四年三次借殼失敗，營收百億的“IT外包商”軟通動力將登創(chuàng)業(yè)板

2022年1月18日，國內(nèi)老牌IT外包公司軟通動力信息技術(shù)(集團)股份有限公司(簡稱“軟通動力”)通過證監(jiān)會IPO(首次公開募股)注冊申請，將于創(chuàng)業(yè)板上市。

說起軟通動力，資本市場并不陌生。早在2010年，軟通動力就曾于紐交所上市，然而在2013年就因業(yè)績下滑股價暴跌選擇私有化退市。在美股退市后，軟通動力持續(xù)尋找回歸A股的機會，短短4年間進行了三次借殼重組。

2016年4月，軟通動力擬借殼上市公司皖通科技登陸A股，但受到政策等因素的影響，項目開始三個月后終止了重組。這是軟通動力的第一次嘗試。隨后于2017年10月，軟通動力選擇了紫光學大，收購股份比例為100%，然而此次重組仍以失敗告終。2019年4月，軟通動力再次借殼祥龍電業(yè)，因為種種原因僅半個月后重組事項就宣告終止。

屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)，在2022年初始，軟通動力終于達成了自己的A股夢，成功通過獲得創(chuàng)業(yè)板的IPO發(fā)行批文。這家迫切上市的IT外包公司到底成色如何呢？

知名股東云集，營收總額超百億

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，軟通動力的主營業(yè)務是為通訊設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務、金融、高科技與制造等多個行業(yè)客戶提供端到端的軟件與數(shù)字技術(shù)服務和數(shù)字化運營服務。

從行業(yè)地位來看，軟通動力的市占率行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)賽迪顧問發(fā)布相關(guān)報告，公司在2018年中國IT外包市場競爭力（發(fā)展能力和市場地位綜合比較）排名中位居第二；2019年中國保險行業(yè)IT解決方案市場主要廠商收入及市場占有率排名中位居第二；在2019年度中國銀行業(yè)IT解決方案市場主要廠商收入及市場占有率排名中位居第六。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，軟通動力吸引了多家明星機構(gòu)入股，包括云峰麒泰、春華秋實、達晨創(chuàng)投、紅土長城等知名私募公司，股東數(shù)量高達42家。其中，阿里巴巴入股的云峰麒泰持股3.89%，位居公司第七大股東。

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年1-6月公司營業(yè)收入分別為81.39億元、106.05億元、129.99億元及76.29億元，其中2018-2020年年復合增長率為26.53%，保持穩(wěn)定增長；凈利潤分別為2.93億元、7.09億元、12.55億元及4.54億元，2018-2020年年復合增長率高達106.92%，增長迅速。

分項目來看，軟通動力的主營業(yè)務包括軟件與數(shù)字技術(shù)服務、數(shù)字化運營服務和智慧城市業(yè)務。其中軟件與數(shù)字技術(shù)服務是公司的主要收入來源，其根據(jù)客戶需求，提供針對軟件、信息系統(tǒng)、電子電路產(chǎn)品等的設(shè)計、開發(fā)、測試、運維、數(shù)據(jù)處理等全方位服務。于報告期內(nèi)，該業(yè)務實現(xiàn)收入77.27億元、99.53億元、121.88億元及70.94億元，收入占比超九成。

（來源：招股書）

五成收入來自華為，償債能力弱于同業(yè)

優(yōu)秀的業(yè)績增長離不開公司廣泛的客戶資源。公司在全球40余個城市設(shè)有近百個分支機構(gòu)和超過20個全球交付中心，服務超過1000家國內(nèi)外客戶，其中超過200家客戶為世界500強或中國500強企業(yè)。

公司主要客戶包括華為、阿里巴巴、騰訊、百度、中國銀行等大型知名企業(yè)。作為軟件和信息技術(shù)服務業(yè)的特點之一，公司主要客戶的收入占比與業(yè)務粘性較大。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司對前五名客戶的合計銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為67.04%、68.55%、69.88%及65.46%。其中，對華為的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為53.38%、55.45%、55.53%及49.70%。

