國金證券：維持餐飲行業(yè)“增持”評級 供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化帶來投資機(jī)會

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，看好國內(nèi)外食比例繼續(xù)提升，維持餐飲行業(yè)“增持”評級，并建議關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化帶來的投資機(jī)會。針對預(yù)制菜的餐飲端市場，國金證券認(rèn)為前四類企業(yè)均有機(jī)會，其中專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)能精細(xì)化滿足地方性中小餐飲、外賣、團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚及酒店需求，建議關(guān)注味知香（605089.SH）；速凍企業(yè)中龍頭供應(yīng)鏈能力可復(fù)用，建議關(guān)注安井食品（603345.SH）等；農(nóng)業(yè)企業(yè)在調(diào)理肉制品領(lǐng)域優(yōu)勢較明顯；餐飲企業(yè)更看好能與自身餐飲業(yè)務(wù)形成正向協(xié)同、跨越規(guī)模門檻的連鎖品牌。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)迎來外食比例加速提升節(jié)點(diǎn)，餐飲便利、安全需求提升，看好餐飲供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)會。需求端外食比例加快上升，對餐飲便捷性、安全性要求提高；供給端降本訴求強(qiáng)烈，連鎖化、全國化擴(kuò)張需要現(xiàn)代化供應(yīng)鏈支持，供需共振催化餐飲供應(yīng)鏈走向標(biāo)準(zhǔn)化。國內(nèi)包括上游農(nóng)業(yè)、中游食品制造、下游餐飲及流通環(huán)節(jié)在內(nèi)的餐飲供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)均存在標(biāo)準(zhǔn)化空間。

預(yù)制菜助力餐企降本增效，應(yīng)用前景較廣闊。預(yù)制菜的使用能有效節(jié)約餐飲企業(yè)人力、能源成本，根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，典型餐廳切換為預(yù)制菜后凈利率可提升7pct，預(yù)計在需求端要求便捷高效、供給端要求降本增效情況下，未來在餐飲領(lǐng)域應(yīng)用前景較為廣闊。

預(yù)制菜行業(yè)進(jìn)入壁壘低而擴(kuò)張難度高，目前行業(yè)玩家眾多、格局分散。截至2021年4月底，預(yù)制菜相關(guān)存續(xù)企業(yè)7.2萬家，僅2020年就新注冊1.3萬家，行業(yè)新進(jìn)入者不斷，格局仍分散。國金證券分析主要以下兩大原因：

1)菜品種類紛繁，冷鏈存在配送半徑現(xiàn)制，地域特征明顯；

2)單品生產(chǎn)難度低、天花板可見，但擴(kuò)品類后原料采購、庫存管理、柔性生產(chǎn)等難度有大幅上升。

預(yù)制菜行業(yè)主要五類玩家，優(yōu)勢與挑戰(zhàn)不一：

1）專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)：產(chǎn)品開發(fā)能力強(qiáng)，有一定渠道優(yōu)勢，但地方性較明顯，代表企業(yè)味知香2020年收入規(guī)模6.2億元、2016~2020年CAGR20.4%。

2）速凍企業(yè)：業(yè)務(wù)橫向延伸，龍頭規(guī)模采購、銷地產(chǎn)能、冷鏈運(yùn)輸、渠道資源等供應(yīng)鏈布局可復(fù)用，或能更快實現(xiàn)全國化，也面對SKU增加帶來的挑戰(zhàn)，代表企業(yè)如安井食品2020年菜肴制品規(guī)模6.7億元、2017~2020年CAGR為30.5%。

3）農(nóng)業(yè)企業(yè)：原料端有天然優(yōu)勢，頭部農(nóng)企的渠道資源有復(fù)用性，誕生調(diào)理肉制品領(lǐng)域龍頭概率較大，產(chǎn)品開發(fā)、營銷為挑戰(zhàn)，海外成功代表如泰森。

4）餐飲企業(yè)：賦能自身餐飲業(yè)務(wù)并補(bǔ)充收入，有品牌背書、門店渠道優(yōu)勢，有望形成業(yè)務(wù)協(xié)同，但縱向一體化存在規(guī)模門檻，目前頭部餐企預(yù)制菜業(yè)務(wù)多為起步階段。

5）零售企業(yè)：自有品牌聚焦家庭便捷美味需求，產(chǎn)品主要依靠整合供應(yīng)商資源。風(fēng)險提示

行業(yè)競爭加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期；疫情反復(fù)；食品安全風(fēng)險

本文來源于國金證券發(fā)布的研究報告，作者為分析師李敬雷等；智通財經(jīng)編輯：文文。