蘋果（AAPL.US）的硬實力，又甜又香

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 1 月 28 日凌晨，美股盤后發(fā)布 2022財年第一季度財報（截至2021年12月）。

1、整體業(yè)績：收入端和毛利率的雙雙超預期表現(xiàn)，帶來歷史最強業(yè)績。收入端超預期表現(xiàn)主要來自于新品發(fā)布的iPhone和Mac業(yè)務。硬件端和軟件端毛利率的優(yōu)異表現(xiàn)，帶來整體毛利率的超預期。特別是硬件毛利率在高價機和自研產(chǎn)品的推動下，在近六年以來再次突破38%。

2、iPhone：出貨量受制于供應緊張，價格端力挽狂瀾實現(xiàn)超預期。根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，蘋果手機本季度出貨出現(xiàn)負增長，這也于此前管理層披露的供應緊張相符合。在這出貨數(shù)據(jù)下，市場對本季iPhone業(yè)務給予不太樂觀的展望。然而新品發(fā)布帶動高價機型的熱銷，iPhone在本季度的出貨均價站上了900美元的新臺階，給市場交出超預期答卷。

3、iPhone以外其他硬件：Mac及可穿戴業(yè)務超預期，iPad低迷不及市場預期。雖然整個硬件端在本季度都受到零部件緊張的問題，而在自研芯片產(chǎn)品和AirPods 3的推動下，Mac和可穿戴業(yè)務還是取得超市場預期的成績。iPad在疫情因素退卻下，疊加零部件的問題，在本季度出現(xiàn)同比下滑的情況。

4、軟件服務：軟件用戶端量價齊升，超越市場預期。本季度軟件服務在收入和毛利率上，雙雙獲得超預期的表現(xiàn)。從量價的層面看，設備數(shù)目創(chuàng)新高和單設備ARPU值增長，帶來本季度的超預期表現(xiàn)。截止2021年末蘋果平臺設備數(shù)已經(jīng)達到18億臺，同比增長9%。同時單設備的ARPU值從9.5美元提升至10.9美元。

整體觀點：蘋果公司在本季度交出了一份超預期的滿意答卷，其中最大的亮點在硬件端。

在遭受零部件短缺等問題下，硬件端多項業(yè)務仍取得超出市場預期的成績。iPhone是公司收入的最大來源，本季供應緊張影響出貨量的同時，在價格端的優(yōu)異表現(xiàn)再次證明蘋果在高端手機市場的地位。Mac和AirPods 3等新品的銷售情況，也驗證了蘋果的研發(fā)實力和產(chǎn)品打磨能力。最讓人驚喜的是，在供應不利的局面下蘋果的硬件毛利率能繼續(xù)向上抬升，表明蘋果的產(chǎn)業(yè)鏈地位完全有能力將成本等因素進行轉嫁。

軟件端，受益于硬件端出色表現(xiàn)帶來的設備數(shù)凈增長以外，構建平臺生態(tài)而形成的規(guī)模優(yōu)勢推動軟件服務業(yè)務的毛利率繼續(xù)上行。

本季度的優(yōu)異表現(xiàn)，繼續(xù)展現(xiàn)出蘋果軟硬一體化的能力。蘋果憑借自身能克服一些困難，但這季度及下季度蘋果公司仍會受零部件短缺的影響。公司預期本財年二季度收入仍將保持增長，但增速將低于本季度。此外，也應關注近期科技股呈現(xiàn)較大波動的風險，市場主要是對美聯(lián)儲加息存在擔心，可能會侵蝕科技股的未來收益價值。

市場風險主要在于科技股整體估值方面，就公司業(yè)績層面，蘋果已經(jīng)交出了一份接近滿分的答卷。本財報不僅展現(xiàn)了蘋果在產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈上的實力，也帶來了公司未來發(fā)展和業(yè)績上的信心。

本次財報詳細內容，詳見下文：

蘋果是智能手機市場最具品牌力的公司，將手機市場從傳統(tǒng)機時代加速推進至智能機時代的同時，也帶來了構建生態(tài)進行變現(xiàn)的新模式。而今，蘋果的軟件服務毛利占比達到1/3。對蘋果的研究，已經(jīng)不僅僅是一家賣手機的純硬件公司，而是科技公司中軟硬一體化的典型代表。

