天風(fēng)證券：家電行業(yè)全年增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健 股價(jià)回調(diào)個(gè)股值得關(guān)注

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2022年，家電行業(yè)仍然面臨國(guó)內(nèi)需求偏弱、海外需求隨著防疫政策放松逐步趨緩以及原材料成本仍然較高等不利因素的影響，但21Q4表現(xiàn)出來(lái)的邊際改善在22年上半年或?qū)⒀永m(xù)，同時(shí)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)股價(jià)回調(diào)充分且盈利改善確定的的個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。受益標(biāo)的：億田智能(300911.SZ)、科沃斯(603486.SH)、帥豐電器(605336.SH)、石頭科技(688169.SH)、海信視像(600060.SH)、海爾智家(600690.SH)、美的集團(tuán)(000333.SZ)、老板電器(002508.SZ)、公牛集團(tuán)(603195.SH)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

傳統(tǒng)大家電：四季度內(nèi)外銷略有回落，全年來(lái)看運(yùn)行平穩(wěn)。

四季度以來(lái)，從同比19年同期的角度看(總計(jì)生產(chǎn)口徑)，主要大家電品類中空調(diào)與油煙機(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，冰箱與洗衣機(jī)增速較為穩(wěn)健。從內(nèi)外銷來(lái)看，四季度內(nèi)外銷均呈現(xiàn)出放緩的趨勢(shì)。該行認(rèn)為，大家電的內(nèi)銷表現(xiàn)主要受到散發(fā)疫情、前期地產(chǎn)政策收緊、終端提價(jià)等負(fù)面因素面影響;而外銷則受到國(guó)外疫情常態(tài)化等因素影響需求趨于平穩(wěn)。展望后市，該行認(rèn)為，大家電內(nèi)銷需求有望在終端價(jià)格企穩(wěn)、地產(chǎn)政策利好、成本回落等因素的帶動(dòng)下進(jìn)一步修復(fù)，其彈性或好于外銷。

新興大家電：集成灶銷量高增，品類發(fā)展空間較大。

煙灶：全年銷售同比增速呈前高后低，單四季度傳統(tǒng)廚電市場(chǎng)景氣度平淡，Q4增速環(huán)比Q3降幅擴(kuò)大，雙龍頭地位進(jìn)一步凸顯。

集成灶：奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，21Q4集成灶銷額增速繼續(xù)領(lǐng)跑廚電市場(chǎng)，雙線市場(chǎng)均價(jià)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。全年看，集成灶銷額實(shí)現(xiàn)大幅同比提升，消費(fèi)者對(duì)于廚電場(chǎng)景多功能合一的需求熱度仍高漲。同時(shí)該行注意到集成灶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)已經(jīng)開始放緩，廠商在2021年的提價(jià)行為也不可持續(xù)，后續(xù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)充將主要依靠量增。展望未來(lái)，該行預(yù)計(jì)至2035年集成灶年銷量將有望達(dá)到近900萬(wàn)臺(tái)，零售/工程渠道百戶保有量分別達(dá)40/5臺(tái)左右，品類發(fā)展空間較大。

小家電：廚小電需求仍承壓，清潔電器增速放緩。

廚小電：終端需求仍較弱，剛需品類表現(xiàn)相對(duì)較好。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，21Q4電飯煲、電壓力鍋等傳統(tǒng)廚小電品類延續(xù)此前季度終端偏弱趨勢(shì)，全年累計(jì)增速看，除線上電壓力鍋同比+2.7%外，其余剛需廚小電雙線銷額均同比降低。該行認(rèn)為，廚房小家電今年全年增速偏弱一方面由于去年疫情帶來(lái)的高基數(shù)所致，同時(shí)也由于部分品類需求提前透支而在21年表現(xiàn)相對(duì)疲軟。

清潔電器：四季度清潔電器保持較快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的價(jià)格提升仍是行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，全年各月份清潔電器均價(jià)均同比去年有所上升，而銷量卻出現(xiàn)回落的跡象。該行認(rèn)為，掃地機(jī)產(chǎn)品在功能相對(duì)完備后量增重要性將上升，產(chǎn)品形態(tài)穩(wěn)定之后規(guī)模效應(yīng)或?qū)⒅鸩酵癸@;軟件和算法的升級(jí)重要性或高于硬件，頭部品牌的軟性競(jìng)爭(zhēng)壁壘將得到提高。

按摩個(gè)護(hù)：21年四季度期間以?shī)W佳華、倍輕松和榮泰為代表的按摩個(gè)護(hù)類小家電產(chǎn)品的成交水平較前三季度略有回落，但增速依然維持高位。該行認(rèn)為，伴隨人均可支配收入的穩(wěn)步提升，疊加我國(guó)必選家電逐步達(dá)到高滲透率，居民消費(fèi)中“騰出”的空間將助力按摩器材等相對(duì)可選的消費(fèi)品加速滲透，居民對(duì)其的潛在支出將有所增加。

投資建議：展望2022年，家電行業(yè)仍然面臨國(guó)內(nèi)需求偏弱、海外需求隨著防疫政策放松逐步趨緩以及原材料成本仍然較高等不利因素的影響，但21Q4表現(xiàn)出來(lái)的邊際改善在22年上半年或?qū)⒀永m(xù)，同時(shí)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)股價(jià)回調(diào)充分且盈利改善確定的的個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。該行認(rèn)為在需求和成本的影響下，行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更多側(cè)重符合：1)品類滲透率有充分提升空間的;2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有升級(jí)空間的;3)內(nèi)銷占主導(dǎo)，此類條件的公司?？春眉稍罴扒鍧嶋娖鞯男袠I(yè)基本面，推薦億田智能、科沃斯，建議關(guān)注帥豐電器、石頭科技、海信視像。傳統(tǒng)家電方面，2021年回調(diào)已比較充分，估值在考慮成本的影響下基本回到中樞位置，在收入維持穩(wěn)定增長(zhǎng)、盈利能力修復(fù)可期的背景下，推薦白電龍頭海爾智家、美的集團(tuán)以及廚電龍頭老板電器、民用電工龍頭公牛集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新品銷售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

本文來(lái)源于天風(fēng)證券家用電器行業(yè)報(bào)告，分析師：孫謙，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林