讓95%的基金經(jīng)理眼紅，敏實(shí)集團(tuán)(00425)有何秘密武器？

夏天早已來臨，但港股的春風(fēng)還在吹，吹完吉利汽車（00175）、廣汽集團(tuán)（02238）等整車廠，再吹到中升控股（00881）、正通汽車（01728）等汽車經(jīng)銷商股，現(xiàn)在又吹到了耐世特（01316）、福耀玻璃（03606）、敏實(shí)集團(tuán)（00425）等實(shí)力不小的汽車零部件股。

按照慣例，先來口水一下敏實(shí)近一兩年來的股價走勢，周K線如下：

目前，敏實(shí)還在創(chuàng)新高，近兩年最高漲幅近200%，而根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在多達(dá)1523只股票型私募基金中，只有73只基金同期收益率達(dá)到敏實(shí)的漲幅，也就是說，敏實(shí)打敗了95%的基金經(jīng)理，這一成就讓人眼紅不已。

敏實(shí)憑什么呢？

敏實(shí)的前世今生

敏實(shí)的前身是1992年成立的寧波敏孚機(jī)械有限公司，1997年整合旗下多家小公司變?yōu)榧瘓F(tuán)公司，2005年12月1日，敏實(shí)在香港證券交易所上市，實(shí)現(xiàn)重大跨越。

敏實(shí)主要生產(chǎn)制造汽車裝飾條、汽車裝飾件、車身結(jié)構(gòu)件三大核心零部件，具體地說就是踏板飾件、門把手、輪圈蓋、車門框、座椅骨架、行李架等多種汽車產(chǎn)品。

在國內(nèi)，敏實(shí)分別在華東、華南、西南、華北以及華中地區(qū)設(shè)立了30余家生產(chǎn)工廠，擁有完善的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。敏實(shí)三大核心零部件在國內(nèi)的市場占有率第一，超過30%，目前市場占有率還在進(jìn)一步提高。這和大牛股福耀玻璃相類似，福耀的汽車玻璃在國內(nèi)市場占有率達(dá)60%。

隨著在國內(nèi)市場戰(zhàn)略布局的完成和成熟，敏實(shí)進(jìn)入國際市場，從此成為一家全球化的汽車零部件供應(yīng)商，生產(chǎn)基地除了中國還有美國、墨西哥、泰國、德國等地，此外，在中國、德國、北美以及日本均設(shè)有研發(fā)中心。

目前，敏實(shí)的客戶包括世界著名的整車廠如日產(chǎn)、豐田、本田、寶馬、通用、福特、大眾、奔馳等等，由于占有絕對的市場占有率，以及過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，在產(chǎn)業(yè)鏈中具有比較強(qiáng)的議價能力。2016年，海外營業(yè)額為35.7億人民幣，占總營收的38%，同比增長17.3%。

值得一提的是，今年4月27日，敏實(shí)上演了一出“上陣父女兵”大戲，兩大元老辭職，創(chuàng)始人秦榮華攜年僅28歲的愛女秦千雅入住核心管理層，引發(fā)市場擔(dān)憂，當(dāng)天股價大跌近17%。不過，敏實(shí)憑借過硬的基本面，后來股價收回全部跌幅，甚至再創(chuàng)新高。

訂單爆棚，確定性較強(qiáng)

大家都知道，汽車不是一個快消品，買一臺車使用的周期短則幾年，長則十幾年。這種長周期的特性同樣體現(xiàn)在汽車生產(chǎn)上。一臺標(biāo)準(zhǔn)汽車的研發(fā)周期大概是2到4年，所以整車廠要準(zhǔn)備量產(chǎn)某車型時，必然會提前一兩年甚至更長時間和零部件供應(yīng)商簽訂供貨合同。

以耐世特（01316）為例，耐世特主要向整車廠商供應(yīng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)及零部件，按照其年報(bào)，截至2016年12月31日，耐世特手中擁有已簽約但尚未投產(chǎn)的訂單金額高達(dá)137億美元（約936億人民幣，2016年?duì)I收不過262億），而截至2015年末，這一數(shù)字為110億美元，2014年末僅為90億美元。新簽訂的訂單一般在簽訂后的24至30個月開始生產(chǎn)，換句話說，這些巨額訂單保證了耐世特未來兩三年的業(yè)績增長。

耐世特憑借充足的訂單，其股價上市以來也“蒙眼狂奔”，自從2013年10月份上市至今股價翻了4倍多，試問，有哪幾只二級市場基金能有如此收益？耐世特月K線如下：

回到敏實(shí)，智通財(cái)經(jīng)了解到，敏實(shí)同樣手握巨額訂單。截至2016年末未完成訂單已經(jīng)達(dá)到793億元人民幣，2016年一年間新承接訂單達(dá)44億，而2017年年初至5月公司又獲得18億元新訂單。

要知道，2016年敏實(shí)的營收才不過94億人民幣，而手中的訂單額是其營收的8倍多，按照每年?duì)I收增長25%計(jì)算，可以維持5年的增長，難怪敏實(shí)在年報(bào)中自豪地表示：展望2017年，憑借前幾年取得的新品訂單會保持更高速的增長。