通過蘋果的公告進行業(yè)務拆分，主要有硬件和軟件兩部分：

硬件業(yè)務：iPhone業(yè)務仍是蘋果營收組成的最主要部分，所以手機出貨量和出貨均價是收入能否達預期的關鍵。本季度蘋果雖然再次成為全球第一的手機品牌，但在供應緊缺的情況下，出貨量方面出現(xiàn)了同比下滑，那么本季度iPhone業(yè)務和總收入上能否達到預期表現(xiàn)呢？

軟件業(yè)務：主要包括廣告、訂閱服務等業(yè)務，雖然在收入中占比并不大，但由于相比于硬件端有更高的毛利率，所以軟件業(yè)務的表現(xiàn)將成為影響公司毛利率及最終業(yè)績的重要因素。

由于智能手機已經(jīng)成為市場化的成熟市場，公司開始考慮對新業(yè)務市場的布局。借助軟硬一體化及自身生態(tài)上的優(yōu)勢，蘋果有望在AR/VR、汽車等領域的發(fā)力。新業(yè)務產(chǎn)品的落地，有望給公司帶來新的增長曲線。

數(shù)據(jù)來源：公司財報，長橋海豚投研整理

關于本次財報，長橋海豚君主要關注以下幾個問題：

**  整體業(yè)績vs市場預期：公司整體收入、軟硬件情況、毛利率、營業(yè)利潤等表現(xiàn)如何？是否超預期或低于預期？

** iPhone業(yè)務：手機出貨量基本在Canalys等機構公布的市場份額下已經(jīng)有所預期，而收入端的變化，更多來自于手機出貨均價的變化？那么在新品發(fā)布的下半年，iPhone出貨均價能否提升？

**  iPhone外其他硬件：疫情期間受益的iPad和Mac業(yè)務季度表現(xiàn)如何？Apple Watch S7以及AirPods3等新品發(fā)布，對本季度可穿戴等其他硬件的表現(xiàn)能否有所拉動？

**  服務業(yè)務：零部件短缺致使iPhone等硬件端出貨受影響，那么軟件服務上能否有超預期的表現(xiàn)？持續(xù)提升的軟件服務毛利率能否繼續(xù)站穩(wěn)在70%？

二  整體業(yè)績

收入和毛利率的超預期表現(xiàn)帶來歷史最強業(yè)績

2.1收入端：2022財年第一季度蘋果公司實現(xiàn)營收1240億美元，同比增長11.3%，超彭博一致預期（1191億美元）。創(chuàng)歷史新高的季度收入主要來源于2021年下半年新品發(fā)布的iPhone和Mac業(yè)務的發(fā)力，其中僅有iPad業(yè)務低于預期外，其余各項業(yè)務均取得超市場預期的表現(xiàn)。

此外蘋果公司本季度收入增速下滑至11.3%的低雙位數(shù)。對收入增速的分析，從硬件和軟件的兩方面看。本季度蘋果的軟件業(yè)務增速24.1%，仍然保持在20%以上的穩(wěn)定水位。而蘋果在硬件業(yè)務增速滑落至9.1%，主要是由于過去一年蘋果公司的硬件端（iPhone）在競爭對手份額退出的受益影響逐漸淡化，硬件出貨從非常態(tài)下的高增速逐步回歸于常態(tài)。短暫的非常態(tài)高增后，手機等硬件市場競爭又回歸至產(chǎn)品力的比拼。

分各業(yè)務來看，首先看iPhone，這是蘋果公司最大的收入來源。2022財年第一季度iPhone業(yè)務收入716億美元，同比增長9.2%，超彭博一致預期（677億美元）。本季度iPhone業(yè)務超預期的表現(xiàn)主要來自于2021年下半年新品發(fā)布，Pro和Pro Max版本的熱銷帶動iPhone出貨均價的提升。

來源：公司財報，長橋海豚投研

在上季度蘋果電話會管理層提到，公司產(chǎn)品上受零部件短缺的影響。那從本季度iPhone業(yè)務的量和價關系來看，本季度業(yè)務超預期表現(xiàn)的點和公司缺貨情況。

