招商證券：黃金珠寶行業(yè)需求高景氣 產(chǎn)品渠道雙升級

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報稱，2021年度黃金珠寶社零數(shù)據(jù)領(lǐng)跑可選消費，行業(yè)需求呈現(xiàn)高景氣。在產(chǎn)品方面，不斷升級的黃金制作工藝帶動消費需求增長，同時文化自信提升使得古法金成為黃金市場的爆款;在渠道方面，龍頭品牌渠道下沉收割低線城市份額，市場集中度提升，同時各品牌紛紛布局直播電商，品牌線上渠道逐步多元化。預(yù)計未來黃金消費持續(xù)旺盛，培育鉆石將逐漸興起。行業(yè)內(nèi)公司推薦：周大福(01929)、周大生(002867.SZ)。

招商證券的主要觀點如下：

回顧2021：金銀珠寶需求高景氣，珠寶社零領(lǐng)跑可選消費?；閼c市場的需求復(fù)蘇帶來黃金珠寶行業(yè)2021年銷售數(shù)據(jù)快速恢復(fù)，2021年金銀珠寶零售值增速是社零消費里增速最高的類目，1-12月同比增長29.8%，回溯19年增長23.7%，全年金銀珠寶零售值增長保持高景氣的旺盛復(fù)蘇態(tài)勢。2021年第一季度金價大幅下行，第二季度轉(zhuǎn)跌為漲，第三季度以來維持低位震蕩，金價的上行預(yù)期也推動了黃金產(chǎn)品的銷售，全年消費者對黃金的購買熱情持續(xù)高漲。

細(xì)數(shù)行業(yè)變化：產(chǎn)品渠道變革，競爭格局優(yōu)化。

1）產(chǎn)品變革：黃金工藝不斷變革，古法金熱情提升。從千足金、萬足金到3D硬金、5G黃金、5D黃金，不斷升級的黃金制作工藝帶動黃金市場消費需求提升;并且，隨著近幾年文化自信的提升，富含國風(fēng)元素的古法金受到消費者追捧，各大品牌紛紛布局。

2）渠道變革：龍頭品牌渠道下沉，線上渠道多元化。疫情期間，行業(yè)龍頭品牌在低線城市逆勢開店，降維打擊地方中小品牌，行業(yè)份額向頭部品牌集中;同時，直播電商快速興起，抖音快手大力扶持品牌自播，各個品牌紛紛布局電商直播渠道，公司線上運營從單一的淘寶系逐漸向多元化轉(zhuǎn)變。

展望2022：黃金走勢有望持續(xù)，培育鉆石逐漸興起。經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸呈現(xiàn)滯漲態(tài)勢，黃金避險效應(yīng)將繼續(xù)推動金價上行，同時制作工藝升級提升黃金的消費屬性，非婚慶場景消費逐漸增加，明年預(yù)計黃金消費仍將保持旺盛的態(tài)勢。培育鉆石目前市場需求旺盛，結(jié)構(gòu)性優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供不應(yīng)求，有望在中國實現(xiàn)滲透率的快速提升。

標(biāo)的推薦：

1）周大福(01929)：門店布局不斷加碼，渠道下沉收割市場。周大福通過新城鎮(zhèn)計劃、以省代模式快速開店，渠道下沉布局低線城市，近年來開店成效顯著，門店數(shù)量快速增加，明年新門店模式的推廣有望進(jìn)一步打開開店空間，將助力品牌在低線城市搶占市場、快速提升市占率。

2）周大生(002867.SZ)：開店加速+同店提效+黃金補(bǔ)短板，保障明年收入利潤持續(xù)增長。周大生推行省代模式，目前大部分地區(qū)都已簽訂省級代理，明年開店進(jìn)程有望加速;黃金納入收入體系并給予加盟商28天賬期支持、開發(fā)特色黃金產(chǎn)品，有利于推進(jìn)黃金產(chǎn)品銷售，補(bǔ)足黃金品類短板，且公司在黃金產(chǎn)品的布局有望受益于行業(yè)整體趨勢;未來三年公司將全面推動配貨模型的推廣，有利于單店效率提升，同店店效提升也將進(jìn)一步增厚收入和業(yè)績。

風(fēng)險提示：金銀珠寶消費增長不達(dá)預(yù)期;頭部品牌開店速度不及預(yù)期;培育鉆石等新興品類對天然鉆石銷售有所沖擊;高基數(shù)下同店銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑等風(fēng)險。

本文選編自微信公眾號“ 招商新消費趙中平劉麗”;作者：宋盈盈；智通財經(jīng)編輯：謝雨霞。