其實(shí)看一家公司是否具有好的成長性，除了訂單外，也可以從資本開支以及員工數(shù)量增減等角度來觀察。按照敏實(shí)年報(bào)，其擴(kuò)張速度較快，2016年資本開支為12.1億元，2015年為11.8億元，2016年員工人數(shù)也增加2320人至13657人。

這幾年，敏實(shí)保持著穩(wěn)定而快速的發(fā)展，從2012年?duì)I收的43億增長到2016年的94億。

2016年，敏實(shí)營收增長22.8%至94億，凈利潤增長35.2%至17.19億元，其中最大的看點(diǎn)是毛利率從31.7%增加到34.6%，一個制造型企業(yè)毛利率增加3個百分點(diǎn)，這可不得了，背后是什么原因呢？

高毛利的鋁產(chǎn)品引爆市場

揭開云霧看真相，敏實(shí)毛利率的大幅上升原來是 “以鋁代鋼”戰(zhàn)略初顯成效。隨著汽車輕量化成為行業(yè)發(fā)展的潮流，市場對鋁產(chǎn)品的需求急速上升。敏實(shí)憑借海外高端客戶，向歐美汽車生產(chǎn)商出售較高毛利率的鋁制品，而由于敏實(shí)鋁制品的規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，毛利率高達(dá)42-43%。

目前敏實(shí)已成為寶馬全球鋁條核心供貨商，其中在鋁飾條氧化處理技術(shù)上取得突破，為首家獲得“寶馬全球供應(yīng)商質(zhì)量創(chuàng)新獎”的中國供應(yīng)商。

并進(jìn)入奧迪、戴姆勒全球采購系統(tǒng)，2016年敏實(shí)鋁業(yè)務(wù)收入增長約70%，占收入的21%，對增長貢獻(xiàn)最大。

智通財(cái)經(jīng)還了解到，今年一季度敏實(shí)鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長超過50%，鋁業(yè)務(wù)高速增長有利于提升毛利率，管理層預(yù)計(jì)全年整體毛利率在34-36%之間。

實(shí)際上，汽車輕量化是未來的汽車工業(yè)的重要潮流，我國到2020年，新車平均油耗乘用車將降到5.0升/百公里，到2025年，新車平均油耗乘用車降到4.0升/百公里，汽車輕量化是實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)的重要手段之一。據(jù)工信部信息，2016年我國乘用車企業(yè)平均燃料消耗量為6.56L/百公里，空間還非常大，這也是敏實(shí)的機(jī)會所在。

據(jù)此，智通財(cái)經(jīng)預(yù)測，鋁業(yè)務(wù)未來幾年有望維持在40-50%的年復(fù)合增長率，2017年鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長或?qū)⒊^50%，貢獻(xiàn)近3成收入。

除了鋁業(yè)務(wù)的發(fā)展，敏實(shí)的另外一個看點(diǎn)為逐漸向中國自主品牌車企供貨。前幾年，敏實(shí)一直沒有給吉利汽車、長城汽車、廣汽集團(tuán)（02238）旗下的廣汽傳祺等自主品牌供貨，一是寶馬、豐田等車企的訂單都來不及做，二是由于自主品牌成功的車型不多，導(dǎo)致投入產(chǎn)出不成正比。

從2016年開始，敏實(shí)意識到這個問題，目前和長城汽車已經(jīng)完成了5億元的訂單，和吉利汽車、上汽自主品牌、廣汽傳祺等都簽訂新的訂單。在國內(nèi)，由于擁有絕對的市場占有率，議價能力比較強(qiáng)因此具有選擇訂單的能力，目前敏實(shí)主要選擇增長最快的SUV和MPV車型的訂單。

這也是敏實(shí)比耐世特估值更高的原因之一，敏實(shí)目前市盈率PE為19.2，而耐世特PE為13，敏實(shí)和福耀玻璃PE 20.5倍的估值相當(dāng)。 

結(jié)語：

對于追求長期而穩(wěn)定收益的個人或機(jī)構(gòu)投資者而言，汽車零部件績優(yōu)股如福耀玻璃、耐世特、敏實(shí)等都是一種不錯的選擇，每一次較大的回落就是買點(diǎn)，歷史已經(jīng)證明了很多次。敏實(shí)目前受到追捧的原因包括，一是市場占有率比較高，產(chǎn)品具有競爭力和議價能力，未來市場占有率大概率會更高；二是擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源；三是在手訂單滿滿足以保證增長，以及汽車輕量化帶來的機(jī)遇漸漸得到體現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：由于2016年下半年原材料成本上升的滯后效應(yīng)以及墨西哥新工廠剛投產(chǎn)不久，敏實(shí)今年上半年的毛利率或面臨短期壓力；恒指可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，海外工廠的良品率提升可能低于預(yù)期，以及國內(nèi)在購置稅優(yōu)惠減半之下車市增速放緩。