天風(fēng)證券：首予泉峰控股(02285)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)74-79港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予泉峰控股(02285)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，予2022年28-32 X PE，對(duì)應(yīng)估值為354-380億港元，目標(biāo)價(jià)74-79港元。綜合預(yù)計(jì)2021-22年?duì)I收分別為16.93/20.87億美元，凈利潤(rùn)分別為1.23/1.62億美元。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司主要銷(xiāo)售電動(dòng)工具和OPE產(chǎn)品(戶(hù)外動(dòng)力設(shè)備)。

公司主營(yíng)品牌包括EGO、FLEX、SKIL、DEVON大有及X-TRON小強(qiáng)。公司主要銷(xiāo)售市場(chǎng)為北美和歐洲，同Lowe’s、Kingfisher和沃爾瑪?shù)戎篮献?，產(chǎn)品銷(xiāo)往100多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，具有卓越的市場(chǎng)地位。公司研發(fā)能力強(qiáng)，技術(shù)先進(jìn)，獲得多項(xiàng)國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)及榮譽(yù)，處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，現(xiàn)是中國(guó)領(lǐng)先的大電動(dòng)工具及戶(hù)外動(dòng)力設(shè)備(OPE)的全球供應(yīng)商。2014年公司推出顛覆性品牌EGO獲得消費(fèi)者廣泛好評(píng)，2020年EGO品牌在全球十大電池供應(yīng)OPE品牌中排名第三，市占率達(dá)9.8%，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α?/p>

電動(dòng)工具行業(yè)和OPE行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。

2020年至2025年，全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由392億美元增長(zhǎng)至513億美元，年復(fù)合增速5.5%;OPE市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由36億美元增長(zhǎng)至56億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.0%。

全球電動(dòng)工具市場(chǎng)和電動(dòng)OPE市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中，公司近三年電動(dòng)工具和OPE收入復(fù)合增長(zhǎng)率均排名第一。2020年全球電動(dòng)工具市場(chǎng)CR10為73.3%，OPE市場(chǎng)CR10為88.4%。此外，公司電動(dòng)工具業(yè)務(wù)復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)16.9%，EGO品牌復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)62.8%，復(fù)合增長(zhǎng)率均排名第一。

公司在北美、歐洲等地通過(guò)Lowe’s、Kingfisher和沃爾瑪?shù)戎肋M(jìn)行銷(xiāo)售。2018-21H1公司五大客戶(hù)的收入占總收入51.7%/56.8%/64.8%/64.4%，公司最大客戶(hù)收入占總收入22.9%/20.9%/29.0%/39.6%。公司與五大客戶(hù)保持了三至十五年以上的業(yè)務(wù)關(guān)系。

公司以創(chuàng)新為核心，為用戶(hù)提供更好的產(chǎn)品服務(wù)。

2014年，公司率先將高壓鋰電池技術(shù)應(yīng)用于EGO品牌下的OPE產(chǎn)品。此外，公司設(shè)計(jì)的EGO 56VArc-Lithium電池平臺(tái)是市場(chǎng)上第一款差異化產(chǎn)品，也是業(yè)界首批56V電池平臺(tái)之一。截至2021年6月30日，公司在全球擁有1630項(xiàng)專(zhuān)利，覆蓋BMS、電動(dòng)機(jī)等核心技術(shù)。同時(shí)，泉峰產(chǎn)品多次斬獲紅點(diǎn)RedDot、澳大利亞商業(yè)獎(jiǎng)等國(guó)內(nèi)外知名工業(yè)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)。

盈利預(yù)測(cè)：

公司主要銷(xiāo)售電動(dòng)工具和OPE產(chǎn)品。公司在北美和歐洲同Lowe’s、Kingfisher和沃爾瑪?shù)戎篮献?，產(chǎn)品銷(xiāo)往100多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，具有卓越的市場(chǎng)地位。公司電動(dòng)品牌產(chǎn)品矩陣完善，覆蓋客戶(hù)需求。高端OPE品牌EGO需求強(qiáng)勁，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)能。公司研發(fā)能力強(qiáng)，在鋰電平臺(tái)方面有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。綜合預(yù)計(jì)公司2021-22年?duì)I收分別為16.93/20.87億美元，凈利潤(rùn)分別為1.23/1.62億美元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，COVID-19等疫情風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)力成本風(fēng)險(xiǎn)，不同國(guó)家的監(jiān)管制度變化風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)維護(hù)和產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)，鋰電池安全事故風(fēng)險(xiǎn)。