方正證券：全面注冊制來臨 財富管理長邏輯延續(xù) 建議關(guān)注中信證券(600030.SH)等

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布2022證券行業(yè)投資策略報告稱，全面注冊制來臨，利好投行優(yōu)勢突出且項目儲備豐富的頭部券商;財富管理的投資邏輯依然有效，側(cè)重點從控股或持股公募基金，轉(zhuǎn)移到私募業(yè)務(wù)綜合服務(wù)能力;加上市場高景氣度延續(xù)，股價波動但成交額持續(xù)放大，券商依然受益，建議關(guān)注投行優(yōu)勢明顯、私募業(yè)務(wù)領(lǐng)先、估值處于相對低位的頭部券商中信證券(600030.SH)、中金公司(03908)、華泰證券(601688.SH)。繼續(xù)關(guān)注財富管理產(chǎn)業(yè)鏈上受益的廣發(fā)證券(000776.SZ)、東方證券(600958.SH)、興業(yè)證券(601377.SH)和互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富(300059.SZ)。

報告主要觀點如下：

2021回顧：

全年市場交投活躍，滬深兩市日均成交額超過萬億，景氣度已超過2015年，帶動券商經(jīng)紀(jì)、信用等業(yè)務(wù)增長，基本面堅挺，但并未出現(xiàn)板塊整體行情，部分頭部券商仍處于低估值的分位。財富管理的投資邏輯得到認(rèn)同，板塊演繹出了結(jié)構(gòu)化行情，產(chǎn)品端“含基量”高、資產(chǎn)管理能力突出的券商廣發(fā)證券、東方證券等個股獲得超額收益，渠道端互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢明顯的東方財富漲幅明顯。隨著注冊制推進(jìn)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO融資額創(chuàng)下新高，排名前五的投行集中度進(jìn)一步提高，再融資、債券承銷持續(xù)發(fā)力，直接融資比例有所提升。

財富管理展望：

預(yù)計財富管理的投資邏輯將延續(xù)，我國居民資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，這一大財富管理的趨勢將持續(xù)較長時間，不是曇花一現(xiàn)的周期性表現(xiàn)。作為財富管理產(chǎn)業(yè)鏈上的重要金融機構(gòu)，證券行業(yè)不僅具備產(chǎn)品端投研能力，同時也具備銷售端渠道能力，頭部公募基金給控股的券商股東帶來可觀的收入貢獻(xiàn)，公募代銷收入持續(xù)增長，但私募產(chǎn)品管理能力、私募代銷，以及帶來的衍生品交易競爭力尚未得到重視。該行認(rèn)為財富管理給券商帶來的下一波投資邏輯將聚焦私募業(yè)務(wù)，尤以中信證券、中金公司表現(xiàn)最為突出，推薦私募代銷能力可與招商銀行比肩的中信證券。

高景氣度持續(xù)：

開年以來，滬深兩市已經(jīng)連續(xù)15個交易日成交額超萬億，預(yù)計市場景氣度將會持續(xù)。由于2021年的高基數(shù)，2022年證券行業(yè)的業(yè)績增長彈性不一定很高，但基本面大概率維持良好，且過去的股票質(zhì)押壞賬計提風(fēng)險已釋放完畢。

全面注冊制來臨：

我國資本市場改革向縱深推進(jìn)，2022年突出主板改革這個重中之重，全面實行股票發(fā)行注冊制條件逐步具備。實行注冊制之后，科創(chuàng)板IPO融資額連續(xù)兩年超過主板中小板，創(chuàng)業(yè)板IPO融資額也在提升，2021年占比將近3成，并且這兩個板塊累計貢獻(xiàn)了全市場成交額的25%。該行認(rèn)為全面注冊制的來臨，將進(jìn)一步完善市場的融資功能，投行業(yè)務(wù)集中度較高，利好頭部券商。

風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好下行、流動性緊張;監(jiān)管政策發(fā)生重大改變;全面注冊制進(jìn)度不及預(yù)期。

本文來自“方正證券”證券行業(yè)研究報告，作者為分析師韓振國；智通財經(jīng)編輯：王岳川。