智通每日大行研報(bào)丨龍?jiān)措娏?00916)獲機(jī)構(gòu)看高至25.4港元 東吳證券首予創(chuàng)夢(mèng)天地(01119)“買入”評(píng)級(jí)

智通提示：

東吳證券認(rèn)為，創(chuàng)夢(mèng)天地(01119)單店模型尚處于優(yōu)化階段，隨著潮玩產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，單店坪效與毛利率都將迎來(lái)較大提升，預(yù)計(jì)2022-23年線下門(mén)店數(shù)量將達(dá)到70/150家。

東吳證券表示，海倫司(09869)快速拓店下同店經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)依舊出色，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為20.51/45.09/81.37億元，同比增150.7%/119.9%/80.5%。

野村稱，雖然維達(dá)國(guó)際(03331)有能力抓住中國(guó)個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，但整體成本壓力可能會(huì)持續(xù)存在，預(yù)計(jì)2022財(cái)年盈利增長(zhǎng)將保持在低水平3.2%。

高盛相信，華潤(rùn)啤酒(00291)2022年高端市場(chǎng)份額銷量同比升23%，較2021年增長(zhǎng)放緩，同時(shí)產(chǎn)品組合升級(jí)及迎接次季旺季提價(jià)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)平均銷價(jià)升約一成，抵銷全年成本壓力。

美銀證券：重申龍?jiān)措娏?00916)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至25.4港元

美銀證券相信龍?jiān)措娏?00916)有能力在2022年低成本地透過(guò)股權(quán)和債務(wù)融資。該行表示，債務(wù)成本每降低20個(gè)基點(diǎn)，公司每股盈利就會(huì)提高2.2%，預(yù)計(jì)2021-25年間的每股盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.9%。

東吳證券：首予創(chuàng)夢(mèng)天地(01119)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)8.04港元

東吳證券預(yù)計(jì)創(chuàng)夢(mèng)天地(01119)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為-0.75/1.52/4.52億元，予線上游戲業(yè)務(wù)2022年14倍PE，考慮到線下娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速較快，給予8倍PS。公司攜手騰訊，打造IP變現(xiàn)閉環(huán)，該行預(yù)計(jì)2020-2023年收入CAGR為443%。公司第一大機(jī)構(gòu)股東騰訊深耕文娛行業(yè)，儲(chǔ)備有大量?jī)?yōu)質(zhì)內(nèi)容資源，對(duì)標(biāo)海外，仍有較大的IP衍生品變現(xiàn)空間。公司深度綁定騰訊，有望承接其IP、渠道等資源，拓展線下IP衍生品零售業(yè)務(wù)。公司已于2021年3月、2022年1月分別獲得QQ family、PUPUALIENS授權(quán)，于2021年7月開(kāi)設(shè)首家QQ family旗艦店，切入潮玩領(lǐng)域，2021年10月與騰訊訂立QTX合作協(xié)議，布局潮玩產(chǎn)業(yè)鏈上游。

根據(jù)公司2021H1業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，線下標(biāo)準(zhǔn)單店中主機(jī)游戲體驗(yàn)及零售月收入為28.7萬(wàn)元，毛利率為63%，月坪效為0.16萬(wàn)元，潮玩零售月收入為50.40萬(wàn)元，毛利率為35%，月坪效為0.42萬(wàn)元(截至2021H1業(yè)績(jī)報(bào)披露的最新模型)。該行認(rèn)為，公司單店模型尚處于優(yōu)化階段，隨著潮玩產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸完善以及其他IP衍生品拓展，單店坪效與毛利率都將迎來(lái)較大提升，該行預(yù)計(jì)2022-2023年公司線下門(mén)店開(kāi)設(shè)數(shù)量將達(dá)到70/150家，對(duì)應(yīng)線下業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為4.08/10.43億元，對(duì)應(yīng)2020-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率為443.37%。

東吳證券：首予海倫司(09869)“買入”評(píng)級(jí) 快速拓店下同店經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)仍出色

東吳證券稱，海倫司(09869)快速拓店下同店經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)依舊出色，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為20.51(yoy+150.7%)/45.09(yoy+119.9%)/81.37(yoy+80.5%)億元，歸母凈利為-0.14(yoy-119.7%)/5.04(由負(fù)轉(zhuǎn)正)/10.9(yoy+116.2%)億元，2022/23年對(duì)應(yīng)PE為40/19倍。海倫司自2018年起確立直營(yíng)模式，2019/2020/2021H1分別凈增門(mén)店90/99/199家，門(mén)店加速擴(kuò)張。截至2021H1，一線/二線/三線及以下的門(mén)店占比分別為13.6%/56.3%/29.9%，重點(diǎn)布局下沉市場(chǎng)。2019-2021H1，同店日均銷售額分別增長(zhǎng)72.3%/16.5%/40.2%，擴(kuò)張期仍表現(xiàn)靚麗，截至2021H1達(dá)1.34萬(wàn)元。海倫司采取高校+商圈的門(mén)店布局，覆蓋主要消費(fèi)人群;核心地段+非核心位置的選址策略，實(shí)現(xiàn)低成本運(yùn)營(yíng)。

