諾瓦星云：沖刺LED顯示控制系統(tǒng)第一股

近年來，全球信息化的不斷加深和顯示技術(shù)的不斷創(chuàng)新，顯示已成為信息傳遞的主要渠道之一，其下游應(yīng)用領(lǐng)域非常多樣。LED顯示屏作為主要顯示手段之一，得到廣泛應(yīng)用。

隨著LED材料技術(shù)的發(fā)展，LED顯示屏行業(yè)還逐漸孵化出Mini/Micro LED顯示屏等新型LED顯示屏產(chǎn)品，使得LED顯示屏實(shí)現(xiàn)了更全方位的覆蓋，從戶外到室內(nèi)，從商用到家用，LED顯示屏的產(chǎn)業(yè)規(guī)模也正逐步擴(kuò)大。此外，隨著國內(nèi)企業(yè)在外延片材料、芯片研發(fā)、封裝設(shè)計(jì)、應(yīng)用技術(shù)等多方面陸續(xù)取得重大突破，我國LED顯示屏生產(chǎn)企業(yè)亦快速崛起。

1月24日，LED顯示控制系統(tǒng)提供商西安諾瓦星云科技股份有限公司(簡稱：諾瓦星云)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。民生證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募10.85億元。

這是繼卡萊特之后，又一家進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)入問詢階段的LED顯示控制和視頻處理系統(tǒng)企業(yè)。那么這家企業(yè)質(zhì)地如何，會(huì)否超越卡萊特當(dāng)上LED顯示控制系統(tǒng)第一股？

疫情影響業(yè)績下滑，但毛利率仍優(yōu)于同業(yè)

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，諾瓦星云聚焦于視頻和顯示控制核心算法研究及應(yīng)用，為用戶提供專業(yè)化軟硬件綜合解決方案。于報(bào)告期內(nèi)，公司服務(wù)全球超過4000家客戶，主要客戶包括利亞德、洲明科技、艾比森、強(qiáng)力巨彩、聯(lián)建光電等LED行業(yè)龍頭和?？低暋⒋笕A股份等安防行業(yè)龍頭。公司產(chǎn)品也是國內(nèi)重大活動(dòng)的積極參與者，曾應(yīng)用于2019年慶祝中華人民共和國成立70周年大會(huì)、2019年至2021年中央電視臺(tái)春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)、2021年慶祝中國共產(chǎn)黨成立100周年大會(huì)等大型活動(dòng)。

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年、2020年諾瓦星云營收分別為9.33億元、12.13億元、9.85億元，凈利潤分別為1.7億元、2.38億元、1.11億元。對(duì)于2020年業(yè)績的下滑，公司解釋稱LED顯示屏的下游應(yīng)用領(lǐng)域因?yàn)樾鹿谝咔榈谋l(fā)，受到較大沖擊，導(dǎo)致期內(nèi)產(chǎn)品銷售收入出現(xiàn)暫時(shí)性下降。

不過2021年以來，隨著國內(nèi)外疫情逐步緩解，LED顯示屏下游應(yīng)用領(lǐng)域的景氣度迅速反彈，公司業(yè)績穩(wěn)步復(fù)蘇。2021年1-6月，諾瓦星云實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比增長84.68%，凈利潤9508.16萬元，同比大增264.43%。

（來源：招股書）

分業(yè)務(wù)來看，公司主要產(chǎn)品包括LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理系統(tǒng)和基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)三大類。于報(bào)告期內(nèi)，公司視頻處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，其收入從2018年的1.56億元增長至2020年的2.41億元，年復(fù)合增長率為24.26%，占總營收的比例則由2018年的16.86%增至2020年的24.87%，2021年上半年更是達(dá)到了29.89%。與此同時(shí)，公司來自基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入占比也在穩(wěn)步提升，于報(bào)告期內(nèi)分別為4.41%、5.70%、6.66%及6.80%。而LED顯示控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)雖然為公司的主要收入來源，但于于業(yè)績期內(nèi)收入占比卻持續(xù)下滑，已由2018年的74.32%下滑至2021年上半年的58.42%。

（來源：招股書）

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相較于Barco等國外競爭對(duì)手仍較為單一。公司需要針對(duì)不斷出現(xiàn)的新場景、新應(yīng)用、新需求持續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新，尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)，以形成種類更全面、應(yīng)用更廣泛的產(chǎn)品體系，提升綜合競爭優(yōu)勢。

