫周期結束，行業(yè)于2021年5月開始進入被動補庫階段，被動補庫階段汽車板塊的投資特征是板塊內部滯漲股補漲。

在投資建議上面，民生證券指出，乘用車板塊經過復蘇期估值修復充分，較零部件板塊溢價明顯，在確認新一輪汽車周期復蘇前，可能僅存在波段機會。汽車板塊內發(fā)生子行業(yè)輪動，零部件板塊有望成為最優(yōu)配置主線。具體個股方面：乘用車板塊建議關注吉利汽車(00175)、廣汽集團(601238.SH)、長城汽車(601633.SH)和長安汽車(000625.SZ)；零部件板塊推薦線控底盤相關公司中鼎股份(000887.SZ)、亞太股份(002284.SZ)、兆豐股份(300695.SZ)，建議關注德賽西威(002920.SZ)、保隆科技(603197.SH)、伯特利(603596.SH)和拓普集團(601689.SH)。

正文如下：

汽車零部件板塊迎來中期、長期配置性機會

汽車周期當下周期定位利于零部件板塊估值修復：汽車行業(yè)銷量增速呈顯著的周期特征，景氣度受庫存周期驅動。2019年四季度汽車周期觸底，在經歷了2020年全年的被動去庫（復蘇期）及2021年上半年的主動補庫（過熱期）后，行業(yè)現(xiàn)階段處于被動補庫（滯漲期）。滯漲期汽車板塊的投資特征為板塊內部滯漲股補漲。在經歷了行業(yè)的復蘇期和過熱期之后，滯漲期內零部件板塊為主要的滯漲板塊，隨著芯片供給“正?；保袠I(yè)補庫會帶動零部件行業(yè)收入端增速上行。

汽車零部件為行業(yè)下一輪產能周期主要的投資方向，有望誕生全球龍頭企業(yè)：2011年SUV滲透率超越10%，開啟了行業(yè)10年左右的朱格拉周期。2021年電動車滲透率超過10%，汽車作為重要的智能硬件，電子電氣架構正在由分布式到域集中轉變。十年輪回，智能電動車滲透率快速提升并正在開啟行業(yè)新一輪朱格拉周期。電動化的前半場造就了寧德時代等一批全球龍頭公司，智能化的后半場，有望在未來10年造就新一批全球汽車零部件龍頭企業(yè)，汽車零部件板塊為未來10年產能周期主要的投資方向。

如何挑選汽車零部件公司：我們認為汽車電子電器架構由分布式向三域集中的趨勢會成為汽車零部件重要的選股線索。其中智能座艙域建議關注德賽西威，自動駕駛域中線控底盤滲透率有望在下一輪汽車庫存周期中加速提升。推薦龍頭中鼎股份、亞太股份，建議關注拓普集團。

投資建議：本輪主動補庫周期結束，行業(yè)確定于2021年5月開始進入被動補庫階段，乘用車板塊經過復蘇期估值修復充分，較零部件板塊溢價明顯，在確認新一輪汽車周期復蘇前，可能僅存在波段機會。汽車板塊內發(fā)生子行業(yè)輪動，零部件板塊有望成為最優(yōu)配置主線。

乘用車板塊建議關注吉利汽車、廣汽集團、長城汽車和長安汽車；零部件板塊推薦線控底盤相關公司中鼎股份、亞太股份、兆豐股份，建議關注德賽西威（通信組覆蓋）、保隆科技、伯特利和拓普集團。

風險提示：房地產對消費擠壓及原材料成本超預期上升令行業(yè)毛利率低預期恢復；全球芯片緊缺對汽車供給約束超預期導致銷量不及預期等。

本文摘錄公眾號“將信將疑 的智能電車投資世界”，作者：邵將；智通財經編輯：涂廣炳。