中金:維持維珍妮(02199)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)升5.5%至8.08港元

中金保持維珍妮(02199)FY2022凈利潤5.2億元,F(xiàn)Y23年上調(diào)3.6%至6.6億元,F(xiàn)Y24為8.5億元。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,中金發(fā)布研究報(bào)告稱,維持維珍妮(02199)“跑贏行業(yè)”評級,鑒于制造業(yè)務(wù)持續(xù)向好,保持FY2022凈利潤5.2億元,F(xiàn)Y23年上調(diào)3.6%至6.6億元,F(xiàn)Y24為8.5億元,當(dāng)前股價(jià)PE對應(yīng)FY2023/24年12/9倍,考慮到公司作為內(nèi)衣制造行業(yè)全球龍頭,在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造方面具備技術(shù)優(yōu)勢,加之?dāng)y手維密打開公司成長空間,目標(biāo)價(jià)升5.5%至8.08港元,對應(yīng)FY2023/24年15/12倍PE,較當(dāng)前股價(jià)有30.3%的上升空間。

事件:公司發(fā)布公告,通過其附屬公司維珍妮豐盈與VS間接全資附屬公司ASLA US Holdings簽訂協(xié)議,以4500萬美元收購VSCO Holdings 49%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊骎SCO Holdings將作為合營企業(yè),經(jīng)營維多利亞的秘密中國地區(qū)業(yè)務(wù)。截至FY2020、FY2021,VSCO稅后凈虧損分別為6.69、1.09億港幣。

中金主要觀點(diǎn)如下:

需求穩(wěn)定、格局分散,中國內(nèi)衣市場潛力可期。

貼身內(nèi)衣為女性消費(fèi)者的剛需,Euromonitor預(yù)計(jì)2026年中國內(nèi)衣市場規(guī)模將超3200億元,2010-2026年CAGR為7%,保持穩(wěn)健增長。而2021年國內(nèi)內(nèi)衣市場CR5僅為7%,遠(yuǎn)低于全球內(nèi)衣CR5的13%,市場高度分散,暫未形成頭部品牌。未來合營公司有望結(jié)合維珍妮和維密雙方優(yōu)勢,把握中國市場成長機(jī)遇。

制造業(yè)務(wù)規(guī)劃不改,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手打開市場空間。

維密是全球最大的內(nèi)衣零售商,也是公司的第一大客戶,緊密合作20余年,具備豐富的零售經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)品牌力。而公司作為全球IDM內(nèi)衣制造龍頭,具備領(lǐng)先的設(shè)計(jì)創(chuàng)新及生產(chǎn)能力。此次攜手,公司將涉及維密中國市場產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)以及大部分國內(nèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造,同時(shí)憑借對中國市場的充分了解,助力維密在國內(nèi)取得良好發(fā)展,為公司帶來潛在經(jīng)濟(jì)利益。此外,公司表示制造業(yè)務(wù)不會受本次合作的影響,將按照前期公布的5年規(guī)劃穩(wěn)步進(jìn)行。

立足國內(nèi)消費(fèi)者,線上線下齊發(fā)力。

維密于2016年進(jìn)入中國市場,截至3Q21中國地區(qū)門店數(shù)達(dá)63家,覆蓋10余省份,其中27家為全品類門店,36家為化妝品店(銷售化妝品及身體護(hù)理等產(chǎn)品)。公司管理層表示,未來維密中國門店的拓展將重點(diǎn)聚焦1-3線城市,線上線下全渠道發(fā)力,設(shè)計(jì)并生產(chǎn)適合中國消費(fèi)者且兼具維密品牌特點(diǎn)的產(chǎn)品,注重產(chǎn)品的設(shè)計(jì)感和科技感,預(yù)計(jì)新品將于今年夏季陸續(xù)推出。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情影響公司產(chǎn)量不及預(yù)期,核心客戶訂單不及預(yù)期,合營公司表現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

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