1）iPhone出貨量：在本季財報披露前，Canalys已經(jīng)對季度各品牌出貨情況做了披露。2021年第四季度全球智能手機市場同比僅增長1%，同時蘋果的市場份額從23%下降到22%。由此推算，本季度iPhone手機出貨量出現(xiàn)了同比下滑。公司在本季出貨量下滑表現(xiàn)有受到上季度電話提到缺貨情況的影響；

2）iPhone出貨均價：由于Canalys數(shù)據(jù)的披露，本季度iPhone出貨量已被市場消化，并給予本季度iPhone業(yè)務不太樂觀的市場預期。然而本季度iPhone業(yè)務大超市場預期，主要來自于iPhone出貨均價的超預期表現(xiàn)，這也是本財報的主要關注點。結合iPhone業(yè)務收入和出貨量測算，本季度iPhone出貨均價取得雙位數(shù)增長，達到900美元以上。這其中主要得益于iPhone新品發(fā)布帶動的Pro和Pro Max版本熱銷?？傮w來看，雖然本季度iPhone產(chǎn)品有受到缺貨的影響，但是憑借在高價版的熱銷在出貨均價上力挽狂瀾，實現(xiàn)iPhone業(yè)務的超預期表現(xiàn)。

Mac&AirPods3新品助力，彌補iPad頹勢

4.1 Mac業(yè)務

2022財年第一季度Mac業(yè)務收入109億美元，同比增長25.1%，超彭博一致預期（95.3億美元）。本季度Mac業(yè)務超預期的表現(xiàn)，主要來自于搭載自研新品的Mac新品市場熱銷拉動。

PC市場本身是在疫情下受益的部分，而隨著疫情逐漸平穩(wěn)，整個PC市場過去幾個季度的高增長不在。而Mac在PC市場中仍能獲得25%的高增速，主要得益于公司的自研芯片。隨著搭載自研芯片Mac的出貨，蘋果在PC市場的占有率有望繼續(xù)提升。

來源：公司財報，長橋海豚投研

4.2 iPad業(yè)務

2022財年第一季度iPad業(yè)務收入72億美元，同比下滑14.1%，低于彭博一致預期（81億美元）。

本季度在iPhone的各項業(yè)務中，僅有iPad業(yè)務低于市場預期。這主要是由于iPad本身是在疫情下推動的居家辦公、居家學習和娛樂的方式，在此前幾個季度都獲得了持續(xù)的高增長。而隨著疫情影響的減弱，整個平板市場需求端出貨回落，再加上零部件短缺的影響下，iPad業(yè)務也在本季度錄得八個季度以來的首次同比下滑。

來源：公司財報，長橋海豚投研

4.3 可穿戴等其他硬件

蘋果硬件端除了“明星三大件”外，其余硬件端收入主要以可穿戴等產(chǎn)品為主。2022財年第一季度可穿戴等其他硬件業(yè)務收入147億美元，同比增長16.6%，高于彭博一致預期（142億美元）。本次增長主要得益于，2021年下半年Apple Watch S7以及AirPods3等新品的拉動。

尤其是業(yè)務分項中，AirPods作為明星單品，最為市場關注。而在無線耳機快速滲透后，AirPods銷量出現(xiàn)疲軟的態(tài)勢。但本次AirPods3新品的發(fā)布，對蘋果產(chǎn)品的銷量端有了明顯帶動。結合產(chǎn)業(yè)鏈調研，AirPods在2021年四季度出貨量在2500萬臺以上，并且市場預期整個產(chǎn)品在2022年有望重新取得20%以上的增長。

軟件層量價齊升，再超市場預期

2022財年第一季度軟件服務收入195億美元，同比增長24.1%，高于彭博一致預期（186億美元）。軟件服務的增速保持在20%以上，繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長。在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平，在本季中軟件服務毛利率繼續(xù)提升至72.4%。

從量和價的層面來看，本季蘋果軟件服務的增長來源。截止2021年年底，蘋果現(xiàn)在有18億的活躍設備，去年同期16.5億，同比增長9%，增長主要來自于使用設備數(shù)目的凈增加。進而再測算單設備的ARPU值，本季度蘋果公司單設備的ARPU值從去年同期的9.5美元提升至10.9美元，同比增長13.9%。量價齊升，帶來本季度軟件服務業(yè)務再次超預期的表現(xiàn)。

來源：公司財報，長橋海豚投研

本文來源于長橋海豚投研微信公眾號；智通財經(jīng)編輯：文文。