高標(biāo)準(zhǔn)化的單店模型為快速拓店奠定基礎(chǔ)，單店投資支出僅90萬(wàn)元，2020年新店盈虧平衡期已降至3個(gè)月，單店年收入415萬(wàn)元，毛利率約70%，成熟門(mén)店OPM為31.5%，明顯優(yōu)于奈雪的茶和太二酸菜魚(yú)。公司預(yù)計(jì)2021-2023年將新開(kāi)400/630/900家酒館，2023年底前將酒館數(shù)增至近2200家。

大行對(duì)維達(dá)國(guó)際(03331)看法存分歧 最高看至28.1港元 最低19.7港元

大和：重申維達(dá)國(guó)際(03331)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至28.1港元

大和稱，因維達(dá)國(guó)際(03331)毛利率和估值似乎均處于谷底水平，預(yù)計(jì)2022年下半年可能會(huì)反彈，但下調(diào)2022/23年每股盈利預(yù)測(cè)3%至5%，由于推廣增加可能帶來(lái)更高的收入增長(zhǎng)，將收入預(yù)測(cè)上調(diào)4%至5%。報(bào)告中稱，維達(dá)國(guó)際截至去年12月底止全年純利16.38億元，同比跌12.6%，較該行預(yù)期低9%，由于2021年第4季度市場(chǎng)推廣費(fèi)用高于預(yù)期，以及毛利率同比略有下降。大和補(bǔ)充，管理層預(yù)計(jì)今年單位紙漿成本將同比小幅上升，維達(dá)預(yù)計(jì)高端市場(chǎng)將成為未來(lái)推動(dòng)銷售均價(jià)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

野村：維持維達(dá)國(guó)際(03331)“減持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至19.7港元

野村預(yù)計(jì)維達(dá)國(guó)際(03331)2022財(cái)年的盈利增長(zhǎng)將保持在低水平3.2%，毛利率預(yù)測(cè)就降低0.6個(gè)百分點(diǎn)至35.6%。報(bào)告中稱，雖然維達(dá)有能力抓住中國(guó)個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，但整體成本壓力可能會(huì)持續(xù)存在。維達(dá)繼續(xù)投資于其高端紙巾產(chǎn)品和Libresse的品牌建設(shè)，以及新的電子商務(wù)渠道，預(yù)計(jì)2022財(cái)年的銷售、一般和管理費(fèi)用(SG&A)將保持在相對(duì)較高水平。該行認(rèn)為，即使第四季毛利率似乎已見(jiàn)底，但鑒于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在2022財(cái)年的任何加價(jià)都將面臨挑戰(zhàn)。

大行對(duì)華潤(rùn)啤酒(00291)看法存分歧 最高看至79.6港元 最低44.7港元

高盛：重申華潤(rùn)啤酒(00291)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)79.6港元

高盛將華潤(rùn)啤酒(00291)2021年全年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)2%，維持2022-23年預(yù)測(cè)不變，按2025年預(yù)測(cè)市盈率33倍。報(bào)告中稱，公司發(fā)盈喜，2021年全年多賺1.1-1.24倍。撇除土地銷售收益、資產(chǎn)減值等影響，預(yù)計(jì)其全年純利同比升25%-30%，并相信市場(chǎng)已提早下調(diào)公司2021年盈利預(yù)測(cè)，該盈喜大致符合預(yù)期。2021年下半年銷售及盈利增長(zhǎng)放緩，反映了疫情及包裝成本上升的不確定性;及擴(kuò)充高端及超高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)，令利潤(rùn)受壓。展望2022年，高盛相信公司高端市場(chǎng)份額，銷量同比升23%，較2021年增長(zhǎng)放緩。產(chǎn)品組合升級(jí)及迎接次季旺季提價(jià)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)平均銷價(jià)升約一成，抵銷全年成本壓力。全年預(yù)期經(jīng)常性EBIT增長(zhǎng)約26%，同比增長(zhǎng)加快。

麥格理：維持華潤(rùn)啤酒(00291)“遜于大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)44.7港元

麥格理稱，華潤(rùn)啤酒(00291)發(fā)盈喜，預(yù)期2021財(cái)年純利為44至47億元人民幣，同比增長(zhǎng)110%至124%。雖然2021年下半年取得正增長(zhǎng)，但該改善是由于減值損失減少，而銷量將受到疫情風(fēng)險(xiǎn)的抑制，均價(jià)增長(zhǎng)也由上半年起放緩，預(yù)計(jì)下半年調(diào)整后EBIT將同比下降43%，上半年則將增長(zhǎng)43%。

該行認(rèn)為，基于潤(rùn)啤的主要市場(chǎng)，即浙江和華北地區(qū)的疫情情況，2021年下半年的交易量將面臨挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)公司的銷售在去年季末惡化。另一方面，集團(tuán)于去年9月將產(chǎn)品SuperX提價(jià)，該行預(yù)計(jì)這將在2022年為集團(tuán)帶來(lái)更多好處，而因?yàn)橥度氤杀九蛎泿?lái)的不利因素并未消退，故預(yù)計(jì)啤酒廠商將在2022年第二季推出新一輪價(jià)格調(diào)整，集團(tuán)或會(huì)跟隨。報(bào)告提到，集團(tuán)擬在2022年推出一種新的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品全麥生啤酒，集團(tuán)也正在通過(guò)加強(qiáng)與大型經(jīng)銷商的網(wǎng)絡(luò)來(lái)促進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的銷售。該行預(yù)計(jì)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)可能分別會(huì)從2019及2020年的11.5%和13.2%，增加到2021年的17%。