外圍風(fēng)險(xiǎn)打亂港股反彈節(jié)奏 重新蓄勢(shì)或待節(jié)后

此前我們預(yù)計(jì)港股將在科網(wǎng)股和內(nèi)房股的帶領(lǐng)下迎來(lái)一波規(guī)模較大的反彈，在1月的前三周，港股的表現(xiàn)確實(shí)也顯著跑贏全球主要市場(chǎng)：截至1.21當(dāng)周，恒指已經(jīng)連漲五周，較12月末的低點(diǎn)累計(jì)攀升10%，而南向資金也在15個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)凈買入超400億港元。不過(guò)，港股的這一輪反彈卻顯得有些“時(shí)運(yùn)不濟(jì)”，剛剛進(jìn)入信心修復(fù)的蓄勢(shì)期，就被外圍市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的接連下挫“攔腰斬?cái)唷薄?/p>

外圍調(diào)整的主因，是美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超此前預(yù)期——在12月FOMC會(huì)議至今不到兩個(gè)月的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向發(fā)生了劇烈的轉(zhuǎn)變，拋棄了此前“通脹只是暫時(shí)性”的觀點(diǎn)，開(kāi)始承認(rèn)對(duì)于通脹的預(yù)估不足，市場(chǎng)對(duì)今年加息的預(yù)期也從1-2次大幅飆升至4次，甚至擔(dān)憂一次性加息50bps。事實(shí)上，在上一輪加息周期尾段(2018年)，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就曾因?yàn)榕c市場(chǎng)溝通不足而飽受詬病——當(dāng)年的四次加息和縮表操作步伐過(guò)快，成為Q4美股重挫超20%的重要原因。

除流動(dòng)性環(huán)境外，目前美股的基本面也面臨一定的逆風(fēng)：經(jīng)歷2021年超預(yù)期的強(qiáng)勁復(fù)蘇之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的盈利出現(xiàn)自頂部區(qū)域回落的跡象(部分重點(diǎn)企業(yè)的指引甚至大幅遜于預(yù)期)。兩大因素結(jié)合，估值處于歷史高位的美股在2022年以來(lái)錄得了較大的跌幅：截至1月24日，標(biāo)指累計(jì)跌去7.5%，是金融危機(jī)以來(lái)最差的開(kāi)年表現(xiàn);對(duì)流動(dòng)性敏感的納指最大回撤幅度更接近18%，近乎抹去在2021年的全部漲幅，也創(chuàng)下50年以來(lái)的最差記錄。

此外，近期地緣政治局勢(shì)顯著升溫，俄羅斯及烏克蘭和北約部隊(duì)均在邊境開(kāi)展軍演，大規(guī)模沖突的風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)，同樣成為環(huán)球股市調(diào)整的催化劑：處在歷史高位的歐洲斯托克600指數(shù)，1月24日重挫4%;港股作為典型的離岸市場(chǎng)，也不可避免地受到了波及。

另一方面，近期A股在岸市場(chǎng)的投資氣氛也比較低迷，創(chuàng)業(yè)板指年初至今跌超10%，尚未能從近期密集出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)舉措中受益，也對(duì)港股的走勢(shì)產(chǎn)生了壓制。

因此，即便目前港股整體的基本面條件并未出現(xiàn)惡化，經(jīng)濟(jì)/盈利下行和美聯(lián)儲(chǔ)收水的壓力已經(jīng)在預(yù)期中有相當(dāng)程度的計(jì)入，此前受到壓制的地產(chǎn)、科網(wǎng)等領(lǐng)域的政策甚至還在邊際改善，港股仍然受到了恐慌情緒的拖累，最近幾個(gè)交易日出現(xiàn)較大的回吐?？紤]到環(huán)球市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的釋放還需要時(shí)間，而目前臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)交投意愿可能有所下滑(1月27日至2月6日南向交易關(guān)閉)，我們預(yù)計(jì)港股反彈的過(guò)程也將會(huì)更加曲折。后續(xù)需要關(guān)注1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的表態(tài)與措辭，以及俄烏局勢(shì)的發(fā)展，而港股重新蓄勢(shì)的過(guò)程則可能需要等到春節(jié)過(guò)后，操作上需要保持一定的耐心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：病毒擴(kuò)散超預(yù)期、通脹上行超預(yù)期、政策收緊超預(yù)期。

本文編選自廣發(fā)香港微信公眾號(hào)，作者：鄭新煌，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林