從毛利率來看，于報(bào)告期內(nèi)諾瓦星云的成本控制能力相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)招股書顯示，公司于2018年至2021年上半年的綜合毛利率分別為49.48%、51.62%、48.66%和48.47%。其中，2020年以來公司綜合毛利率的下降主要是受到相關(guān)產(chǎn)品銷售價(jià)格下降、單位成本上升等因素影響，LED顯示控制系統(tǒng)毛利貢獻(xiàn)率下降，這在一定程度上拉低了公司整體毛利水平。但相比之下，公司的綜合毛利率仍高于同業(yè)可比公司的均值。

（來源：招股書）

身處技術(shù)密集型行業(yè)，諾瓦星云十分重視研發(fā)及技術(shù)能力。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為11.56%、11.95%、15.87%和14.42%，高于同業(yè)均值。截至2021年6月30日，公司研發(fā)人員數(shù)量為500名，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為34.48%。

經(jīng)過多年技術(shù)積累，公司已形成了高精度全灰階亮色度校正技術(shù)，微小間距LED顯示屏畫質(zhì)引擎技術(shù)，支持多圖層、多屏幕管理的高同步性視頻處理技術(shù)，基于符合人眼視覺特性的智能圖像色彩處理技術(shù)及超分辨率重建技術(shù)，顯示屏集群高精準(zhǔn)度故障智能識(shí)別技術(shù)共五項(xiàng)核心技術(shù)。截至招股書簽署日，公司擁有境內(nèi)專利695項(xiàng)（其中發(fā)明專利330項(xiàng)）、境外專利7項(xiàng)（其中發(fā)明專利6項(xiàng)）、軟件著作權(quán)159項(xiàng)、集成電路布圖設(shè)計(jì)1項(xiàng)。

行業(yè)需求增長，政策加持產(chǎn)業(yè)發(fā)展

伴隨我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，直接帶動(dòng)文化體育等行業(yè)對(duì)LED顯示屏的需求增長。我國LED顯示屏行業(yè)市場規(guī)模自2012年的241億元增長至2018年的576億元，預(yù)計(jì)到2023年進(jìn)一步增長至1104.1億元。

諾瓦星云所處細(xì)分行業(yè)屬于視頻圖像顯示控制行業(yè)，其發(fā)展與LED顯示屏行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。由于視頻圖像顯示控制行業(yè)的直接下游以LED、LCD等顯示屏生產(chǎn)商為主，因此，LED顯示控制和視頻處理系統(tǒng)與LED顯示屏產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)正向相關(guān)性，隨著LED顯示屏應(yīng)用的增多以及小間距LED顯示屏的普及，視頻圖像顯示控制行業(yè)規(guī)模將保持增長。

此外，隨著4K/8K超高清視頻、裸眼3D等顯示技術(shù)的出現(xiàn)與發(fā)展，顯示視頻素材呈現(xiàn)出高清、超高清化的趨勢。異形屏、透明屏等顯示屏制造技術(shù)和應(yīng)用場景呈現(xiàn)個(gè)性化、復(fù)雜化、精細(xì)化的趨勢，視頻圖像的顯示控制在實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)信號(hào)傳輸?shù)墓δ芡?，更要滿足使用者對(duì)感官體驗(yàn)和使用便利等多元化需求。這對(duì)顯示屏的要求也在不斷提升，不僅要求能夠支持和適配，更要求視頻處理設(shè)備具備相應(yīng)的處理能力。而專業(yè)視頻處理設(shè)備是應(yīng)用場景得以實(shí)現(xiàn)的核心組件，未來隨著應(yīng)用場景的多元化、復(fù)雜化、專業(yè)化，其核心地位將進(jìn)一步提升。

從行業(yè)政策來看，“信息視頻化、視頻超高清化”已成為當(dāng)前全球信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，國家持續(xù)加強(qiáng)對(duì)于超高清視頻產(chǎn)業(yè)的政策支持力度，包括以《超高清視頻標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2020版）》《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022年）》為代表的各類激勵(lì)措施。

整體來看，隨著行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，疊加國家對(duì)超高清視頻產(chǎn)業(yè)的政策支持力度的提升，擁有優(yōu)質(zhì)客戶群的諾瓦星光未來發(fā)展值得期待。但短期來看，新冠疫情的出現(xiàn)阻礙了國內(nèi)企業(yè)全球化拓展，公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)品覆蓋相較于同業(yè)也略顯不足。為了進(jìn)一步擴(kuò)大公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)實(shí)力，拓寬產(chǎn)品銷售領(lǐng)域，提升內(nèi)部運(yùn)營管理水平，此次上市，諾瓦星云擬募集10.85億元，分別用于諾瓦光電顯示系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化研發(fā)基地、超高清顯示控制與視頻處理技術(shù)中心、信息化體系升級(jí)建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系升級(jí)。

（來源：招股書）