首創(chuàng)證券韋志超：拋基建，干消費(fèi)！

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)以來(lái)，A股在短期上漲后超預(yù)期連續(xù)走弱，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)的預(yù)期下，老基建指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)，高估值板塊跌幅明顯。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，做出判斷，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸兌現(xiàn)，老基建板塊高點(diǎn)漸近，消費(fèi)股布局機(jī)會(huì)已至。如果拋老基建，該買(mǎi)什么呢?推薦消費(fèi)板塊，尤其是食品飲料與消費(fèi)者服務(wù)，兩者有一定的修復(fù)空間。疫情無(wú)疑是影響這兩年消費(fèi)板塊的關(guān)鍵因素。截止目前，奧密克戎疫情似乎并沒(méi)有想象中那么嚴(yán)重;另外，海外死亡率較低給民眾信心;再次，第一次的心理沖擊會(huì)很大，往后會(huì)遞減。12月以來(lái)，因此，如果疫情如果沒(méi)有新的重大變化，食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)版塊有望迎來(lái)一輪修復(fù)。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

1 ）基建板塊：雪中送炭，卻無(wú)緣錦上添花

2020年以來(lái)，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力或者疫情沖擊時(shí)，市場(chǎng)總寄望于基建發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，股市整體下行時(shí)，老基建板塊往往表現(xiàn)為“雪中送炭”行情，大幅跑贏萬(wàn)得全A;但隨著疫情消退、市場(chǎng)企穩(wěn)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸兌現(xiàn)時(shí)，老基建板塊卻無(wú)緣錦上添花，被投資者所拋棄，市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向高估值賽道股、消費(fèi)等板塊。

我們梳理了2020年以來(lái)老基建指數(shù)相對(duì)萬(wàn)得全A的走勢(shì)，曲線呈周期性漲跌的變化，目前已經(jīng)進(jìn)入第五輪上行周期?？偨Y(jié)前四次走勢(shì)的規(guī)律，我們發(fā)現(xiàn)基建板塊歷次跑贏股指時(shí)長(zhǎng)在30-40個(gè)交易日左右，隨后將進(jìn)入下行周期，持續(xù)跑輸股指。目前第五輪上行周期已經(jīng)度過(guò)37個(gè)交易日，因此追漲基建板塊意義已經(jīng)不大，風(fēng)格可能迎來(lái)再次切換。

我們對(duì)老基建五輪行情的時(shí)點(diǎn)、邏輯進(jìn)行梳理，得到下表。總結(jié)來(lái)說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、疫情加劇，市場(chǎng)維穩(wěn)預(yù)期走強(qiáng)，老基建行情啟動(dòng)，大幅跑贏股指;而經(jīng)濟(jì)下行壓力減小、疫情好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)企穩(wěn)走強(qiáng)時(shí)，投資者往往選擇拋棄基建板塊，轉(zhuǎn)向彈性更大的消費(fèi)、高估值板塊。

目前，央行已調(diào)降MLF利率，市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政前置的預(yù)期已經(jīng)較為充分，雖然市場(chǎng)對(duì)于發(fā)力強(qiáng)度預(yù)期仍有分歧，但穩(wěn)增長(zhǎng)的取向和落地越來(lái)越明顯。另外，基建板塊本身特點(diǎn)在于波段行情，長(zhǎng)期持有的投資者較少，因此隨著政策逐步落地兌現(xiàn)，“Buy the rumor, sell thenews”可能推動(dòng)基建跑輸股指。另一方面，從市場(chǎng)博弈的角度來(lái)看，30-40個(gè)交易日可能是個(gè)經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。綜合來(lái)看，短期對(duì)老基建板塊需要保持警惕。

2） 疫情消退，消費(fèi)有望迎來(lái)修復(fù)

站在當(dāng)下，如果拋老基建，該買(mǎi)什么呢?我們推薦消費(fèi)板塊，尤其是食品飲料與消費(fèi)者服務(wù)，兩者有一定的修復(fù)空間。

疫情無(wú)疑是影響這兩年消費(fèi)板塊的關(guān)鍵因素。2021年的疫情超出預(yù)期，食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)下跌明顯。食品飲料明顯與餐飲的走勢(shì)高度相關(guān)，而消費(fèi)者服務(wù)則與飛機(jī)航班高度相關(guān)。

類(lèi)似2021年7-8月的德?tīng)査咔椋?021年12月以來(lái)的一些奧密克戎疫情對(duì)社會(huì)的感官?zèng)_擊很大。但截止目前，奧密克戎疫情似乎并沒(méi)有想象中那么嚴(yán)重;另外，海外死亡率較低給民眾信心;再次，第一次的心理沖擊會(huì)很大，往后會(huì)遞減。12月以來(lái)，因此，如果疫情如果沒(méi)有新的重大變化，食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)版塊有望迎來(lái)一輪修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期

本文選編自微信公眾號(hào)“ 韋志超觀天下”;作者：韋志超，王蔚然；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝雨霞。