（來源：招股書）

如此重要的收入來源，軟通動力自然積極維護，在戰(zhàn)略上也與華為深度捆綁。2021年受到華為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的影響，公司配合華為進行能力建設(shè)和人力投入。與此同時，為了進一步增加客戶黏性，公司更是針對服務華為的既有員工推出了專項激勵政策，增加了公司的資本投入。對于此次IPO，軟通動力表示，募投項目中的交付中心新建及擴建項目實施后，會進一步提升公司對華為的服務能力，可能導致公司對華為的銷售收入進一步提升。

不過從另一方面來說，這也再次提升了公司客戶集中度風險。雖然目前公司于華為合作穩(wěn)定。但在中美貿(mào)易展打響之后，華為被美國列入“實體清單”，公司也與招股書中坦言，如若摩擦加劇，可能導致華為降低對公司相關(guān)服務的采購，使得公司存在銷售收入較大波動的風險。

對大客戶的依賴過高也使得公司的應收帳款逐年增加。其占營業(yè)收入的比例也由2018年的39.39%增至2021年1-6月的58.94%。其中，2021年1-6月對華為的應收賬款為14.56億元，占當期應收賬款的32.39%。

此外，除了對大客戶的依賴，公司業(yè)務的高速發(fā)展及規(guī)模的快速擴張都離不開資金的支撐，公司資金的短缺也開始逐步顯現(xiàn)。

據(jù)招股書顯示，公司的償債能力較同業(yè)為弱。2021年1-6月，公司的流動比率1.76%，速動比例1.60%，資產(chǎn)負債率51.31%，而可比行業(yè)平均值分別為3.24%、3.04%及33.89。這主要是由于其短期借款較多而導致流動負債水平較高，因而公司流動比率、速動比率低于可比上市公司。

（來源：招股書）

截至2021年6月末，公司的流動負債金額為42.89億元，其中最近12個月內(nèi)需要償還的負債主要是短期借款19.03億元、應付職工薪酬9.15億元、合同負債3.09億元。

公司直言若客戶延長付款期限，或受限于融資渠道有限而不能及時進行融資，公司將面臨一定短期償債風險和流動性風險。而資金缺口或許就是公司迫切上市的主要原因。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，多項政策推動行業(yè)發(fā)展

近年來，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型政策不斷深入推進，傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求日益增長，中國企業(yè)的數(shù)字化趨勢逐步顯現(xiàn)。根據(jù)賽迪顧問預測，中國數(shù)字轉(zhuǎn)型支出將持續(xù)擴大，將由2019年的2.8萬億元大幅提升至2023年的5.2萬億元。

（來源：招股書）

而云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、5G、信息安全等新一代信息技術(shù)加速突破應用，也正推動軟件和信息技術(shù)服務業(yè)向更廣闊領(lǐng)域加速發(fā)展。2019年，全國軟件和信息技術(shù)服務業(yè)規(guī)模以上企業(yè)已超4萬家，軟件和信息技術(shù)服務市場規(guī)模達到1.19萬億元，預計到2022年將進一步提升至1.81萬億元。

（來源：招股書）

政策方面，國家也陸續(xù)推出多項政策來積極推動行業(yè)發(fā)展，包括《工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)軟件和信息技術(shù)服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)的通知》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄(2019年本)》、《國務院關(guān)于印發(fā)新時期促進集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》(國發(fā)[2020]8號)等，都在積極推動我國軟件和信息技術(shù)服務業(yè)的快速發(fā)展，從而有力支撐了國家信息化建設(shè)。

整體來看，從行業(yè)來看，在數(shù)字化產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展中，軟件與信息服務業(yè)的市場規(guī)模加速擴張。行業(yè)需求的上升，帶動了軟通動力等行業(yè)頭部企業(yè)的業(yè)績增長。但就公司自身而言，其財務情況并不樂觀。此次上市，軟通動力能否在A股市場上取得滿意的結(jié)果？讓我們拭目以待。